Principais Conclusões
- Após os resultados do 3T, a Needham reduziu seu preço-alvo para a Carvana para $100, de $120, e manteve sua recomendação de Compra. O novo alvo está 47% acima do fechamento da ação em 29 de outubro.
- A Carvana vendeu um recorde de 217.385 carros no trimestre, alta de 39%, mas seu EBITDA ajustado por carro caiu em relação ao ano anterior.
- O alvo da Needham implica cerca de 44x os lucros futuros, um pouco abaixo da média de 46x da ação no último ano, e as estimativas de lucro para 2027 subiram.
- O múltiplo parece justo, mas atingir o alvo depende da recuperação dos lucros com empréstimos da Carvana enquanto as taxas de juros sobem.
Carvana (CVNA) está sendo negociada a $69 no momento da redação, 30% abaixo de sua máxima de janeiro. A Needham recentemente reduziu seu preço-alvo para $100, de $120, e manteve sua recomendação de Compra.
Três golpes desde janeiro
Em 28 de janeiro, um relatório de um vendedor a descoberto sobre os laços da Carvana com a família Garcia, da DriveTime, fez a ação cair até 17% naquele dia.
Em 29 de julho, a Carvana divulgou previsões de EBITDA ajustado de $2,7 bilhões a $3,0 bilhões para 2026. O ponto médio dessa faixa ficou abaixo dos $2,9 bilhões que os analistas esperavam, de acordo com a LSEG, e as ações caíram 14% no after-hours.
E no 3T, o EBITDA ajustado por carro caiu em relação ao ano anterior pelo quarto trimestre consecutivo, para cerca de $3.680, de $4.085.
O que a Needham vê
No início deste ano, o analista Chris Pierce disse que as preocupações com o lucro por carro no varejo provaram ser passageiras. Ele valorizou a ação com base no EBITDA ajustado de 2028, assumindo que a Carvana venda 3 milhões de carros por ano até 2033.
O 3T deu razão a ele no varejo. As unidades subiram 39% para um recorde de 217.385, o lucro bruto não-GAAP por carro no varejo subiu $85, e as despesas de SG&A por carro permaneceram praticamente estáveis.
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Os $100 fazem sentido?
O preço-alvo médio dos 24 analistas que cobrem a Carvana caiu para $81, de $85 há um ano, após atingir o pico de $97 em janeiro:
Essa média está 19% acima do preço, e os $100 da Needham estão 23% acima da média.
As estimativas de lucro seguiram o caminho oposto. Os analistas esperam que o lucro por ação caia para $1,52 este ano, depois suba para $2,25 em 2027 e $2,71 em 2028:
O número de 2027 subiu 8% em 90 dias, e o relatório mal o moveu.
A Carvana era negociada a 26x os lucros futuros no fechamento de 28 de outubro, abaixo dos 63x no final de 2025. Os $100 da Needham equivalem a cerca de 44x, um pouco abaixo da média de 46x da ação no último ano.
O negócio de empréstimos é o que decide
O lucro bruto não-GAAP "outro" por carro, que é principalmente ganhos com a venda dos empréstimos que a Carvana origina, caiu $299 em relação ao ano anterior. A Carvana reduziu as taxas que cobra dos compradores enquanto as taxas de referência subiam.
Minha opinião: O múltiplo da Needham é justo, e seu caso no varejo se sustentou. Mas $100 também precisam que a linha de empréstimos se recupere, e eu esperaria ela dar uma guinada antes de comprar para o rebote.
O relatório do 4T em fevereiro é o próximo ponto de verificação. Ele virá sem uma previsão para 2027, porque a Carvana planeja parar de dar previsões trimestrais ou anuais.
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