Principais Conclusões
- As ações da Netflix caíram 5,3% após os resultados do 3T e fecharam a sexta-feira a $62, próximo à mínima de 52 semanas, depois que a empresa reduziu sua meta de receita com anúncios para 2026 para $2,7 bilhões.
- O LPA do 3T de $0,87 superou as estimativas e a margem operacional atingiu 34,6%, mas a receita cresceu 11,8%, seu ritmo mais lento em quase três anos.
- A previsão de LPA para o quarto trimestre de $0,67 ficou abaixo do consenso de $0,73, e os cerca de $11 bilhões de receita trimestral com anúncios do YouTube superam em muito a meta anual de anúncios da Netflix.
- O relatório de 19 de janeiro mostrará se o novo chefe de conteúdo Peter Rice e a expansão do plano com anúncios em 2027 podem aumentar o engajamento.
Netflix (NFLX) entregou um lucro claramente acima das expectativas no terceiro trimestre. Em seguida, reduziu o único número que os investidores mais queriam ver subir.
A streamer reduziu sua meta de receita com publicidade para 2026 para cerca de $2,7 bilhões, em relação aos aproximadamente $3 bilhões anteriores, e as ações caíram 5,3% após o relatório. No fechamento de sexta-feira, elas estavam a $62, pouco acima da mínima de 52 semanas e 47% abaixo da máxima.
Essa meta de anúncios parece ainda menor ao lado da Alphabet (GOOGL). O YouTube gera cerca de $11 bilhões em receita com anúncios a cada trimestre e compete com a Netflix pelas mesmas telas de TV e pelos mesmos orçamentos de marcas.
O co-CEO Greg Peters não enfeitou a situação. "Estamos um pouco atrás de nossa meta agressiva para o ano", disse ele aos analistas.
O lucro acima veio com letras miúdas
A receita subiu 11,8% para $12,87 bilhões, em linha com as estimativas e o crescimento mais lento em quase três anos. O lucro foi o que puxou o desempenho:
- LPA de $0,87 superou o consenso de $0,82 e subiu 49% em relação ao ano anterior.
- A receita operacional saltou 37% para $4,46 bilhões, uma margem de 34,6% contra 28,2% no ano passado.
- A Netflix gastou $4,8 bilhões na recompra de 63,9 milhões de ações, sua maior recompra trimestral de todos os tempos.
Parte dessa margem veio do momento dos gastos, no entanto, então o trimestre favorece o *run-rate*.
A linha de cima conta a história mais lenta...
O crescimento desacelerou em relação aos 17% de um ano atrás, e a previsão para o quarto trimestre de $13,44 bilhões implica aproximadamente 11,5% novamente.
Os anúncios deveriam preencher a lacuna
A publicidade deveria ser o segundo motor da Netflix. A receita com anúncios ainda deve crescer mais de 80% este ano, mas a empresa agora espera ficar $300 milhões abaixo do planejado porque alguns recursos de anúncios foram lançados mais lentamente do que o esperado.
O maior problema é a atenção. O gestor de portfólio da Gabelli Funds, John Belton, disse à AP que os investidores estão preocupados com "tendências de engajamento fracas" e crescimento desacelerado.
A Netflix está respondendo com um reset. Ela cortou cerca de 1.000 empregos, aproximadamente 6% do quadro de funcionários, e nomeou o ex-executivo da Disney e Fox, Peter Rice, como chefe de conteúdo após a saída de Bela Bajaria e do chefe de cinema Dan Lin. O co-CEO Ted Sarandos disse que a Netflix vê "uma oportunidade de levar nossa programação para o próximo nível".
O plano com anúncios também se expande para mais 15 países em 2027, começando em março. Mas os analistas já esperam que o crescimento continue esfriando.
O consenso prevê um crescimento anual de receita de cerca de 12% nos próximos dois anos, então a reconstrução dos anúncios precisa funcionar apenas para manter esse ritmo.
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Precificada como uma Netflix mais lenta
A previsão para o quarto trimestre também decepcionou. A Netflix previu um LPA de $0,67 e um lucro líquido de $2,79 bilhões, abaixo dos $0,73 e $3,07 bilhões esperados pelos analistas. Os cortes de empregos reduzirão cerca de 120 pontos base de uma margem operacional de 26%.
A receita anual agora chega a $51,1 bilhões, o limite inferior do intervalo anterior, com uma margem operacional de 31,5%. A previsão de fluxo de caixa livre também caiu para $12 bilhões, de $12,5 bilhões, devido a uma transação imobiliária. Isso ocorre depois que a Netflix recebeu uma taxa de rescisão de $2,8 bilhões em fevereiro, quando a Paramount venceu a Warner Bros. Discovery.
A ação já absorveu muito disso. Veja o quanto o múltiplo caiu:
A 17,3x o lucro futuro, a Netflix agora negocia como uma empresa de mídia madura. O preço-alvo médio da Street de $85 implica um potencial de alta de cerca de 37%.
Minha opinião: A avaliação já assume que o crescimento continua desacelerando, e a recompra de ações, com $22,3 bilhões de autorização restante, dá um apoio real à ação. Ainda assim, um ano inteiro de receita com anúncios da Netflix equivale a cerca de três semanas do YouTube, então os anúncios ainda não podem sustentar a história. Eu gostaria de ver provas de que o engajamento está melhorando antes de comprar de forma agressiva.
O próximo ponto de verificação é o relatório de 19 de janeiro. Ele mostrará o primeiro trimestre completo de Rice no comando, o número de anúncios no final do ano e a previsão para 2027, que nos dirá se o crescimento de 12% é um piso ou um teto.
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