Principais Conclusões
- O CEO da Verizon, Dan Schulman, disse que a SpaceX precisa de pelo menos quatro a seis anos e de US$ 300 bilhões a US$ 500 bilhões para construir uma rede de operadora nos EUA, e Elon Musk respondeu que levará dois ou três.
- Por quanto tempo a Verizon e a AT&T poderão manter os preços atuais depende de qual cronograma está correto, e a Verizon gerou US$ 20,1 bilhões de fluxo de caixa livre no ano fiscal de 2025.
- A SpaceX espera um capex (gastos de capital) de US$ 35 bilhões a US$ 40 bilhões no quarto trimestre, principalmente para sua expansão em IA, antes de gastar qualquer valor com torres de celular.
- Com a computação consumindo a maior parte do capital da SpaceX, o cronograma de Schulman parece estar mais próximo da verdade, o que dá às empresas estabelecidas mais tempo do que a recente queda sugeriu.
Verizon (VZ) O CEO Dan Schulman usou a teleconferência de resultados do terceiro trimestre de segunda-feira para colocar um preço e um cronograma em uma rede de telefonia dos EUA da SpaceX (SPCX): "um mínimo de quatro a seis anos" e "algo entre US$ 300 bilhões e US$ 500 bilhões".
A resposta de Elon Musk no X? "Levará 2 ou 3 anos."
Essa é uma grande diferença, e os acionistas da AT&T (T) devem se importar tanto quanto os da Verizon. Quanto mais a SpaceX demorar, mais tempo as empresas estabelecidas manterão os preços atuais. A AT&T caiu quase 8% na sexta-feira passada, depois que a Bloomberg informou que a SpaceX está em negociações para usar pelo menos 80.000 sites de celular nos EUA.
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Schulman diz que não há "atalho"
O argumento de Schulman é que os satélites não podem vencer onde está o dinheiro: "Em áreas suburbanas e urbanas, onde estão 98% de nossas receitas, somos entre 100x e 1.000x mais eficientes do que eles."
Portanto, a SpaceX teria que construir em terra. Schulman listou o que isso exige: 65.000 a 80.000 grandes sites de celular, backhaul, equipamentos de rádio e muito espectro, e depois varejo, atendimento ao cliente e sistemas administrativos. Tudo isso dá à SpaceX, em suas palavras, "basicamente a mesma rede, as mesmas capacidades e a mesma estrutura de custos que temos hoje."
É muita receita para defender. A Verizon registrou entre US$ 134 bilhões e US$ 138 bilhões a cada ano, do ano fiscal de 2021 ao ano fiscal de 2025…
…e isso se transformou em US$ 20,1 bilhões de fluxo de caixa livre no ano fiscal de 2025, em linha com a maior parte dos últimos cinco anos:
Cada ano que a rede da SpaceX atrasa é mais um ano desse caixa aos preços de hoje.
O caso de Musk depende de satélites melhores
No sábado, Musk postou que o Starlink V3, "que só começou a ser lançado, terá ~100 vezes mais largura de banda do que o sistema V2 atual."
Tomando isso pelo valor de face, e no papel, isso leva a SpaceX ao limite inferior da faixa de 100x a 1.000x de Schulman. E um CEO concorrente tem todo motivo para fazer a construção parecer cara. A TD Cowen estimou que uma rede da SpaceX custaria mais de US$ 80 bilhões, muito abaixo da cifra de Schulman.
Mas os próprios prazos sem fio da SpaceX já atrasaram uma vez. Seu serviço Starlink Mobile de próxima geração passou do final de 2027 em sua teleconferência de agosto para "início de 2028" em sua teleconferência de outubro.
O cronograma de Musk tem que superar seu próprio capex
O maior problema é dinheiro. O capex da SpaceX já havia subido para US$ 20,9 bilhões no ano fiscal de 2025, de US$ 4,4 bilhões no ano fiscal de 2023…
…e isso foi antes da expansão em IA decolar. A SpaceX gastou US$ 48,1 bilhões nos primeiros nove meses de 2026, US$ 40,0 bilhões deles em seu segmento de IA, e espera um capex de US$ 35 bilhões a US$ 40 bilhões no quarto trimestre. Os analistas esperam US$ 240,4 bilhões de capex em 2027.
Distribuindo os US$ 300 bilhões a US$ 500 bilhões de Schulman ao longo dos dois ou três anos de Musk, isso soma pelo menos mais US$ 100 bilhões por ano. Mesmo a cifra mais baixa da TD Cowen adicionaria dezenas de bilhões por ano.
A SpaceX também está tomando empréstimos para pagar por chips. Musk disse que fechou US$ 40 bilhões de dívida majoritariamente resgatável para GPUs que chegarão no primeiro semestre de 2027.
A Verizon tem mais tempo do que Musk diz
Minha opinião: Musk pode muito bem acertar nos satélites. Mas construir uma rede de torres em seu cronograma significa pagar por isso enquanto a expansão em IA consome a maior parte do capital da SpaceX. Isso torna os quatro a seis anos de Schulman o resultado mais provável, e dá à Verizon e à AT&T mais tempo para manter seus preços do que a queda da AT&T na sexta-feira sugeriu.
Claro, um acordo de torres mudaria isso. Se a SpaceX puder alugar a maioria desses 80.000 sites, a construção fica mais barata e rápida. Mas dado o histórico de Musk… digamos, otimismo, em relação a cronogramas… acho que a Verizon ainda tem alguma margem aqui.
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