Principais Conclusões:
- A Eaton e a GE Vernova, que fabricam equipamentos elétricos e de geração de energia, estão superando as ações de chips de IA porque a eletricidade, e não o silício, se tornou o verdadeiro gargalo para os data centers.
- Ambas as empresas registraram recordes de backlog e elevaram suas previsões, com os pedidos da GE Vernova subindo 88% em relação ao ano anterior e o backlog elétrico da Eaton subindo 48%.
- A Eaton negocia mais próxima de sua faixa histórica de valuation, enquanto o maior potencial de alta implícito da GE Vernova vem com um preço muito mais caro já precificado.
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Todo mundo quer a próxima Nvidia. Mas duas das ações com melhor desempenho ligadas ao boom da IA este ano não fabricam um único chip.
A Eaton Corporation (ETN) e a GE Vernova (GEV) fabricam os equipamentos elétricos e as usinas de energia que mantêm os data centers funcionando. Nenhuma das empresas projeta processadores.
Nenhuma delas entrega diretamente para gamers ou provedores de nuvem para computação. No entanto, ambas as ações entregaram resultados que deixariam os fabricantes de chips com inveja, e a razão se resume a uma palavra: eletricidade.
O gargalo da IA mudou. Antes eram os chips. Agora é a energia. E quando um recurso se torna a restrição, as empresas que o fornecem tendem a capturar valor desproporcional. É exatamente isso que está acontecendo aqui.
Os negócios pouco glamourosos por trás da expansão da IA
A Eaton é uma empresa de gestão de energia. Ela fabrica equipamentos de distribuição elétrica, produtos de proteção de circuitos, quadros de distribuição e, cada vez mais, sistemas de refrigeração para data centers. Pense nela como a tubulação e fiação que movem a eletricidade com segurança da rede para um rack de servidores.
A GE Vernova é ainda mais fundamental. Ela constrói turbinas a gás, equipamentos de rede e transformadores, a maquinaria que gera energia e a move pela rede antes mesmo de chegar à porta de um data center.
Nenhum dos negócios parece empolgante no papel. Mas os data centers não podem funcionar sem eles, e essa é a questão central.
Durante a teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026 da Eaton, o diretor executivo Paulo Sternadt descreveu a escala da demanda que atinge o negócio, de acordo com um comunicado da empresa.
"Continuamos a ver uma força tremenda", disse ele. "Os pedidos acumulados em 12 meses estão crescendo em todos os negócios, 42% nas Américas Elétricas e 13% tanto na Elétrica Global quanto na Aeroespacial." Ele acrescentou que os pedidos apenas de data centers saltaram 240% em relação ao ano anterior.
Os números da GE Vernova contam uma história semelhante. O diretor executivo Scott Strazik disse na teleconferência de resultados do segundo trimestre de 2026 da empresa que "nosso backlog total atingiu US$ 176 bilhões com margens em melhoria", um aumento de US$ 13 bilhões em um único trimestre, de acordo com um comunicado da empresa.
O crescimento e os backlogs mostram que a demanda é real
Backlog é a palavra-chave aqui. Representa pedidos registrados mas ainda não entregues, e é o sinal mais claro de quanto da receita futura já está garantida.
A Eaton registrou receita recorde do primeiro trimestre de 2026 de US$ 7,5 bilhões e lucro segmentado recorde de US$ 1,7 bilhão, com margens de 22,7%.
Seu backlog elétrico saltou 48% em relação ao ano anterior. A receita também subiu constantemente, de US$ 19,63 bilhões em 2021 para US$ 27,45 bilhões em 2025, com o lucro operacional mais do que dobrando nesse período para US$ 5,30 bilhões.
O crescimento da GE Vernova é ainda mais acentuado. Os pedidos do segundo trimestre foram de US$ 24,2 bilhões, um salto de 88% em relação ao ano anterior, com um índice de captação de pedidos (book-to-bill) de aproximadamente duas vezes.
Isso significa que a empresa registrou o dobro em novos pedidos em relação à receita entregue naquele trimestre. A receita anual cresceu de US$ 33,01 bilhões em 2021 para US$ 38,07 bilhões em 2025, enquanto o lucro operacional passou de um prejuízo de US$ 0,38 bilhão para um positivo de US$ 2,14 bilhões.
O diretor financeiro Ken Parks explicou por que o caixa está entrando tão rápido. "O forte EBITDA ajustado e a gestão do capital de giro geraram US$ 5,1 bilhões de fluxo de caixa livre no segundo trimestre", disse ele, de acordo com um comunicado da empresa, apontando para os adiantamentos dos clientes vinculados ao aumento dos pedidos.
Ambas as empresas também estão elevando suas previsões.
A Eaton elevou o ponto médio de seu lucro por ação ajustado para o ano inteiro para US$ 13,28. A GE Vernova elevou sua previsão de fluxo de caixa livre para 2026 para entre US$ 11,5 bilhões e US$ 12,5 bilhões, quase o dobro de sua perspectiva anterior.
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O que os valuations dizem sobre quanto já está precificado
É aqui que os investidores precisam desacelerar.
A Eaton negocia em torno de US$ 361,88 por ação, com um preço-alvo próximo de US$ 572,65 com base em premissas de caso médio, implicando um retorno total potencial de cerca de 58,2% em aproximadamente quatro anos, ou cerca de 10,9% anualizados.
Seu índice preço/lucro forward está em 25,72 vezes, abaixo de seu máximo de cinco anos de 32,53 vezes, mas bem acima de sua média histórica de 20,84 vezes.
A GE Vernova é uma história diferente. A ação negocia perto de US$ 900,28, com um alvo de caso médio de US$ 2.898,75, implicando um retorno potencial de 222% no mesmo período, ou cerca de 30,2% anualizados.
Mas seu P/L forward de 42,30 vezes, embora abaixo de seu próprio máximo de 75,07 vezes, ainda está bem abaixo de sua média de 53,51 vezes, sugerindo que o mercado já precificou anos de crescimento.
Essa lacuna importa. A Eaton parece uma forma mais estável e razoavelmente precificada de participar da expansão da energia. A GE Vernova oferece um retorno potencial maior, mas apenas se seus ambiciosos planos de conversão de backlog e expansão de margens realmente se concretizarem conforme prometido.
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O desempenho superior pode continuar?
O caso para mais potencial de alta repousa em uma ideia simples que ambas as equipes de gestão continuam repetindo: a demanda por eletricidade está superando a capacidade da indústria de construir capacidade.
Sternadt apontou para 32 gigawatts de capacidade de data center em construção nos EUA, com um backlog igual a 12 anos das taxas de construção de 2025.
Strazik disse que a GE Vernova espera estar praticamente esgotada em capacidade de turbinas a gás até 2030.
Esse tipo de visibilidade é raro. É também por isso que essas apostas de energia (as "pás e pás" da IA) superaram silenciosamente as ações de chips mais chamativas este ano.
Chips podem ser trocados por um modelo mais rápido no próximo ano. Usinas de energia e redes elétricas levam anos para serem construídas. Quem controla essa capacidade escassa detém a alavancagem, e por enquanto, são a Eaton e a GE Vernova.
Investidores em busca do próximo vencedor da IA podem querer olhar além do corredor de chips e em direção ao armário de utilidades.
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