Principais Conclusões
- As ações da Moderna caíram mais 8% esta manhã. No sábado, ela e sua parceira Merck apresentaram dados completos da Fase 3 mostrando que sua vacina personalizada contra melanoma reduziu o risco de recorrência ou morte em 42%.
- A investigadora principal chamou os resultados de transformadores para o câncer, mas o preço da ação já refletia mais do que uma vitória apenas no melanoma, e ainda reflete.
- A Moderna ainda negocia muito acima de sua média histórica de cinco anos do múltiplo preço/vendas projetado, enquanto os analistas esperam apenas US$ 3,3 bilhões de receita em 2028.
- Dados de acompanhamento mais longo e de sobrevida global são os próximos testes, com a Merck reportando em 29 de outubro e a Moderna em 6 de novembro.
Moderna (MRNA) caiu mais 8% esta manhã. Isso apesar da Dra. Georgina Long ter chamado os dados da vacina contra melanoma que apresentou no sábado de "algo tão transformador para o câncer".
Long, do Melanoma Institute Australia, liderou o ensaio de Fase 3 do intismeran, a vacina personalizada que a Moderna está desenvolvendo com a Merck (MRK). A ação já havia perdido cerca de 19% na quinta e sexta-feira após uma aparente vazamento dos resultados.
O que exatamente aconteceu
No encontro da European Society for Medical Oncology no sábado, Long apresentou resultados para pacientes que já haviam sido submetidos à cirurgia para melanoma. O ensaio testou intismeran mais o Keytruda da Merck contra apenas o Keytruda:
- Uma redução de 42% no risco de recorrência ou morte
- Uma redução de 38% no risco de metástase à distância ou morte
- Um benefício mais forte após seis meses
- Dados de sobrevida global ainda por vir
Isso importa. Mesmo com o Keytruda, 44% dos pacientes em estágio III veem seu câncer voltar ou morrem dentro de cinco anos. Três ensaios de Fase 3 que adicionaram outras imunoterapias a drogas como o Keytruda falharam.
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A barra estava mais alta para a ação
No ensaio de Fase 2 da Moderna, a redução do risco foi de 49% após cinco anos de acompanhamento. A ação também subiu antes deste resultado, ajudada pelo plano do NIH para um impulso no estilo COVID para vacinas contra câncer. Portanto, 42% foi lido como um passo para trás.
No fechamento de sexta-feira, a Moderna negociava a 42x as vendas projetadas. Isso está abaixo dos 52x de 21 de outubro, mas ainda muito acima de sua média de cinco anos de 7,7x.
Ao preço desta manhã, está mais perto de 39x.
O argumento pela paciência
David Berman, diretor de desenvolvimento da Moderna, argumentou na teleconferência com investidores de sábado que o benefício aumentará. A vacina leva semanas para ser fabricada e mais semanas para fazer efeito, então os dois braços de um ensaio se acompanham por cerca de seis meses. Na Fase 2, a redução do risco no mesmo ponto do acompanhamento foi de 44%. Ela cresceu para 49% à medida que esses primeiros meses contaram menos.
"Acreditamos que os dados da fase III, por essa razão, continuarão a melhorar", disse ele.
A Piper Sandler concorda: esta manhã ela elevou seu preço-alvo para US$ 230, de US$ 167.
Ainda assim, os analistas esperam uma receita de apenas US$ 3,34 bilhões em 2028, cerca de metade dos US$ 6,85 bilhões de 2023.
Nada nos dados de sábado argumenta a favor de cortar essas estimativas.
Ótimos dados, preço elevado
A Moderna afundou com dados "transformadores" porque o preço da ação já refletia mais do que uma vitória apenas no melanoma. A quase 39x as vendas projetadas, ainda reflete.
Minha opinião: o intismeran parece um avanço real para os pacientes, mas eu gostaria de ter os dados de sobrevida global em mãos antes de pagar este múltiplo.
Claro, se o benefício crescer da forma que Berman espera, o preço de hoje pode parecer barato em retrospecto. A Merck reporta em 29 de outubro, e a Moderna em 6 de novembro.
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