Principais indicadores da ação da RTX
- Desempenho na semana passada: 3,4%
- Faixa de 52 semanas: US$ 143 a US$ 215
- Preço-alvo do modelo de avaliação: US$ 155
- Potencial de alta implícito: 7,5% nos próximos 2,5 anos
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Uma vitória na área de mísseis da Marinha, resultados acima das expectativas no primeiro trimestre e a incerteza em torno do cessar-fogo com o Irã
RTX Corporation (RTX) teve uma semana marcada por novas notícias sobre contratos e pela pressão persistente no setor. Em 26 de junho, a Raytheon conquistou um contrato de US$ 1,1 bilhão com a Marinha dos EUA para o fornecimento de mísseis AIM-9X Block II Sidewinder. O AIM-9X é um míssil ar-ar de curto alcance utilizado em diversas plataformas de caças dos EUA e de seus aliados. Esse contrato contribui diretamente para a carteira de pedidos da Raytheon e reflete o esforço do Pentágono para reabastecer os estoques de armas.
O cenário operacional continua sólido. A RTX superou as estimativas de receita do primeiro trimestre e elevou suas projeções para o ano inteiro em abril, com o lucro por ação ajustado subindo 21%, para US$ 1,78, contra uma estimativa de consenso de US$ 1,52. As vendas líquidas subiram 9%, para US$ 22,1 bilhões. A administração elevou as projeções tanto de lucro quanto de receita para o ano inteiro, citando a forte demanda por mísseis da Raytheon, aviônicos da Collins Aerospace e motores da Pratt & Whitney.
O fator complicador nesta semana foi a pressão setorial decorrente do cessar-fogo na guerra com o Irã. As empresas contratadas pelo setor de defesa dos EUA caíram à medida que o conflito se acalmava, já que os investidores que haviam comprado ações do setor de defesa como proteção contra riscos geopolíticos reduziram sua exposição. Mas o modelo de negócios da RTX não se baseia exclusivamente em conflitos.
Sua carteira de pedidos de US$ 271 bilhões, apresentada na conferência da Bernstein no final de maio, é impulsionada por encomendas de aliados da OTAN, gastos básicos com defesa dos EUA e programas de plataformas de longo prazo que persistem independentemente da resolução de qualquer conflito específico. Um cessar-fogo no Irã não cancela os pedidos de mísseis Patriot da Alemanha, os contratos SeaRAM da Austrália nem o contrato de produção de motores F135 no valor de US$ 6,6 bilhões que a Pratt conquistou em março.
Daqui para frente, as ações da RTX serão acompanhadas para verificar se as vendas no setor relacionadas ao cessar-fogo criarão um ponto de reentrada ou se o múltiplo atual é simplesmente alto demais para se justificar, à medida que o prêmio geopolítico se desvaloriza.
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O que o modelo de avaliação diz sobre a RTX a US$ 188
De acordo com as premissas do modelo de avaliação válidas até 31/12/28, a ação é modelada com base em:
- Crescimento da receita (CAGR): 6 ,6%
- Margens operacionais: 13 ,7%
- Múltiplo P/L de saída: 21,7x
Com base nesses dados, o modelo estima um preço-alvo de US$ 202, o que implica um potencial de alta total de 7,5% em relação ao preço atual da ação de US$ 188 e um retorno anualizado de 2,9% nos próximos 2,5 anos.
Um retorno anualizado de 2,9% é o sinal mais honesto desta semana. Aos preços atuais, a RTX está cotada próxima do valor justo e oferece um retorno limitado acima do que um título do Tesouro proporciona. Isso não é uma crítica à empresa, que vem apresentando um bom desempenho. Isso reflete a realidade de que as ações tiveram forte alta impulsionadas por fatores favoráveis do setor de defesa e agora se encontram com um P/L NTM de 27,2x, um nível elevado em relação à própria média de 5 anos da RTX, de aproximadamente 20,8x.
A taxa composta de crescimento anual (CAGR) da receita de 6,6% é consistente com o crescimento histórico de 9,7% da RTX no último ano e está alinhada com a CAGR de consenso para os próximos dois anos, de 6,6%. A premissa de margem operacional de 13,7% reflete uma melhora modesta em relação à margem de EBIT dos últimos 12 meses (LTM) de 12%, impulsionada pela recuperação do motor GTF da Pratt e pela melhoria no mix de produtos da Collins Aerospace. O P/E de fechamento de 21,7x pressupõe uma compressão significativa do múltiplo em relação ao nível atual, o que é uma premissa conservadora adequada.
No entanto, isso torna o retorno total altamente sensível à sustentabilidade dos níveis atuais de avaliação ao longo do próximo ciclo de resultados. A meta de mercado de US$ 216 implica um potencial de alta de cerca de 15%, o que é mais otimista do que o modelo. Essa diferença sugere que os analistas estão aplicando uma compressão de múltiplos menor em suas premissas, possivelmente porque esperam que o ciclo do orçamento de defesa mantenha a valorização elevada por mais tempo do que o modelo permite.
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RTX em comparação com a Lockheed Martin e a Northrop Grumman
A RTX é a mais diversificada entre as principais empresas de defesa dos EUA. A Lockheed Martin (LMT) é negociada com um P/E mais baixo, mas está mais concentrada em programas de caças, particularmente o F-35. A divisão Pratt da RTX fornece o motor para o F-35 por meio do contrato do motor F135; assim, a RTX se beneficia das entregas do F-35 sem arcar com todo o risco relacionado à estrutura da aeronave. As margens operacionais da Lockheed são estruturalmente mais altas do que as da RTX, mas o crescimento de sua carteira de pedidos tem sido mais modesto nos últimos trimestres, à medida que os prazos de produção do F-35 se prolongam.
Northrop Grumman (NOC) registrou receita maior no primeiro trimestre devido ao aumento dos conflitos globais e está mais exposta a sistemas espaciais e ataques de longo alcance. O programa do bombardeiro B-21 Raider da Northrop fornece uma fonte de receita de longo prazo. A margem EBIT da RTX nos últimos 12 meses (LTM), de 12%, se compara favoravelmente ao perfil da Northrop, e o rendimento de dividendos da RTX, de 1,5%, é comparável, enquanto sua taxa de distribuição de 50,3% deixa mais espaço para crescimento do que a estrutura de retorno de capital mais restrita da Lockheed.
A vantagem competitiva que a RTX detém e que nem a Lockheed nem a Northrop conseguem replicar é o negócio de aviação comercial da Collins Aerospace. A Collins fornece aviônicos, assentos e sistemas de conectividade para praticamente todas as principais companhias aéreas comerciais e fabricantes de aeronaves do mundo. Isso proporciona à RTX um fluxo de receita correlacionado ao tráfego aéreo, e não apenas aos orçamentos de defesa, oferecendo uma proteção natural parcial da qual suas concorrentes exclusivamente voltadas para a defesa carecem.
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O que está impulsionando a RTX da ação daqui para frente?
O relatório de resultados do segundo trimestre, previsto para 21 de julho, é o próximo evento que poderá movimentar significativamente as ações. Os investidores estarão atentos para ver se a administração formalizará um novo aumento nas projeções após o forte primeiro trimestre. É igualmente importante saber se o aumento da produção da Raytheon nos programas Patriot, AIM-9X e do radar SPY-6 está dentro do cronograma.
Os gastos europeus da OTAN são um fator estrutural favorável que persistirá independentemente da situação no Irã. A Raytheon, da RTX, foi selecionada para fornecer o SeaRAM para as novas fragatas da classe Mogami da Austrália, e a Holanda concedeu um contrato de defesa aérea do Patriot no valor de US$ 627 milhões. A RTX também assinou um acordo de US$ 3,7 bilhões para fornecer mísseis Patriot à Ucrânia, financiado pela Alemanha. Esses pedidos se somam a uma carteira de pedidos que já totalizava US$ 271 bilhões na data da apresentação da Bernstein.
A recuperação do motor GTF da Pratt & Whitney é a alavanca de margem mais importante dentro da RTX. Cada trimestre com entregas mais regulares do GTF melhora a margem da Pratt na RTX, que é o segmento mais deprimido em relação ao seu potencial de longo prazo.
O investimento de US$ 100 milhões da RTX na Polônia para expandir a capacidade de manutenção, reparo e revisão (MRO) do GTF e a certificação EASA do GTF Advantage em abril indicam que o caminho para a produção e certificação está se desobstruindo. O GTF Advantage obteve a aprovação da autoridade aeronáutica europeia para a família Airbus A320neo, o que abre novos fluxos de entrega e reduz o acúmulo de inspeções que pesava sobre a receita da Pratt nos trimestres anteriores.
Por fim, o programa de retorno de capital reforça o caso de investimento para investidores orientados para a renda. A RTX aumentou seu dividendo trimestral para US$ 0,73 por ação em maio e declarou o mesmo dividendo para o segundo trimestre nesta semana. Combinado com as recompras em andamento, o programa total de retorno de capital da RTX é significativo para uma ação que atualmente oferece um potencial modesto de valorização, mas um fluxo de renda confiável e crescente.
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