Principais Conclusões
- A Affirm assinou um acordo exclusivo de vários anos com o Sam's Club, com lançamento online em semanas e nas lojas em 2027.
- A receita do quarto trimestre fiscal subiu 33% para US$ 1,17 bilhão, enquanto o GMV cresceu 36% para US$ 14,1 bilhões.
- A Affirm carrega cerca de US$ 8,3 bilhões em dívida líquida, portanto o desempenho do crédito é importante à medida que a carteira de empréstimos escala.
- O relatório de 5 de novembro mostrará se o GMV se situa dentro da previsão de US$ 13,7 bilhões a US$ 14,0 bilhões.
Affirm (AFRM) perdeu a Walmart (WMT) para o Klarna Group (KLAR) em março de 2025. Agora, tem o clube de atacado da Walmart.
A Affirm assinou um acordo exclusivo de vários anos em 22 de outubro para se tornar o provedor de pagamento parcelado do Sam's Club. A ação caiu 1,5% para US$ 72 naquele dia, depois se recuperou, subindo 4,6% para US$ 73 em 27 de outubro.
O CEO Max Levchin leu a conquista como uma validação, dizendo à Bloomberg: "cada vez que eles nos escolhem, eu vejo como um voto de confiança."
Essa confiança será testada em 5 de novembro, quando a Affirm reporta seu primeiro trimestre fiscal.
Por dentro da conquista do Sam's Club
O acordo é simples. A Affirm entra em operação no SamsClub.com nas próximas semanas, antes das festas de fim de ano, e o checkout nas lojas físicas segue em 2027.
Também se encaixa em um padrão. A Costco (COST) adicionou a Affirm em maio de 2025, e Crate & Barrel, Antom da Ant International, e uma parceria no Reino Unido com a Amazon (AMZN) seguiram neste outono.
Clubes de atacado se adequam ao modelo da Affirm. O pedido típico do Klarna gira em torno de US$ 100, enquanto os membros do Sam's Club frequentemente compram eletrônicos de alto valor, onde planos de parcelamento mais longos fazem sentido.
O quarto trimestre fiscal mostra o quão rápido o funil já se move:
A receita subiu 33% para US$ 1,17 bilhão, superando o consenso de US$ 1,11 bilhão. O GMV cresceu 36% para US$ 14,1 bilhões, o 11º trimestre consecutivo de crescimento acima de 30%.
A rentabilidade parece sustentável agora
A mudança maior está nas margens. A margem operacional ajustada expandiu para 30,3% a partir de 27,0%, e o lucro operacional GAAP subiu para US$ 147 milhões a partir de US$ 58 milhões.
O lucro líquido de US$ 1,62 bilhão superestima as coisas, porque um benefício fiscal único impulsionou a maior parte dele. Ainda assim, a tendência operacional se sustenta por si só…
As previsões da administração apoiam mais do mesmo. A Affirm espera um GMV fiscal 2027 acima de US$ 64 bilhões, um crescimento de aproximadamente 30%, com margem operacional ajustada acima de 30,5% e margem operacional GAAP acima de 14,5%.
Para o primeiro trimestre, projetou um GMV de US$ 13,7 bilhões a US$ 14,0 bilhões e receita de US$ 1,19 bilhão a US$ 1,22 bilhão. Um modelo de subscrição baseado em transformer lançado em setembro também deve ajudar a aprovar mais compradores no checkout sem aumentar as perdas.
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A alavancagem é a parte mais difícil
A Affirm negocia a 18,9x o lucro futuro e 19,2x o EBITDA futuro, com um preço-alvo da Street próximo a US$ 99.
O financiamento é o ponto de pressão. A Affirm carrega cerca de US$ 8,3 bilhões em dívida líquida, ou 11,1x o EBITDA dos últimos 12 meses, porque detém e financia uma grande carteira de empréstimos.
Como o balanço patrimonial cresceu junto com o GMV?
O cenário macroeconômico também adiciona risco. Os preços ao consumidor de setembro subiram 3,7% em relação ao ano anterior, acima das expectativas, e o Fed define as taxas em 28 de outubro. Enquanto isso, o CFO, o COO e o diretor de contabilidade venderam ações nas últimas semanas.
Minha opinião: O Sam's Club é uma conquista de qualidade em um canal que a Affirm entende, e a história da margem parece sustentável. Eu adicionaria em momentos de fraqueza, mas apenas enquanto as inadimplências permanecerem contidas à medida que a carteira de empréstimos escala.
Em 5 de novembro, observe o GMV em relação à faixa de US$ 13,7 bilhões a US$ 14,0 bilhões e qualquer comentário sobre crédito em direção às festas de fim de ano.
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