Principais Conclusões
- As ações da UniFirst caíram 10,5% na terça-feira, 27 de outubro, após a Semafor reportar que a FTC havia informado à Cintas que processaria para bloquear sua aquisição de US$ 5,5 bilhões.
- A FTC ainda não votou, então o negócio ainda está vivo. O pagamento que os acionistas da UniFirst esperavam agora está em dúvida, porém, e pode ultrapassar o prazo-alvo de final de ano da Cintas.
- Por si só, o EPS normalizado da UniFirst tem ficado estagnado perto de US$ 8 por ação por três anos fiscais, e os analistas esperam US$ 9,33 no ano fiscal de 2028.
- Antes da venda em massa, a UniFirst era negociada a 33x o lucro futuro, bem acima de sua média de cinco anos de 25x. Uma taxa de rescisão de US$ 350 milhões só é paga se o negócio for encerrado por motivos antitruste.
UniFirst (UNF) as ações despencaram 10,5% na terça-feira, 27 de outubro, após a Semafor reportar que a Comissão Federal de Comércio (FTC) informou à Cintas (CTAS) que processará para bloquear a aquisição de US$ 5,5 bilhões de sua rival menor. A Cintas caiu 5%.
Isso coloca em dúvida o pagamento que os acionistas da UniFirst esperavam. De acordo com os termos aprovados pelos acionistas em junho, cada ação recebe US$ 155 em dinheiro mais 0,772 ações da Cintas. Ao preço da Cintas na terça-feira, isso vale aproximadamente US$ 320, cerca de 28% acima do fechamento da UniFirst em US$ 250,40.
O negócio ainda não está morto
A equipe da FTC supostamente levantou preocupações sobre a participação de mercado combinada das duas empresas. Mas a agência ainda não realizou sua reunião final de "últimos ritos" sobre o negócio, e um porta-voz da FTC disse à Semafor: "A FTC não votou sobre uma decisão final nesta transação. Qualquer decisão não será comunicada pela imprensa."
Em 2 de outubro, ambas as empresas informaram à FTC que haviam cumprido substancialmente com seu segundo pedido, e concordaram em não fechar antes de 11 de dezembro. Se processar, a Cintas poderia lutar na justiça ou oferecer-se para vender partes do negócio para resolver. Um processo colocaria em risco o prazo-alvo de fechamento de final de ano da Cintas, enquanto o tempo de um acordo depende da rapidez com que as duas partes concordam com as medidas corretivas.
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Por si só, a UniFirst não é barata
Sem a oferta da Cintas, a UniFirst vale o que ela ganha, e seu EPS normalizado tem ficado estagnado perto de US$ 8 por ação por três anos fiscais.
Os analistas esperam US$ 8,39 no ano fiscal terminado em agosto de 2027 e US$ 9,33 no ano seguinte. Isso é um salto de 15% em relação aos US$ 8,10 do ano fiscal de 2026 (embora apenas quatro analistas façam essa projeção).
No entanto, a UniFirst era negociada a 33x o lucro futuro no fechamento de segunda-feira, antes da venda em massa, contra uma média de cinco anos de 25x.
Ela atingiu o fundo em 18,5x em outubro de 2025, cinco meses antes de rumores de negócio enviarem a ação para cima 13%. No fechamento de terça-feira, ela está mais próxima de 30x, e um retorno à sua média significaria aproximadamente mais uma queda de 15%.
A UniFirst Agora É Uma Aposta na FTC
Uma diferença de 28% em relação ao valor do negócio diz que o mercado ainda dá à Cintas probabilidades decentes, o que torna a UniFirst uma aposta na FTC. Lucros estagnados e um múltiplo de 30x não sustentarão o preço por si só.
A coisa mais próxima de um amortecedor é uma taxa de rescisão reversa de US$ 350 milhões que a Cintas deveria à UniFirst se o negócio for encerrado por motivos antitruste. Um processo da FTC por si só não a aciona. Mesmo que seja paga, são aproximadamente US$ 19 por ação pagos à empresa, não aos acionistas, e apenas cerca de metade do que uma queda de volta ao múltiplo médio custaria.
Um acordo baseado em vendas de ativos reviveria o pagamento, pelo que as ações da Cintas valerem no dia do fechamento. Um processo deixaria os acionistas esperando por um juiz, segurando uma taxa que só é paga se o negócio morrer formalmente.
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