Principais Conclusões
- A Chipotle subiu 12% esta semana após as vendas comparáveis do terceiro trimestre crescerem 2,1%, superando os 1,4% esperados pelos analistas, com transações subindo 0,8%.
- A margem no nível de restaurante caiu 120 pontos-base para 23,3% devido a custos mais altos com mão de obra e marketing, e o LPA caiu para $0,27, ante $0,29.
- A Starbucks encerrou especulações sobre uma aquisição em 12 de outubro, afirmando que "não está comprando a Chipotle", portanto, essa alta se sustenta apenas nos fundamentos do negócio.
- A Chipotle projetou vendas comparáveis para o quarto trimestre em cerca de 2%, com uma taxa de saída de 3% a 4%, à medida que o Smoked Brisket retorna ao cardápio em 5 de novembro.
A Chipotle finalmente apresentou um trimestre mais focado nos clientes do que nos custos. Quase.
A Chipotle Mexican Grill (CMG) subiu 12% esta semana, fechando na sexta-feira a $32 após seu relatório de 28 de outubro. As vendas comparáveis cresceram 2,1% contra os 1,4% esperados pelos analistas, e as transações aumentaram pelo terceiro trimestre consecutivo.
A alta segue uma fantasia de negócio que se desfez. Em 8 de outubro, o Financial Times informou que a Starbucks (SBUX), comandada pelo ex-CEO da Chipotle Brian Niccol, havia explorado uma aquisição. A ação da Chipotle saltou mais de 7%, enquanto a da Starbucks caiu. Quatro dias depois, a Starbucks afirmou que "não está comprando a Chipotle", e a ação da Chipotle caiu cerca de 3% naquela manhã.
Portanto, o movimento desta semana precisa se sustentar pelos números. Alguns se sustentam melhor do que outros.
O tráfego voltou, por pouco
A receita do terceiro trimestre subiu 9,6% para $3,29 bilhões, impulsionada principalmente por 84 novos restaurantes próprios.
- As vendas comparáveis de 2,1% vieram de um ticket médio 1,3% mais alto e de 0,8% mais transações.
- As vendas digitais subiram para 38,8% da receita de alimentos e bebidas, ante 36,7%.
- A Chipotle entrou no México, Arábia Saudita e Coreia do Sul, chegando a 11 países.
Há um ano, as vendas comparáveis cresceram apenas 0,3% e as transações caíram 0,8%. Este trimestre também absorveu uma queda em julho ligada a preocupações com segurança alimentar nos EUA, embora as tendências tenham se recuperado até o final de agosto.
A analista da eMarketer, Rachel Wolff, disse que o momentum "reflete o sucesso da empresa em conquistar clientes mais jovens" por meio de promoções e programas de fidelidade. Os membros do programa de fidelidade impulsionaram um recorde de 33% das vendas.
Veja como a receita trimestral se construiu ao longo de dois anos…
Os novos restaurantes estão fazendo a maior parte do trabalho, e é por isso que um ponto de tráfego importa tanto.
Pagando pelo tráfego
O lado dos custos se moveu na direção errada. A mão de obra subiu para 25,7% da receita, ante 25,2%, e as despesas gerais e administrativas (G&A) saltaram para $185,2 milhões, ante $146,7 milhões. Alimentos, bebidas e embalagens melhoraram para 29,5%, ante 30,0%, mas isso não foi suficiente para compensar o restante.
A margem no nível de restaurante caiu 120 pontos-base para 23,3%. A margem operacional deslizou para 13,7%, ante 15,9%, e o LPA diluído caiu 6,9% para $0,27.
A administração está investindo em produtividade. Seu pacote de equipamentos de alta eficiência está em mais de 1.700 restaurantes, e um sistema de cozimento sob demanda será implementado nacionalmente no início de 2027, juntamente com o serviço de catering.
Agora, veja para onde foi a margem operacional.
A Chipotle espera uma linha de base de margem de restaurante na faixa intermediária de 24% para 2027, mas apenas se os preços cobrirem a inflação e as transações crescerem pelo menos 1%.
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O brisket carrega o quarto trimestre
As previsões da administração indicam vendas comparáveis de cerca de 2% para o quarto trimestre, saindo do ano com uma taxa de saída de 3% a 4%. O Smoked Brisket retorna aos cardápios dos EUA e Canadá em 5 de novembro, e elevou as transações em cerca de 4% quando foi oferecido pela última vez em 2024.
A Chipotle reafirmou a abertura de 350 a 370 restaurantes este ano. Para 2027, planeja 340 a 360 restaurantes próprios nos EUA e Canadá, além de 15 a 25 locais internacionais com parceiros.
Dois anos atrás, os investidores pagavam um prêmio elevado por esse crescimento. Hoje?
A um P/L forward de 25,1x, o preço-alvo médio de $40,57 implica um potencial de alta de 27%. A TD Cowen rebaixou a ação em 21 de outubro com o preço-alvo mais baixo do mercado, então o cenário pessimista ainda tem voz.
Minha opinião: Três trimestres consecutivos de tráfego positivo é o sinal correto, e o múltiplo é razoável. Ainda assim, a Chipotle está comprando esse tráfego com margem, e uma taxa de saída liderada pelo brisket precisa provar que pode durar após o fim da promoção. Eu teria a ação aqui, mas em uma posição modesta.
O primeiro ponto de verificação chega na quinta-feira, quando o brisket retorna. O relatório de início de fevereiro mostrará se a taxa de saída de 3% a 4% se manteve e se a margem parou de cair.
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