Principais Estatísticas para a Ação NVDA
- Desempenho da semana passada: -1%
- Faixa de 52 semanas: $165 a $234
- Preço-alvo do modelo de valuation: $595
- Potencial de alta implícito: 164,6% em 2,3 anos
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A Demanda por IA Continua Superando a Oferta Enquanto os Rumores de Bolha Aumentam
A ação da NVIDIA (NVDA) caiu 1% esta semana, mantendo-se perto de $225 enquanto os investidores pesavam duas narrativas concorrentes. A demanda por IA continua batendo recordes. Mas uma coluna amplamente lida esta semana argumentou que uma "Bolha de Tudo" voltou, citando a Nvidia entre seus exemplos. O clima é de excitação cautelosa, não de medo.
O pano de fundo ainda é o relatório bombástico do segundo trimestre de agosto para o ano fiscal de 2027. A receita saltou 106% para $96,2 bilhões, e as vendas do Data Center subiram 117% para $89,0 bilhões. O EPS não-GAAP, que exclui itens como remuneração baseada em ações, atingiu $2,22 contra uma estimativa de $2,10. A administração então projetou a receita do terceiro trimestre para $108 bilhões, mais ou menos 2%.
O sinal maior foi sobre oferta, não demanda. "Embora trabalhemos para fechar a lacuna entre oferta e demanda, esperamos que a oferta continue sendo um gargalo pelo menos até o final do ano fiscal de 2028", disse a CFO Colette Kress na teleconferência de resultados. Ela também deu uma perspectiva preliminar de aproximadamente 70% de crescimento da receita no ano fiscal de 2028. Em suma, os clientes querem mais chips do que a Nvidia consegue fabricar.
Acordos neste mês reforçaram essa trajetória. A Amazon Web Services planeja implantar 2 milhões de GPUs adicionais da Nvidia, ou unidades de processamento gráfico, ao longo de 2027 e 2028. A Nvidia também comprometeu outros $1,5 bilhão para financiar a desenvolvedora SB Energy, elevando seu apoio total para $3 bilhões. Daqui para frente, os investidores julgarão a ação pela velocidade com que o Rubin for entregue, não pela existência da demanda.
O Modelo Assume que o Crescimento Permanece Forte Enquanto o Múltiplo Esfria
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/01/29, a ação é modelada usando:
- Crescimento da Receita (CAGR): 60,5%
- Margens Operacionais: 63,0%
- Múltiplo P/L de Saída: 18,7x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $595, implicando um potencial de alta total de 164,6% em relação ao preço atual da ação de $225 e um retorno anualizado de 51,2% nos próximos 2,3 anos.
Esse perfil de retorno parece profundamente subvalorizado, mas depende de uma grande aposta. A receita deve se capitalizar a 60,5% ao ano, ligeiramente abaixo do ritmo de 65,5% dos últimos 12 meses. Portanto, o modelo assume que a Nvidia permanece próxima de sua trajetória atual. A perspectiva preliminar de 70% da administração para o ano fiscal de 2028 apoia esse ponto de partida.
As margens parecem realistas em comparação. A margem operacional, a parcela das vendas que sobra após a operação do negócio, foi de 66,5% no último ano. O modelo reduz isso para 63,0%, o que deixa espaço para custos mais altos à medida que o Rubin escala. Enquanto isso, a projeção de margem bruta do terceiro trimestre de 74,0% sugere que o poder de precificação permanece intacto.
A alavanca conservadora é o múltiplo. Um P/L de saída de 18,7x está bem abaixo da média de 36,7x dos últimos 5 anos da Nvidia e de seus atuais 24,6x. Em outras palavras, o modelo já precifica uma desvalorização à medida que o crescimento amadurece. O crescimento de 86% na receita da Broadcom mostra que a demanda por chips de IA é ampla, não exclusiva da Nvidia.
O timing é o risco real. Um atraso no Rubin ou uma pausa nos gastos dos hiperescaladores atingiriam o crescimento e o múltiplo ao mesmo tempo. Ainda assim, esta é uma história de aceleração de receita com uma margem de segurança embutida, e o retorno anualizado supera a barreira de 15% para uma subvalorização genuína.
Chips Personalizados e Huawei Perseguem uma Nvidia que Continua Ampliando a Vantagem
A Broadcom (AVGO) é a concorrente mais direta da Nvidia em data centers de IA. Ela projeta aceleradores personalizados, chamados XPUs, para grandes clientes que constroem seus próprios chips. Sua receita do terceiro trimestre fiscal cresceu 86% para $29,6 bilhões, enquanto a receita de semicondutores de IA saltou 221% para $16,7 bilhões. A margem operacional não-GAAP da Broadcom atingiu 67,9%.
A Nvidia ainda opera em uma escala muito maior. Sua receita do Data Center do segundo trimestre de $89,0 bilhões é mais de cinco vezes a receita de chips de IA da Broadcom. E a margem operacional dos últimos doze meses da Nvidia de 65,2% está próxima da da Broadcom, mesmo que a Nvidia venda sistemas completos. Essa pilha completa, abrangendo GPUs, CPUs, rede e software, é o cerne de sua vantagem competitiva (moat).
A Huawei está surgindo como uma concorrente credível dentro da China. No entanto, a exposição da Nvidia à China já é mínima. As remessas de Hopper para a China foram menos de 1% da receita do Data Center no último trimestre. Portanto, os ganhos da Huawei limitam principalmente o potencial de alta da Nvidia na China, em vez de ameaçar seu negócio principal.
A Apple (AAPL) está pressionando de um ângulo diferente. Seu novo Mac Studio oferece até 512GB de memória para executar modelos de IA localmente, a partir de $5.499 com o chip M5 Ultra. Isso visa desenvolvedores que de outra forma alugariam capacidade de GPU. No entanto, a IA local continua sendo um nicho em comparação com os data centers de hiperescala, onde a Nvidia obtém a maior parte de sua receita.
O Que Está Impulsionando a Ação NVDA daqui para Frente?
A execução do Rubin é o próximo grande teste. Vera Rubin, a mais nova plataforma de IA da Nvidia, começou as remessas de produção em agosto. A administração espera que ela represente cerca de 20% da receita do Data Center no terceiro trimestre. Uma escalonamento suave apoiaria a projeção de receita de $108 bilhões.
A oferta continua sendo o limite para o crescimento. Energia, memória e espaço em data centers limitam a rapidez com que os clientes podem instalar novos sistemas. É por isso que o compromisso de $3 bilhões com a SB Energy importa, pois ajuda a liberar a capacidade física por trás dos pedidos de GPU. Da mesma forma, o plano da AWS para mais 2 milhões de GPUs dá à Nvidia visibilidade até 2028.
O risco político não desapareceu. A Nvidia registrou uma baixa de $0,4 bilhão no primeiro semestre por excesso de estoque de H200 à medida que a demanda por esse chip diminuiu. Jensen Huang também está na lista de convidados para o jantar de estado de Trump e Xi, o que mantém o comércio com a China em foco. Qualquer flexibilização nas exportações seria puro ganho, porque a China mal aparece nos resultados atuais.
Os resultados do terceiro trimestre mostrarão se a receita chega perto de $108 bilhões e se a margem bruta se mantém perto de 74,0%. Se ambos acontecerem, o debate pode mudar dos temores de bolha para por quanto tempo a oferta permanece apertada.
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