Principais Pontos
- A ação da Rivian caiu 49% em relação ao seu pico de dezembro passado, e a Piper Sandler manteve sua classificação Overweight e preço-alvo de $20 após os resultados do terceiro trimestre.
- O alvo está 75% acima do fechamento de quinta-feira. Está um pouco acima do consenso de $19, que os analistas elevaram no último ano mesmo com a queda da ação.
- O fluxo de caixa livre da Rivian foi negativo em $1,12 bilhão no terceiro trimestre, e seu número de ações em circulação subiu para 1,46 bilhão, ante 1,24 bilhão no final de 2025.
- Em termos de valuation, a queda parece exagerada, mas a visão da Piper de que o risco de diluição diminuiu depende da Rivian acessar seu empréstimo federal, esperado para o início de 2027.
Rivian Automotive (RIVN) fechou a $11,45 na quinta-feira, 49% abaixo do seu pico de dezembro passado. Após o relatório do terceiro trimestre da fabricante de veículos elétricos naquela noite, a Piper Sandler manteve sua classificação Overweight e preço-alvo de $20 na sexta-feira, 75% acima desse fechamento.
Uma venda de ações, depois uma previsão que não mudou
Em julho, a Rivian vendeu 86,25 milhões de novas ações a $15,50 cada, 23% abaixo do fechamento anterior da ação.
Depois, em 2 de outubro, a Rivian reportou um recorde de 19.248 entregas no terceiro trimestre, mas manteve sua faixa para o ano todo em 65.000-70.000, e a ação recuou.
A Piper está apostando no R2
O analista Alexander Potter definiu o alvo de $20 em julho, quando atualizou a Rivian de Neutral para Overweight. Ele argumentou que o lançamento do SUV R2 ocorreu sem problemas e que "uma captação recente de capital deve financiar o crescimento enquanto reduz o risco de diluição".
O terceiro trimestre corroborou a parte sobre o R2. A receita subiu 38% para $2,16 bilhões, acima das estimativas dos analistas, e a administração elevou sua faixa de entregas para 67.000-70.000.
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Os $20 fazem sentido?
Mesmo com a queda da ação, o preço-alvo de consenso dos analistas subiu para $19, ante $14 há um ano.
Os $20 da Piper estão logo acima disso, e os alvos dos 25 analistas variam de $13 a $25.
Os analistas esperam que a receita suba de $5,39 bilhões em 2025 para $15,7 bilhões em 2028:
Nada neste trimestre justifica cortar os próximos dois anos, embora a estimativa para 2028 já tenha caído 22% no último ano.
Os investidores estão pagando apenas 1,5x as vendas futuras por esse crescimento, o menor nível em três anos.
Os $20 da Piper equivalem a cerca de 2,7x as vendas futuras, alinhados com a média de três anos da ação de 2,7x.
O número de ações é o problema
O fluxo de caixa livre da Rivian foi de -$1,12 bilhão no terceiro trimestre, contra -$421 milhões um ano antes. Ela terminou setembro com $7,1 bilhões em liquidez, contando sua linha de crédito e o empréstimo de $1 bilhão da Volkswagen de outubro. Os analistas esperam que ela queime outros $3,2 bilhões em 2027 e $2,0 bilhões em 2028.
É uma almofada fina, e o número de ações em circulação já subiu para 1,46 bilhão, ante 1,24 bilhão no final de 2025.
Minha opinião: a Piper acertou no valuation, já que $20 apenas pede que a Rivian negocie novamente em seu múltiplo habitual. Mas acho que a Piper está muito tranquila em relação à diluição. Para construir sua fábrica na Geórgia sem vender mais ações, a Rivian precisa do seu empréstimo do Departamento de Energia, que vale até $4,5 bilhões.
O primeiro saque desse empréstimo é esperado para o início de 2027 e depende de marcos de margem bruta e vendas, então os resultados do quarto trimestre são os que devem ser observados.
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