Principais Conclusões
- O CEO da SoFi encerrou a chamada do Q2 dizendo que é "apenas uma questão de quando, não se" o mercado conectará os pontos para um retorno sobre o patrimônio líquido tangível comum de 20% a 30%; o retorno sobre o patrimônio líquido foi de 5,66% no FY2025 e de 7,1% nos últimos doze meses.
- A fórmula da administração precisa de uma margem líquida de 25% a 30% e cerca de US$ 1 de receita por US$ 1 de patrimônio líquido tangível. A previsão para 2026 aponta para uma margem líquida próxima de 17%.
- O preço em relação ao valor contábil tangível caiu de 5,65x para 2,18x em um ano, então grande parte do prêmio desapareceu. O relatório do Q3 em 27 de outubro mostrará se os retornos estão alcançando.
A receita ajustada da SoFi subiu 40%, mas seu retorno sobre o patrimônio líquido ainda é de 7,1%. Acompanhe o retorno sobre o patrimônio líquido da SoFi no TIKR gratuitamente →
A Ação da SoFi Cresce Rápido Enquanto os Retornos Permanecem em Dígito Único
A chamada do segundo trimestre da SoFi terminou com o CEO explicando por que ele é acionista. Anthony Noto disse acreditar que a empresa alcançará um retorno sobre o patrimônio líquido tangível comum de 20% a 30%, e que "é apenas uma questão de quando, não se o mercado conseguirá conectar os pontos."
O trimestre deu a ele material para trabalhar. A receita líquida ajustada subiu 40% para US$ 1,2 bilhão, a receita de juros líquida aumentou 52% para US$ 788,2 milhões e as originações atingiram um recorde de US$ 14,8 bilhões. As ações ainda caíram cerca de 9% no início das negociações, porque a previsão de EPS para o ano todo permaneceu em US$ 0,60 mesmo com a previsão de receita subindo para US$ 4,75 bilhões a US$ 4,85 bilhões. O CFO Chris Lapointe culpou uma alíquota de imposto de 22%, aproximadamente 700 pontos base acima do plano original. Na alíquota original, ele disse, a previsão de EPS teria sido de US$ 0,65.
O imposto explica parte da decepção. Os números de retorno explicam mais da dúvida.
O retorno sobre o patrimônio líquido passou de negativo 6,27% no FY2022 e negativo 5,43% no FY2023 para 8,26% no FY2024, depois caiu para 5,66% no FY2025. Nos últimos doze meses, é de 7,1%. Tornar-se lucrativa foi um progresso real, mas o ROE de 7,1% permanece bem abaixo da meta de ROTCE de 20% a 30% da administração. Os dois não são idênticos. O ROE é medido sobre o patrimônio líquido total e o ROTCE sobre o patrimônio líquido tangível, então o ROTCE deve ser um pouco maior. O patrimônio líquido tangível cresceu 80% ano a ano para US$ 9,5 bilhões, então os lucros tiveram uma base de patrimônio líquido de rápido crescimento para cobrir.
O balanço patrimonial é onde essa base está sendo alocada. Dos US$ 10,7 bilhões em empréstimos pessoais originados no Q2, US$ 7,6 bilhões foram para o próprio balanço patrimonial da SoFi. O índice de capital total baseado em risco é de 18,8%, e a administração quer que ele fique na "faixa baixa a média dos teens". Lapointe foi direto sobre a matemática: "É a margem líquida multiplicada pela receita em relação ao patrimônio líquido tangível médio." Usando a previsão de receita anual contra o patrimônio líquido tangível do Q2, a receita por dólar de patrimônio líquido tangível é de aproximadamente 0,5. Multiplicado pela margem prevista de cerca de 17%, isso chega perto de 8% a 9%. Essa é uma estimativa aproximada no estilo ROTCE, não uma figura reportada.
O que 2,18x do Valor Contábil Tangível Diz Sobre a Matemática de Retorno da SoFi
O mercado já marcou essa lacuna para baixo. A SoFi era negociada a 5,65x o valor contábil tangível em 30 de setembro de 2025. Em 29 de setembro de 2026, estava a 2,18x. O P/E trailing caiu de 53,98x para 33,50x no mesmo período.
A 2,18x, a ação fica abaixo de sua média de 2,79x no gráfico do TIKR, e muito abaixo do pico de 6,42x. Também está bem acima do mínimo de 1,29x. Isso deixa um prêmio em relação ao valor contábil que ainda assume que os retornos subam significativamente de um retorno sobre o patrimônio líquido de 7,1%. A evidência apoia um julgamento mais restrito do que barato ou caro: a SoFi parou de ser precificada apenas com base na esperança, mas ainda não foi remunerada pela meta de 20% a 30%.
O principal risco é que o crescimento consuma capital mais rápido do que os lucros o repõem. Se o índice de capital derivar em direção à média dos teens enquanto a margem líquida permanece perto dos 17% previstos, o valor contábil cresce sem um aumento correspondente nos retornos. O próprio parâmetro de referência da administração para melhoria é uma margem líquida de 25% a 30%.
A SoFi reporta os resultados do Q3 em 27 de outubro por volta das 7h (horário de Nova York). Três números serão importantes: o índice de capital contra 18,8%, a receita baseada em taxas contra sua participação de 39% no Q2, e se a margem líquida está se movendo em direção à previsão e não se afastando dela.
A ação da SoFi é negociada a 2,18x o valor contábil tangível contra uma média de 2,79x. Acompanhe o preço em relação ao valor contábil tangível da SoFi no TIKR gratuitamente →
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