Principais Conclusões
- O número médio ponderado diluído de ações da NuScale subiu de 133,42 milhões no 2T25 para 364,52 milhões no 2T26, um aumento de cerca de 173%, enquanto a empresa vendeu 89,7 milhões de ações por meio de seu programa at-the-market de 2026.
- O caixa gerado pelas operações foi negativo em US$ 58,18 milhões no 2T26, muito abaixo dos negativos US$ 314,68 milhões do 1T, quando foram liquidados US$ 259,9 milhões em pagamentos de marcos do ENTRA1.
- Um novo programa at-the-market de até US$ 750 milhões chega com a ação cotada a US$ 7,76, cerca de 30% abaixo do preço médio de US$ 11,14 da última captação.
Número médio ponderado diluído de ações sobe cerca de 173% em um ano, mas o uso de caixa operacional trimestral fica em US$ 58,18 milhões. Acompanhe o número de ações da SMR em relação ao seu consumo de caixa no TIKR gratuitamente →
A Ação da NuScale Está Captando Dinheiro Muito Mais Rápido do que Está Gastando
Na conferência do segundo trimestre, o CFO da NuScale (SMR), Ramsey Hamady, ofereceu aos analistas uma nova forma de ler a empresa. "Nós nos afastamos daquelas métricas de startup", disse ele. "Nós nos afastamos da taxa de queima (burn rate) e oferecemos opcionalidade." O trimestre por trás dessa declaração gerou US$ 75 mil em receita e terminou com cerca de US$ 1,9 bilhão em caixa e investimentos.
Sua defesa do colchão de liquidez foi clara. Liquidez, disse ele, "muitas vezes está lá quando você não precisa, e muitas vezes não está quando você precisa."
Os números operacionais o apoiam. O caixa gerado pelas operações foi negativo em US$ 58,18 milhões no 2T26, contra negativos US$ 33,32 milhões um ano antes. Os negativos US$ 314,68 milhões no 1T parecem alarmantes até que o arquivo seja lido. A NuScale contabilizou uma despesa de US$ 507,4 milhões para o Marco de Contribuição 1 do ENTRA1, e US$ 259,9 milhões disso foram liquidados no primeiro trimestre, causando uma queda de US$ 264,2 milhões nas contas a pagar.
O 2T oferece uma leitura mais limpa do uso de caixa operacional do que o 1T, que incluiu o pagamento de US$ 259,9 milhões do ENTRA1. Na taxa do 2T, US$ 1,9 bilhão em caixa e investimentos cobririam aproximadamente oito anos, antes dos gastos de capital e de quaisquer pagamentos futuros do ENTRA1.
O número de ações seguiu um caminho diferente. A NuScale vendeu 89,7 milhões de ações Classe A entre fevereiro e junho por US$ 984,5 milhões líquidos, a um preço médio ponderado de US$ 11,14. O número médio ponderado diluído de ações subiu de 133,42 milhões no 2T25 para 364,52 milhões no 2T26, um aumento de cerca de 173%. Em 30 de julho, havia 410,39 milhões de ações Classe A em circulação.
O Balanço Patrimonial Está Seguro, mas o Próximo Dólar Custa Mais Ações
Seis dias após o relatório, a NuScale protocolou outro programa at-the-market de até US$ 750 milhões. Ao preço de fechamento de 29 de setembro de US$ 7,76, vender todo esse montante exigiria cerca de 96,6 milhões de ações, aproximadamente 24% das ações Classe A em circulação em julho. Isso excede as 89,7 milhões emitidas no início deste ano, por menos dinheiro. Ambas as cifras são cálculos a partir dos números reportados.
Nada aqui aponta para pressão de solvência, e um protocolo é uma permissão, não um compromisso. O risco está por ação. A NuScale enquadra o colchão de liquidez como preparação para a comercialização, mas um grande saldo de caixa está sendo construído com ações que entregam mais da empresa a cada captação.
O próprio cronograma da administração explica o padrão. Hamady comparou o momento dos saques de caixa ao momento da comercialização, observando que a NuScale já está investindo em sua cadeia de suprimentos, finalização de design e sistemas de combustível. "Em última análise, o contrato comercial é o principal catalisador", disse ele.
O ENTRA1 continua as conversas com a TVA sobre um contrato de compra de energia. Sobre o RoPower, o CEO John Hopkins disse que se o contrato for firmado, "haverá receita no próximo ano." Nenhum dos dois está assinado, e Hamady disse que as previsões (guidance) virão assim que os contratos com OEMs e fornecedores derem visibilidade.
O relatório do 3T mostrará qual leitura prevalece. Um número de ações diluídas acima dos 364,52 milhões do 2T, juntamente com um uso de caixa operacional próximo de US$ 58 milhões, sugeriria que o caixa está sendo captado antes da necessidade. Um acordo assinado, seguido por pagamentos a fornecedores e o início dos trabalhos de licenciamento e engenharia, mostraria o colchão sendo colocado em uso.
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