Principais Conclusões
- Colapso da Oferta Remove o Piso: A Bloomberg informou no final de agosto que o consórcio Advent-Stripe havia abandonado sua proposta de US$ 60,50 por ação, cerca de US$ 53 bilhões, pela PayPal, e a ação caiu quase 13% na sessão seguinte conforme a especulação sobre o negócio evaporou.
- Os Motores da Reestruturação Estão Divergindo: O Venmo cresceu seu TPV em 14% e o Braintree acelerou para 13% no 2T, mas o checkout com marca, ainda o principal motor de lucro da PayPal, acabou de ter suas previsões reduzidas novamente para o 3T devido a um impacto de tarifas europeias que a administração diz ser pior do que inicialmente modelado.
- A Convicção dos Analistas Está Diminuindo Mesmo com a Recuperação das Metas em Dólar: As classificações equivalentes a "comprar" caíram de cerca de metade da cobertura do mercado em meados de 2025 para apenas 7 de 45 classificações agora, mesmo com a meta média de preço subindo de volta para US$ 57,07 a partir de um mínimo de US$ 51,57 em junho.
A Oferta de US$ 53 Bilhões Desapareceu, e a PYPL Precisa Se Provar Sozinha
A PayPal estava sendo negociada por volta de US$ 54 em 11 de setembro, um nível que conta sua própria história sobre as últimas seis semanas.
No final de agosto, a Bloomberg News informou que um consórcio formado pela empresa de private equity Advent International e pela processadora de pagamentos Stripe havia desistido de sua tentativa de adquirir a PayPal. O grupo havia oferecido US$ 60,50 por ação, valorizando a empresa em mais de US$ 53 bilhões, um preço que a Reuters havia reportado em julho citando pessoas familiarizadas com o assunto.
O conselho da PayPal supostamente considerou esse preço inadequado, e era uma fração da avaliação de cerca de US$ 360 bilhões que a PayPal carregava em seu pico na era pandêmica em 2021.
Uma vez confirmado o colapso, as ações caíram quase 13% em uma única sessão, fechando em torno de US$ 54 após serem negociadas perto de US$ 61 antes da notícia. A ação praticamente não saiu do lugar desde então.
Esse reset é importante porque um prêmio de aquisição vinha trabalhando silenciosamente no preço das ações. Com a Advent e a Stripe fora do cenário, a avaliação da PayPal precisa se sustentar em resultados operacionais em vez da opcionalidade de um negócio.
Venmo e BNPL Estão Acelerando Enquanto o Checkout com Marca Continua a Perder Sua Própria Barra
O CEO Enrique Lores, com cerca de seis meses no cargo na época da apresentação da PayPal na conferência de tecnologia da Goldman Sachs em 9 de setembro, está conduzindo sua reestruturação em cinco frentes: serviços financeiros, aceleração do Venmo e do Braintree, uma mudança para consumidores de alto valor em vez de comerciantes, uma estrutura organizacional mais simples e tecnologia modernizada.
As evidências até agora são genuinamente divididas. O Venmo entregou seu sétimo trimestre consecutivo de crescimento de dois dígitos no volume total de pagamentos (TPV) no 2T, com alta de 14% em relação ao ano anterior, com o "Pagar com Venmo" subindo 44% e a adoção do cartão de débito crescendo a partir de uma base pequena. O volume processado pelo Braintree acelerou para um crescimento de 13%, ante 11% no 1T, seu nono trimestre consecutivo de crescimento lucrativo. O volume de "compre agora, pague depois" (BNPL) saltou para um crescimento de 26%, auxiliado por novas parcerias com comerciantes, incluindo uma aliança de crédito ao consumidor com a Amazon sendo lançada na Alemanha e na Áustria.
O checkout com marca é uma história diferente. Esse negócio, ainda a fonte da maior parte da margem de transação da PayPal, cresceu seu volume total de pagamentos apenas 2% em base neutra em relação a moedas no 2T, igualando a estabilização do trimestre anterior. Na chamada de 9 de setembro, Lores disse que o crescimento do checkout com marca no 3T agora está projetado para apenas 1% a 2%, porque mudanças tarifárias e de *de minimis* cortaram mais fundo no comércio transfronteiriço europeu ligado a vendedores chineses do que o impacto de 0,5 a 1 ponto que a administração havia modelado originalmente.
Essa é a tensão no centro desta ação. A PayPal está financiando a reestruturação com um programa que visa economias brutas de *run-rate* de pelo menos US$ 1,5 bilhão ao longo de dois a três anos, a maior parte destinada ao reinvestimento em serviços financeiros, marketing e tecnologia. Esse reinvestimento só gera retornos compostos se o checkout com marca parar de surpreender negativamente, e após dois trimestres, ele ainda está.
Parte do corte de custos já é visível. Uma fonte disse à Reuters que a PayPal cortou cerca de 220 empregos na Índia em 3 de setembro, e o presidente de soluções de checkout, Frank Keller, vendeu 4.612 ações no mesmo dia, reduzindo sua participação para 41.567.
O Desconto É Real. A Dúvida Por Trás Dele Também É.
O múltiplo preço/lucro normalizado futuro da PayPal está em 9,68 vezes, mostram os dados do TIKR, abaixo de sua própria média de dois anos de 12,68 vezes e bem distante dos 19,51 vezes que a ação atingiu no início de 2025. A compressão antecede tanto a transição do CEO quanto a aquisição fracassada, o que significa que o desconto não é simplesmente um resquício do negócio.
O histórico de Metas dos Analistas do Mercado adiciona detalhes. A meta média recuperou para US$ 57,07 a partir de um vale de US$ 51,57 em junho, mas ainda está cerca de 30% abaixo dos US$ 81,74 que os analistas carregavam em meados de 2025. A convicção diminuiu mais rápido do que o valor em dólar sugere, com as classificações de compra e outperform caindo de cerca de metade da cobertura do mercado em meados de 2025 para apenas 7 de 45 classificações agora, e 33 "manter".
A relação meta-preço mostra o efeito líquido. Em 106,2%, a diferença entre a meta média e o preço da PayPal é a menor das seis capturas trimestrais que o TIKR acompanha, abaixo de 133,5% em dezembro de 2025. Clear Street, Mizuho e Truist cortaram suas metas dentro de dias do colapso do consórcio Advent-Stripe, e o agregado só se recuperou parcialmente desde então. A meta mediana de US$ 57 implica cerca de 6% de potencial de alta em relação ao fechamento da PayPal em US$ 53,72, a margem mais estreita nesse histórico.
A leitura justa não é que a reestruturação falhou. Venmo, Braintree e BNPL estão produzindo números reais e acelerando, e a administração elevou a previsão para o ano inteiro duas vezes este ano. Mas o negócio que gera a maior parte do lucro da PayPal perdeu sua própria barra de crescimento por dois trimestres consecutivos, e o último erro é atribuído a um fator, tarifas europeias, que a administração já subestimou uma vez.
O próximo teste é o relatório do terceiro trimestre da PayPal em outubro. Observe se o checkout com marca fica nessa faixa de 1% a 2% ou escorrega ainda mais, se as economias de custo aparecem nas despesas operacionais do quarto trimestre conforme prometido, e se as classificações de compra continuam encolhendo mesmo que a meta em dólar se mantenha. Até que o checkout pare de perder suas próprias previsões, um múltiplo de 9,68 vezes parece menos com uma pechincha e mais com o mercado precificando a incerteza que permanece.
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