Principais Estatísticas da Ação da Nvidia
- Preço Atual: $221.97
- Preço-Alvo (Cenário Médio): ~$546
- Alvo do Mercado (Street Target): ~$329
- Retorno Total Potencial: ~146%
- TIR Anualizada: ~23% / ano
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O Que Aconteceu?
A Nvidia (NVDA) fechou a $221.97 em 21 de outubro, com alta de 2,54%, um dia depois de a SpaceX (SPCX) declarar em sua conferência de resultados que está no caminho para colocar aproximadamente 200.000 GB300s da Nvidia em operação "a cada mês pelo restante deste ano". As ações de semicondutores tiveram uma alta generalizada no mesmo dia, e a Nvidia estava sediando sua conferência GTC em Berlim, então a SpaceX foi um dos vários catalisadores.
A questão mais difícil é quem paga pelos chips nesse ritmo. A resposta da SpaceX, ainda em negociação, é dívida provavelmente lastreada pelos próprios chips, a estrutura que Jensen Huang apresentou aos investidores em setembro.
Huang Quer que os Chips da Nvidia Garantam Seus Próprios Empréstimos
O Financial Times informou em 6 de outubro que a SpaceX está buscando cerca de US$ 40 bilhões em empréstimos e dívida de grau de investimento para comprar chips da Nvidia, com a Apollo Global Management (APO) esperada para liderar. Uma pessoa familiarizada com as conversas disse à CNBC que o negócio provavelmente usará as GPUs como garantia. A Bloomberg informou que as conversas estão em estágio inicial e podem terminar sem um acordo.
A Nvidia também é acionista da SpaceX, além de sua fornecedora, tendo divulgado uma participação avaliada em cerca de US$ 21 bilhões no final de junho. O fundador e CEO Jensen Huang disse na Conferência Communacopia + Technology do Goldman Sachs em 10 de setembro que o poder de computação da Nvidia é "um computador que poderia ser lastreado por ativos. E assim podemos usá-lo para garantir empréstimos." Em agosto, a Nvidia assinou memorandos com a Apollo e outras cinco empresas financeiras para construir plataformas visando mais de US$ 500 bilhões de capital externo, e Huang disse que "esperançosamente, a maior parte desses US$ 500 bilhões será lastreada por ativos."
A dívida garantida pelos chips permite que compradores como a SpaceX continuem encomendando sem levantar novo capital próprio. Huang disse na mesma conferência que a Nvidia "poderia crescer 70% ano a ano" e chamou a cadeia de suprimentos a montante de "muito desafiadora". Uma vez que a oferta se equipare, o próximo limite é o que os clientes podem financiar, e a dívida lastreada em GPU significa que o próprio balanço da Nvidia faz menos desse tipo de empréstimo.
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A Matemática do Aluguel que os Credores Têm que Acreditar
Huang colocou o equipamento da Nvidia para um data center de 1 gigawatt em "provavelmente cerca de US$ 60 bilhões", cerca de US$ 10 bilhões por ano ao longo de seis anos, e disse: "as receitas por gigawatt no momento são de cerca de US$ 50 bilhões." Ele acrescentou que "Toda a Ampere no mundo está alugada", uma arquitetura de chip que a Nvidia lançou em 2020.
Essas são suas estimativas, não números divulgados. Os US$ 50 bilhões são receita de aluguel antes de energia, edifícios e juros, e na mesma palestra ele valorizou os planejados 2 gigawatts da Austrália em US$ 80 bilhões, então seus custos por gigawatt variam. Se as taxas de aluguel caírem, o valor da garantia também cai.
A Nvidia carrega parte desse risco consigo mesma. Os dados da TIKR mostram um fluxo de caixa livre de US$ 21,40 bilhões no trimestre de julho, abaixo dos US$ 48,59 bilhões do trimestre anterior e abaixo dos ~US$ 47,5 bilhões que os analistas esperavam. O comentário do CFO da Nvidia vinculou a queda no fluxo de caixa operacional ao capital de giro e impostos em dinheiro, com os dias de vendas em aberto subindo para 60 de 45 devido a prazos de pagamento estendidos para certos clientes de grau de investimento. Seu DSX Pod, apresentado em 21 de outubro, visa o tempo para receita: a Nvidia diz que os racks containerizados podem servir tokens em 14 dias em vez de seis meses, com entregas esperadas a partir do início de 2027.
Análise do Modelo Avançado da TIKR
- Preço Atual: $221.97
- Preço-Alvo (Cenário Médio): ~$546
- Retorno Total Potencial: ~146%
- TIR Anualizada: ~23% / ano
As premissas do cenário médio, definidas em uma projeção que vai até 2036, assumem um crescimento de receita de cerca de 25% ao ano e margens líquidas próximas de 53%, mesmo com a margem bruta projetada para cair para 71% a 72% no trimestre de janeiro. O alvo médio do mercado (~$329) fica cerca de 48% acima do preço, com 49 recomendações de Compra, 10 de Superar o Mercado, 2 de Manter, 1 de Vender e 1 Sem Opinião. O principal risco é o financiamento: se as taxas de aluguel deslizarem e os credores recuarem, o crescimento pode ficar abaixo dos 70% que Huang descreveu. O potencial de alta vem se a dívida lastreada em GPU se tornar rotineira e ampliar o pool de compradores. O risco de baixa vem se o crescimento se desvanecer mais rápido do que o modelo assume.
Conclusão
O relatório do terceiro trimestre da Nvidia, esperado para meados de novembro, precisa mostrar receita igual ou acima da previsão de US$ 108 bilhões e uma reafirmação da perspectiva para o ano fiscal de 2028. O empréstimo da SpaceX é o teste de longo prazo: um fechamento com garantia de GPU em termos de grau de investimento, que o Financial Times espera para 2027, mostraria que os credores aceitaram a proposta de Huang. Conversas que emperrarem sugeririam que os credores ainda precificam os chips como arriscados.
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