Principais Conclusões
- A Spotify subiu 6,5% na sexta-feira para $593 e acumula alta de 33% em seis meses, após a Universal Music reportar crescimento de assinaturas acima do esperado no mesmo dia.
- O resultado operacional do terceiro trimestre de €672 milhões superou as previsões, e o co-CEO Alex Norström disse "este foi um trimestre em que fizemos o que dissemos".
- As previsões para o quarto trimestre exigem 10 milhões de assinantes líquidos adicionados e uma margem operacional de 15,8%, ambos bem acima do entregue no terceiro trimestre.
- A ação negocia a 37,5x os lucros futuros com um preço-alvo médio de $642, então o relatório de fevereiro precisa confirmar o aumento da margem.
Em julho, a ação da Spotify estava cerca de 16% negativa no ano. Os investidores a estavam punindo pelos gastos.
Esse clima acabou. Spotify (SPOT) subiu 6,5% na sexta-feira para fechar em $593 e agora acumula alta de 33% em seis meses. A ação está cerca de 11% abaixo de sua máxima de 52 semanas de $669.
O movimento de sexta-feira ocorreu quando a Universal Music Group (UMG), a maior gravadora do mundo, reportou crescimento de assinaturas acima das expectativas. Isso é uma reversão para a UMG, cuja ação caiu cerca de 25% em julho quando seu crescimento de assinaturas subjacente ficou abaixo. No mesmo dia, o Financial Times reportou que a Spotify visa lançar um serviço de remix por IA em 2027.
Essas histórias estão conectadas. A Spotify e a UMG assinaram acordos de licenciamento em maio cobrindo covers e remixes feitos por fãs, a base necessária para qualquer produto de remix.
Então, a $593, você realiza lucros ou compra mais?
Um trimestre de pequenos superávits
O terceiro trimestre da Spotify, reportado em 22 de outubro, superou ligeiramente suas próprias previsões em quase todos os aspectos.
- A receita subiu 16% para €4,97 bilhões, ou 14% em moeda constante.
- A margem bruta atingiu um recorde para o terceiro trimestre de 33,0%, alta de 136 pontos-base.
- Os assinantes Premium atingiram 306 milhões com 6 milhões de adições líquidas, 1 milhão acima da previsão.
O resultado operacional de €672 milhões superou a previsão de €670 milhões, já que os custos de marketing e pessoal ficaram abaixo do esperado. "Este foi um trimestre em que fizemos o que dissemos", disse o co-CEO Alex Norström no comunicado de resultados.
O lucro líquido caiu 42% para €518 milhões, mas essa queda está abaixo da linha operacional. O trimestre do ano anterior teve €197 milhões em ganhos com notas conversíveis já resgatadas, além de um benefício fiscal.
A margem bruta é a tendência que importa...
A administração projetou a margem bruta do quarto trimestre para 33,8%, então a escalada não terminou.
Os preços estão fazendo o trabalho pesado
A receita Premium cresceu 17% para €4,49 bilhões, bem à frente do crescimento de 9% nos assinantes. Aumentos de preço e complementos como Audiobooks+ preenchem essa lacuna.
Esse é um crescimento mais rápido do que o das gravadoras que a Spotify paga. Sua receita Premium cresceu 15% em moeda constante no último trimestre, mais que o dobro do crescimento de assinaturas subjacente de 6,7% reportado pela UMG em seu segundo trimestre.
Os anúncios continuam sendo o ponto fraco. A receita com suporte de anúncios cresceu 10% para €482 milhões e ainda representa menos de um décimo das vendas.
O que o mercado espera daqui para frente?
Os analistas veem um crescimento de receita anual de aproximadamente 14% nos próximos dois anos. Portanto, o cenário otimista depende mais das margens do que da receita.
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O quarto trimestre exige muito
A Spotify projetou a receita do quarto trimestre para €5,2 bilhões e o resultado operacional para €820 milhões, uma margem de 15,8%. A margem do último trimestre foi de 13,5%.
A meta de assinantes também é alta. A Spotify espera 316 milhões de assinantes Premium, o que significa 10 milhões de adições líquidas após 6 milhões no terceiro trimestre. O trimestre de fim de ano geralmente é o mais forte, mas ainda assim é um grande salto.
Se a Spotify atingir, o resultado operacional de 2026 totalizaria cerca de €2,86 bilhões, um recorde para a empresa.
O múltiplo já reflete muito desse otimismo...
A 37,5x os lucros futuros, o preço-alvo médio de $642 está apenas 8% acima do fechamento de sexta-feira.
A Spotify mantém cerca de $7,5 bilhões em caixa líquido e aumentou seu programa de recompra em $1,5 bilhão em agosto. O co-CEO Gustav Söderström, por sua vez, vendeu cerca de $11 milhões em ações em outubro.
Minha opinião: gosto mais do negócio do que do preço após essa alta. A história da margem está funcionando, e os remixes de IA poderiam ampliar o valor de uma assinatura. Mas uma alta de 33% já pressupõe um quarto trimestre limpo, então eu manteria em vez de correr atrás.
O relatório do quarto trimestre, esperado por volta de 2 de fevereiro, mostrará se os 10 milhões de assinantes e os €820 milhões de resultado operacional realmente chegam.
Então, qual é o valor real da ação da Spotify?
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