Principais métricas fundamentais das ações da SMCI
- Intervalo de 52 semanas: US$ 19,48 a US$ 62,36
- Preço atual da ação: US$ 41,64
- Preço-alvo do consenso de rua: ~$ 38
- Receita do terceiro trimestre do exercício fiscal de 2026: US$ 10,2 bilhões (+123% em relação ao ano anterior)
- Margem bruta não GAAP do terceiro trimestre do exercício fiscal de 2026: 10,1%
- EPS não-GAAP do terceiro trimestre do exercício fiscal de 2026: US$ 0,84 (superou as estimativas em cerca de 36%)
- Orientação de receita para o ano fiscal de 2026: US$ 38,9 bilhões a US$ 40,4 bilhões
- Meta de preço médio de 10 anos para as ações: ~$ 112
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O colapso de março: O que aconteceu e qual é a situação atual das ações
Em 19 de março de 2026, o DOJ divulgou uma acusação federal contra três indivíduos com vínculos com a Super Micro Computer (SMCI), incluindo o cofundador Yih-Shyan "Wally" Liaw, de conspirar para desviar ilegalmente aproximadamente US$ 2,5 bilhões em servidores de IA contendo GPUs avançadas da Nvidia para clientes na China, violando as leis de controle de exportação dos EUA. A própria SMCI não foi citada como ré, e a empresa declarou publicamente que a suposta conduta violava diretamente suas próprias políticas e controles de conformidade.
O mercado não esperou por nuances, com as ações caindo 33% em uma única sessão, atingindo uma baixa de 52 semanas de US$ 19,48.
Desde então, as ações se recuperaram para US$ 41,64, quase dobrando em relação a essa baixa, mas não chegaram perto de recuperar a alta de US$ 62,36 em 52 semanas. A Super Micro reagiu nomeando um novo diretor de conformidade interino, contratando uma empresa de contabilidade forense para conduzir uma investigação interna independente e reformulando sua diretoria.
A nuvem jurídica ainda não foi totalmente dissipada, e uma ação coletiva com prazo final para o autor principal no final de maio acrescenta outra camada de risco de manchete que o mercado ainda está analisando.
O gráfico de receita captura um negócio que se expandiu em um ritmo que a maioria das empresas de hardware nunca alcançou. A receita cresceu de US$ 3,6 bilhões no ano fiscal de 2021 para quase US$ 22 bilhões no ano fiscal de 2025, uma taxa composta de cerca de 57% em quatro anos.
A linha de margem bruta conta uma história diferente, já que as margens atingiram um pico de 18% no ano fiscal de 2023 e, desde então, têm se reduzido constantemente, chegando a 11% no ano fiscal de 2025, já que a empresa priorizou a participação de mercado na construção de servidores de IA em detrimento da disciplina de preços.
Essa compressão é a tensão central da tese da SMCI. A questão não é a escala. Resta saber se as margens podem se estabilizar e se recuperar enquanto a empresa navega por uma pendência legal.
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Crescimento de 123% na receita, recuperação de margem e perda de receita, tudo no mesmo trimestre
Os resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026, divulgados em 5 de maio, capturaram a contradição que define a SMCI neste momento. A receita foi de US$ 10,2 bilhões, um aumento de 123% em relação ao ano anterior, mas não atingiu o consenso de US$ 12,3 bilhões por uma ampla margem.
O déficit não foi a demanda, já que o CEO Charles Liang disse aos analistas na teleconferência de resultados que vários grandes clientes não tinham a infraestrutura de energia e rede necessária para aceitar as remessas dentro do prazo e que a empresa esperava capturar essa receita nos próximos trimestres.
A recuperação da margem bruta foi o número que movimentou as ações. A margem bruta não-GAAP ficou em 10,1%, acima dos 6,4% do segundo trimestre e quase 50% acima do que os analistas esperavam. O EPS não GAAP de US$ 0,84 superou o consenso de US$ 0,62 em cerca de 36%.
Para o quarto trimestre, a administração orientou uma receita de US$ 11 bilhões a US$ 12,5 bilhões e aumentou a orientação para o ano inteiro para US$ 38,9 bilhões a US$ 40,4 bilhões. As ações subiram cerca de 20% nas negociações após o expediente por causa da impressão.
O gráfico de EPS fornece um contexto importante sobre como a trajetória dos lucros evoluiu. O lucro por ação normalizado cresceu de US$ 0,25 no ano fiscal de 2021 para US$ 2,21 no ano fiscal de 2024, antes de cair para US$ 2,06 no ano fiscal de 2025, com a redução das margens.
As estimativas de rua projetam um aumento significativo a partir daqui, atingindo cerca de US$ 2,60 no exercício fiscal de 2026 e subindo para US$ 3,71 no exercício fiscal de 2028. A batida do terceiro trimestre, de US$ 0,84 em uma base não GAAP, em comparação com os US$ 0,62 esperados, coloca a estimativa para o ano fiscal de 2026 dentro do alcance e sugere que a recuperação da margem é, pelo menos parcialmente, real.
Os dados do canal corporativo reforçam essa leitura. A receita empresarial atingiu US$ 2,8 bilhões no terceiro trimestre, ou 28% do total, um aumento de 46% em relação ao ano anterior e de 45% em relação ao trimestre anterior. As implantações corporativas tendem a ter margens mais altas e mais conteúdo de serviço do que o trabalho de OEM em hiperescala, que foi o que impulsionou a queda na margem do segundo trimestre. A mudança no mix de clientes em direção às empresas é exatamente o que a tendência de alta estava esperando.
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O que o modelo de avaliação da TIKR diz sobre a SMCI a US$ 41
O modelo de avaliação de caso médio da TIKR tem como meta cerca de US$ 112 para a SMCI, o que implica um retorno total de cerca de 169% do preço atual em aproximadamente oito anos, ou cerca de 13% anualizado. O modelo pressupõe que a receita cresça cerca de 20% ao ano e que as margens de lucro líquido aumentem para cerca de 4%, com o lucro por ação crescendo cerca de 15% ao ano, à medida que o múltiplo P/L se comprime gradualmente em relação aos níveis atuais.
O cenário de baixa fica em torno de US$ 80, ainda quase o dobro do preço atual no mesmo horizonte. Essa faixa é ampla, e a amplitude é intencional, uma vez que o resultado aqui depende muito de fatores externos à demonstração de resultados.
Uma observação honesta sobre o consenso de Street: a meta média dos analistas de cerca de US$ 38 está abaixo de onde as ações são negociadas atualmente, o que significa que a visão consensual é de que a SMCI já está razoavelmente valorizada ou ligeiramente esticada para US$ 41.
O resultado mais construtivo do modelo TIKR reflete um horizonte de tempo mais longo e pressupõe que a recuperação da margem continue, que a pendência jurídica seja resolvida sem responsabilidade direta para a empresa e que o desenvolvimento da infraestrutura de IA sustente o aumento da receita. Essas são suposições reais, não certezas.
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Em que os touros estão apostando
- A recuperação da margem é estrutural, não sazonal. A margem bruta não-GAAP do terceiro trimestre de 10,1% ficou bem acima das expectativas e refletiu uma mudança genuína no mix de clientes em direção a implementações empresariais de maior margem. Se o quarto trimestre se mantiver em 9% ou mais, a recuperação terá pernas.
- O momento da receita, e não a demanda, foi o responsável pela perda no terceiro trimestre. A explicação da gerência de que a preparação do site do cliente causou o déficit é consistente com o que as implementações de infraestrutura de IA em grande escala parecem na prática. A faixa de orientação do quarto trimestre de US$ 11 bilhões a US$ 12,5 bilhões implica que a receita diferida é real e está chegando.
- A SMCI não é a ré. A acusação do DOJ nomeia três indivíduos, não a empresa. A resposta rápida da Super Micro em relação à conformidade, incluindo um novo diretor de conformidade, uma empresa de contabilidade forense e mudanças na diretoria, é o manual de uma empresa que está tentando se antecipar aos riscos regulatórios em vez de ignorá-los.
- A avaliação é genuinamente barata para a taxa de crescimento. A cerca de 0,67x NTM EV/Receita e 13,8x NTM P/E em um negócio que cresce mais de 100% ano a ano, a SMCI é negociada com um desconto significativo em relação a seus pares de infraestrutura de IA.
O que os ursos estão observando
- As ruas não estão acreditando. Uma meta de consenso abaixo do preço atual das ações é um sinal significativo. A maioria dos analistas que cobrem a SMCI não está modelando uma recuperação limpa a partir daqui, e a incerteza da governança dificulta a atribuição de um múltiplo limpo.
- A situação jurídica não está resolvida. Uma investigação em andamento na SEC, um processo aberto no DOJ, várias ações judiciais coletivas de valores mobiliários e uma revisão contábil forense em andamento paralelamente criam um ambiente de risco que pode pressionar as ações a qualquer momento, independentemente dos resultados operacionais.
- As margens brutas permanecem estruturalmente reduzidas. Mesmo após a recuperação do terceiro trimestre, as margens brutas de 10% quase não deixam margem para erros. Concorrentes como a Dell e a HPE estão perseguindo os mesmos clientes de hiperescala, e a pressão sobre os preços tem sido historicamente o maior obstáculo à margem da SMCI.
- O ciclo de conversão de caixa dobrou em um trimestre. Os dias de estoque aumentaram de 63 para 106, e os dias de vendas pendentes aumentaram de 49 para 85 no terceiro trimestre, refletindo a pressão operacional dos problemas de cronograma de receita. A dívida líquida está em US$ 7,8 bilhões. Um atraso prolongado na receita colocaria uma pressão real sobre o capital de giro.
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A SMCI é uma das ações mais difíceis de enquadrar de forma clara no momento, e isso se deve mais ao desenho da situação do que a uma falha na análise. O negócio está crescendo mais rapidamente do que quase todas as empresas de hardware nos mercados públicos. A recuperação da margem no terceiro trimestre foi real e ficou bem acima das expectativas. A orientação para o quarto trimestre implica que a história do cronograma de receita se mantém.
Mas a pendência jurídica é genuína, e descartá-la totalmente seria um erro. O consenso de Street abaixo do preço das ações é um sinal que vale a pena levar a sério, não porque os analistas estejam sempre certos, mas porque reflete o grau de incerteza que permanece embutido no resultado.
Para os investidores que acreditam que as situações do DOJ e da SEC serão resolvidas sem responsabilidade corporativa direta e que a mudança no mix de canais da empresa continua a aumentar as margens, o preço médio da TIKR, em torno de US$ 112, representa uma entrada atraente a longo prazo.
Para os investidores que precisam de uma governança mais limpa e de mais visibilidade das margens antes de comprometer capital, não é vergonha nenhuma esperar pelos resultados do quarto trimestre para confirmar se a recuperação é duradoura.
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