Principais estatísticas das ações da Microsoft
- Preço atual: US$ 372,74
- Preço-alvo (médio): $791.96
- Meta de rua: US$ 591,60
- Potencial de retorno total: +112.5%
- TIR anualizada: 19,30% / ano
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O que aconteceu?
Algumas empresas de US$ 2,7 trilhões sentiram o peso de um relatório de lucros, como a Microsoft (MSFT) desde janeiro.
As ações caíram 31,58% em relação à alta de US$ 555,45 em 52 semanas, atingindo seu drawdown máximo em 25 de março de 2026, à medida que a ansiedade com os gastos com IA, a pressão macro do conflito com o Irã e o congelamento de contratações nos grupos de vendas da Microsoft na nuvem e na América do Norte convergiram de uma só vez.
Os otimistas veem uma oportunidade de compra geracional em uma empresa com margens operacionais de 46,7% e um backlog contratado de US$ 625 bilhões.
Os ursos veem uma empresa que gastou mais de US$ 29 bilhões em despesas de capital em um único trimestre e ainda não consegue mostrar aos investidores exatamente quando os retornos chegarão.
A pergunta que o mercado ainda não pode responder é se o crescimento da Azure será suficientemente acelerado no segundo semestre do ano fiscal de 2026 para provar que os gastos estão funcionando.
O relatório de lucros de 28 de janeiro de 2026 iniciou a queda.
Os números das manchetes foram fortes: de acordo com o comunicado de imprensa do segundo trimestre do ano fiscal de 2026 da Microsoft, a receita atingiu US$ 81,3 bilhões, um aumento de 17% em relação ao ano anterior, o Azure cresceu 39% e a receita do Microsoft Cloud ultrapassou US$ 50 bilhões em um único trimestre pela primeira vez.
As ações caíram (9,99%) no dia seguinte.
O motivo foi uma linha no comentário da CFO Amy Hood: as despesas de capital haviam aumentado 66% ano a ano no trimestre, e Hood sinalizou que a taxa de crescimento do capex para o ano inteiro seria maior do que a do ano fiscal de 2025.
"Uma das principais questões que estão pesando sobre os investidores é que o capex está crescendo mais rápido do que esperávamos, e talvez o Azure esteja crescendo um pouco mais devagar do que esperávamos", disse Keith Weiss, chefe de pesquisa de software dos EUA no Morgan Stanley, durante a chamada de resultados do segundo trimestre.
"Isso se resume fundamentalmente a uma preocupação com o retorno sobre o investimento nesse gasto de capex ao longo do tempo."
Nadella abordou essa preocupação diretamente na Conferência de Tecnologia, Mídia e Telecom do Morgan Stanley, nos dias 4 e 5 de março.
Ele argumentou que, ao avaliar a Microsoft apenas com base no Azure, não se percebe como a IA está agregando valor no GitHub, no Microsoft 365 Copilot e no que ele chamou de WorkIQ, a camada de banco de dados incorporada ao Microsoft 365.
"Eu vejo todos os agentes como usuários", disse Nadella a Weiss, enquadrando a transição da IA agêntica como uma expansão da TAM, e não uma ameaça ao modelo existente.
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A Microsoft está subvalorizada hoje?
A $ 372.74, a Microsoft é negociada a 21.23x o lucro dos próximos doze meses (NTM), o menor múltiplo futuro que a ação carrega desde o início de 2023.
A ação estava sendo negociada a 31,97x os lucros NTM até dezembro de 2024.
A compressão não tem nada a ver com o colapso das estimativas.
O múltiplo caiu porque o mercado quer provas de que os gastos com infraestrutura de três dígitos e bilhões de dólares geram retorno antes de pagar um prêmio novamente.
O histórico de lucros argumenta que o ceticismo é exagerado.
A Microsoft superou as estimativas de receita em cada um dos últimos cinco trimestres relatados, com batidas que variaram de 1,20% a 3,48%.
O segmento de Produtividade e Processos de Negócios, que abriga o Microsoft 365, o Teams e o LinkedIn, gerou US$ 120,8 bilhões em receita no ano fiscal de 2025, um aumento de 55% em relação aos US$ 77,7 bilhões do ano anterior, à medida que a monetização do Copilot começou a aumentar.
O segmento Intelligent Cloud, que abriga o Azure, alcançou US$ 106,3 bilhões no ano fiscal de 2025, crescendo em relação aos US$ 105,4 bilhões do ano anterior, com o resultado quase estável refletindo as restrições de oferta em vez da redução da demanda.
Como Hood reveloudurante a chamada de resultados do segundo trimestre, se a Microsoft tivesse alocado todas as novas GPUs no trimestre exclusivamente para o Azure, o crescimento do Azure teria sido bem superior aos 39% relatados.
Com relação à avaliação, a Microsoft, a 21,23x NTM P/E, está abaixo da ServiceNow, a 24,72x, e bem abaixo da Palo Alto Networks, a 42,42x, enquanto apresenta margens operacionais LTM de 46,7%, que nenhum dos concorrentes se aproxima.
A Oracle é negociada a 19,42x NTM P/E em aproximadamente um quinto da base de receita da Microsoft. O desconto em relação ao histórico da própria Microsoft é defensável, dada a intensidade de capital.
O desconto para seus pares com perfis financeiros mais fracos é muito mais difícil de sustentar.
A preocupação legítima é o fluxo de caixa livre.
O próprio registro de lucros do segundo trimestre do ano fiscal de 2026 da Microsoft declarou claramente: "Investimentos significativos podem não alcançar os retornos esperados".
A carteira de contratos de US$ 625 bilhões, com um aumento de 110% em relação ao ano anterior, inclui cerca de 45% vinculados a compromissos da OpenAI, introduzindo um grau de concentração de contraparte que vale a pena monitorar.
Os 55% restantes dessa carteira de pedidos cresceram 28% em relação ao ano anterior, em uma ampla base de clientes corporativos, o que Hood descreveu como uma forte confiança na durabilidade da demanda.
O caminho da recuperação depende da reaceleração do Azure quando a nova capacidade entrar em operação no segundo semestre do ano fiscal de 2026.
Se o CAPEX continuar a superar a monetização no ano fiscal de 2027, a pressão sobre as ações não diminuirá.
Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 372,74
- Preço-alvo (médio): $791.96
- Potencial de retorno total: +112.5%
- TIR anualizada: 19,30% / ano
O modelo de caso médio da TIKR tem como meta US$ 791,96 até 30/06/30, usando um CAGR de receita de 15,9%. Dois fatores sustentam essa taxa de crescimento: Os ganhos contínuos de participação no mercado de nuvem corporativa do Azure, à medida que as cargas de trabalho de IA aumentam, e a expansão da monetização do Microsoft 365 Copilot para os 450 milhões de trabalhadores da informação mencionados por Nadella na conferência do Morgan Stanley. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional no segmento de Produtividade e Processos de Negócios, onde o modelo visa uma margem de lucro líquido de 39,6%, acima dos 36,1% no ano fiscal de 2025, à medida que a relação capex/receita se normaliza quando o atual ciclo de infraestrutura atinge o pico.
O cenário alto atinge US$ 1.818,38 em 30/6/30, exigindo um CAGR de receita de 17,5% e uma margem de lucro líquido de 41,7%. Mesmo o cenário baixo, de US$ 984,05, ainda implica um retorno total de 164,0% em relação ao preço de hoje, o que reflete a queda das ações em relação até mesmo a uma visão conservadora da capacidade de ganhos de longo prazo da empresa. O principal risco em todos os três cenários é o mesmo: o CapEx continua crescendo mais rápido do que a receita, a recuperação do FCF é adiada e os contratos múltiplos são ainda maiores antes que os lucros se recuperem. Esse risco é real e já está substancialmente precificado em uma ação em seu menor múltiplo futuro em três anos.
Conclusão: A única métrica a ser observada nos lucros do terceiro trimestre do exercício fiscal de 2026, previstos para 28 de abril de 2026, é o crescimento da receita em moeda constante Azure. A orientação é de 37% a 38%. Uma impressão na extremidade alta dessa faixa, juntamente com qualquer sinal de que as restrições de capacidade estão começando a diminuir, seria a primeira evidência concreta de que o investimento em infraestrutura está se convertendo em receita dentro do prazo. Esse é o ponto de dados que muda a narrativa.
A Microsoft, a US$ 372,74, é uma empresa em seu múltiplo futuro mais barato em três anos, com 44 classificações de compra de analistas, uma meta de consenso de rua de US$ 591,60 e um TIKR mid-case que implica retornos anualizados de 19,30% até 30/6/30. Os gastos são grandes, o risco é real e o dia 28 de abril será um grande passo para responder se a paciência do mercado tem um preço.
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