[CRÉDITO DA IMAGEM: Kemal Uysal do Pexels via Canva]
Principais Conclusões
- As ações da Moderna caíram 18% hoje após os resultados detalhados da Fase 3 da vacina personalizada para melanoma que está desenvolvendo com a Merck aparecerem online dois dias antes do previsto para apresentação.
- Os resultados vazados ainda parecem positivos. Mas a ação havia subido mais de oito vezes este ano, então qualquer coisa que não fosse espetacular iria prejudicar.
- A redução de 42% no risco de recorrência ou morte relatada ficou abaixo dos 49% do estudo menor da Fase 2b, e a Moderna era negociada a 52x o faturamento futuro antes de hoje.
- Os dados completos no Congresso da ESMO no sábado são o próximo teste.
Moderna (MRNA) afundou 18% hoje após os resultados detalhados da Fase 3 para o intismeran autogene, a vacina personalizada para melanoma que está desenvolvendo com a Merck (MRK), aparecerem online dois dias antes.
Os dados surgiram no site de notícias médicas Oncology Central por volta das 12h30 (horário do leste dos EUA) e foram retirados pouco depois. As ações da Moderna foram suspensas por volatilidade minutos depois.
Os dados ainda parecem uma vitória
De acordo com o relatório que ficou brevemente online:
- Adicionar intismeran ao Keytruda da Merck reduziu o risco de o melanoma voltar, ou de morte, em 42% em comparação com o Keytruda sozinho.
- Após dois anos, 82,2% dos pacientes na combinação estavam vivos e livres de câncer, contra 70% apenas com o Keytruda.
- O estudo recrutou 1.137 pacientes.
Isso é um benefício claro para os pacientes. Então, por que a venda?
Bom não foi bom o suficiente
Moderna e Merck disseram em agosto que o estudo havia atingido seus objetivos principais, então os investidores já sabiam que funcionava. A questão em aberto era quão bem. O vazamento de 42% fica abaixo da redução de 49% que o estudo menor da Fase 2b mostrou após cinco anos. (São estudos diferentes com diferentes tempos de acompanhamento, mas era o melhor número que o mercado tinha.)
E a ação estava precificada para um sucesso estrondoso. Ela havia subido mais de oito vezes em 2026 até o fechamento de quarta-feira, e um plano do NIH para um impulso no estilo COVID para vacinas contra o câncer adicionou mais combustível este mês. Antes de hoje, a Moderna era negociada a cerca de 52x o faturamento futuro, contra uma média de cinco anos de 7,7x…
Mesmo após a queda de hoje, está mais perto de 38x.
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O pipeline carrega a avaliação
O múltiplo é tão alto porque o faturamento da Moderna encolheu desde seu auge da COVID, e os analistas não esperam uma recuperação significativa em breve. A receita caiu de US$ 6,85 bilhões em 2023 para US$ 1,94 bilhão em 2025, e o consenso a coloca em apenas US$ 3,40 bilhões em 2028…
Portanto, quase todo o valor da ação repousa sobre o intismeran e o pipeline de câncer por trás dele, e qualquer oscilação nos dados atinge com força.
Sábado é o teste real
Os resultados completos do INTerpath-001 estão programados para o Simpósio Presidencial da ESMO no sábado, que o TIKR chamou de teste real para a ação em setembro. Uma declaração da Moderna ou da Merck sobre o vazamento pode vir mais cedo.
Minha opinião: a vacina parece funcionar, e a ação está caindo de volta à terra depois de ter sido precificada para a perfeição. Eu ainda evitaria comprar na queda. Mesmo agora, a Moderna é negociada a cerca de cinco vezes seu múltiplo de vendas usual, então os dados completos de sábado precisam superar o que vazou para justificar esse preço.
Claro, a apresentação completa pode adicionar coisas que o vazamento não trouxe, como os resultados de metástase à distância que o estudo também atingiu, e isso pode mudar o cenário.
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