Principais Conclusões
- A UBS manteve sua recomendação de Compra para o Pinterest após a receita do terceiro trimestre ficar abaixo das expectativas e apenas ajustou seu preço-alvo para $32, de $33, 61% acima do preço atual da ação de $19,91.
- A matemática por trás dos $32 funciona, mas a ação provavelmente precisa que o crescimento da receita volte a acelerar antes de chegar lá.
- O crescimento da receita desacelerou para 12%, de 18%, pois novas regras europeias levaram vendedores transfronteiriços a recuar, e a previsão para o quarto trimestre aponta para um crescimento de 8% a 12%.
- O preço-alvo da UBS equivale a cerca de 14x os lucros esperados para os próximos doze meses, contra uma média de cinco anos de 24x, e a perspectiva para 2027, a ser divulgada no início de fevereiro, é o próximo teste.
O Pinterest (PINS) caiu 39% no último ano, e seu relatório do terceiro trimestre desencadeou uma rodada de cortes de preços-alvo. A UBS mal se mexeu. Em 30 de outubro, manteve sua recomendação de Compra e ajustou seu preço-alvo para $32, de $33, 61% acima do preço da ação de $19,91.
As novas regras da Europa impactaram mais do que o esperado
Os problemas começaram em fevereiro, quando a administração disse que tarifas dos EUA estavam levando grandes varejistas a recuar. Em setembro, a administração alertou sobre seu negócio internacional.
Em seguida, a receita do terceiro trimestre cresceu 12%, para $1,17 bilhão, abaixo da própria faixa projetada pela administração e uma queda em relação aos 18% do segundo trimestre. O CEO Bill Ready atribuiu cerca de 3 pontos dessa desaceleração ao recuo de vendedores transfronteiriços após a Europa ter encerrado a isenção de impostos para importações de baixo valor.
"O impacto regulatório foi maior do que antecipamos", disse Ready na teleconferência de resultados do terceiro trimestre do Pinterest.
A receita da Europa ficou estável em $193 milhões, e a previsão para o quarto trimestre aponta para um crescimento de apenas 8% a 12%.
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A UBS se destacou
Outros cortaram muito mais no mesmo dia: Wells Fargo para $23, de $31; Barclays para $24, de $31; e Mizuho para $25, de $32.
Para que os $32 se concretizem, o plano da administração precisa entregar quatro coisas:
- Os EUA e o Canadá continuam carregando o negócio (a receita lá cresceu 14%, para $894 milhões no trimestre).
- A Europa se estabiliza: Ready disse que o crescimento do negócio corporativo principal na Europa já está acima do ritmo do segundo trimestre neste trimestre.
- Os vendedores transfronteiriços retornam. "Esperamos que esses vendedores se adaptem ao longo do tempo", disse Ready.
- As margens se mantêm, com a administração ainda projetando uma margem de EBITDA ajustada de cerca de 30% para 2026.
Os $32 fazem sentido?
Antes do relatório, o preço-alvo consenso dos 39 analistas que cobrem o Pinterest era $29, contra $44 um ano antes, com alvos variando de $22 a $42:
As estimativas de lucro se mantiveram melhor. Os analistas esperam que o LPA normalizado suba de $1,60 em 2025 para $2,39 em 2027 (ajudado por um recompra de ações que reduziu o número de ações em 15% no primeiro semestre de 2026):
A previsão de receita mais fraca pode reduzir esses números, mas com a meta de margem intacta, eu esperaria cortes modestos no LPA.
A ação negocia a [8,8x] os lucros futuros, próximo de seu mínimo de cinco anos e muito abaixo de sua média de 24x:
Os $32 da UBS equivalem a cerca de 14x os $2,27 por ação que os analistas esperam para os próximos doze meses, aproximadamente onde o múltiplo do Pinterest estava no final de 2025.
Barata, mas o crescimento precisa voltar
O risco está no que o LPA normalizado deixa de fora. A remuneração em ações foi de 21% da receita em 2025, e os analistas veem apenas $0,42 por ação de LPA GAAP para 2026.
Minha opinião: os $32 exigem apenas um múltiplo que o Pinterest carregava há menos de um ano, sobre lucros que os analistas já esperam, então a matemática está do lado da UBS. O problema é o crescimento: a ação não vai reconquistar esse múltiplo até que a receita volte a subir para a faixa dos 15% novamente, e uma previsão de 8% a 12% ainda não mostra isso.
A perspectiva para 2027, a ser divulgada com os resultados do quarto trimestre no início de fevereiro, é o primeiro teste real.
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