Principais Conclusões
- A Rivian entregou um recorde de 19.248 veículos no terceiro trimestre, um aumento de 46% e acima das estimativas.
- O lucro bruto automotivo ainda foi negativo em US$ 36 milhões no segundo trimestre, enquanto o software e os serviços sustentaram as margens.
- A Rivian não espera mais EBITDA ajustado positivo em 2027, já que os gastos com autonomia aumentam.
- O relatório de 29 de outubro mostrará se o lucro bruto automotivo está caminhando para se tornar positivo.
A Rivian Automotive (RIVN) finalmente tem a história de volume que prometeu. A ação não seguiu o mesmo caminho.
A Rivian entregou um recorde de 19.248 veículos no terceiro trimestre, um aumento de 46% em relação ao ano anterior e acima das aproximadamente 18.000 unidades que os analistas esperavam. As ações ainda fecharam a US$ 12 em 27 de outubro, uma queda de 28,3% em três meses e pouco acima da mínima de 52 semanas de US$ 11.
A lógica do mercado é simples. O volume só ajuda se cada R2 eventualmente gerar lucro, e a Rivian tornou a lucratividade de 2027 mais difícil de enxergar.
O relatório do terceiro trimestre, divulgado na quinta-feira, é onde esses dois fios se encontram.
A escalada do R2 aparece
O terceiro trimestre foi o primeiro trimestre completo de entregas do R2, que começaram em junho. O salto foi imediato.
- As entregas aumentaram 58% em relação aos 12.194 do segundo trimestre.
- A produção atingiu 19.751 na fábrica de Normal, Illinois.
- A previsão anual de 65.000 a 70.000 entregas foi mantida.
Atingir o limite inferior exige pelo menos 23.193 entregas no quarto trimestre, um aumento sequencial de 20,5%. A Rivian construiu cerca de 500 veículos a mais do que entregou, o que lhe dá um pequeno colchão.
A escala ainda parece minúscula ao lado da Tesla (TSLA), que entregou 486.532 veículos no mesmo trimestre.
Os analistas projetam receita do terceiro trimestre perto de US$ 2 bilhões, um aumento de cerca de 30%:
O software está sustentando a margem
A receita do segundo trimestre subiu 27%, para US$ 1,66 bilhão. O lucro bruto consolidado atingiu US$ 179 milhões, uma melhoria de US$ 385 milhões em relação ao ano anterior.
Olhe mais de perto, porém. O lucro bruto automotivo ainda era negativo em US$ 36 milhões, enquanto a receita de software e serviços subiu 37%, para US$ 515 milhões, principalmente através da joint venture com a Volkswagen Group (VOW3).
Alinhe os trimestres e a virada é difícil de perder.
A CFO Claire McDonough, que deixa o cargo no final de outubro, disse à Reuters em abril que o R2 deveria custar menos da metade do que o R1 para ser construído uma vez que a produção atinja um ritmo anualizado mais alto em 2027. Ela também esperava que a Rivian terminasse 2026 com margens brutas automotivas positivas. Esse objetivo importa mais do que qualquer número de entrega este ano.
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O consumo de caixa define o prazo
A Rivian comprou tempo. A Volkswagen financiou um empréstimo de US$ 1 bilhão a 10 anos com uma taxa fixa de 6,03%, garantido apenas pela metade da joint venture da Rivian, sem pagamentos devidos até outubro de 2028.
A Volkswagen já colocou cerca de US$ 5,3 bilhões de seu compromisso de US$ 5,8 bilhões na Rivian. A Rivian também levantou US$ 1,2 bilhão vendendo ações a aproximadamente US$ 16 em julho, cerca de 31% acima do preço atual da ação.
Para onde vai todo esse dinheiro?
Os gastos estão subindo. A Rivian não espera mais EBITDA ajustado positivo em 2027, citando maior investimento em autonomia, e comprou a Third Dimension AI em 22 de outubro para acelerar o trabalho de simulação.
Adicione um recall de cerca de 100.700 veículos devido a um problema com a câmera de ré e um CFO interino, Derek Mulvey, e a lista de riscos é longa. A 1,76x a receita futura, a ação já precifica grande parte disso.
Minha opinião: o R2 está funcionando como produto, e o dinheiro da Volkswagen remove qualquer pânico de financiamento de curto prazo. Eu seria paciente até que o lucro bruto automotivo se torne positivo, porque volume sem lucro por unidade só acelera o consumo de caixa.
Em 29 de outubro, o número que importa é o lucro bruto automotivo. Um valor positivo, ou algo próximo, tornaria o objetivo de saída de 2026 crível.
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