Principais Conclusões
- A Merck elevou sua perspectiva de vendas para 2026 em 4 de agosto, mesmo dia em que a Amgen reportou receita do segundo trimestre 10% maior.
- Ambos dividendos são bem cobertos, cada um utilizando 52% do fluxo de caixa livre nos doze meses até 30 de junho de 2026.
- A Amgen rende 2,5% contra 2,4% da Merck e aumentou seu dividendo 8% ao ano do ano fiscal 2020 ao 2025, contra 6% ao ano na Merck.
- A Amgen carrega mais dívida, com dívida líquida/EBITDA de 2,5x contra 1,6x na Merck.
Em 4 de agosto, a Merck (MRK) elevou e estreitou sua perspectiva de vendas para 2026 para US$ 66,3 bilhões a US$ 67,3 bilhões. No mesmo dia, a Amgen (AMGN) reportou receita do segundo trimestre 10% maior, para US$ 10,1 bilhões.
Para investidores de renda, esses resultados sustentam dois dividendos que parecem quase idênticos: um rendimento de 2,4% na Merck e 2,5% na Amgen, cada um utilizando 52% de seu fluxo de caixa livre nos doze meses até 30 de junho de 2026.
Então, o que as separa é a velocidade com que cada pagamento cresce daqui para frente, e o que está por trás disso. Qual delas paga mais a você nos próximos 10 anos?
| Métrica | Merck (MRK) | Amgen (AMGN) |
|---|---|---|
| Rendimento do dividendo | 2,4% | 2,5% |
| Dividendo anual | US$ 3,40 | US$ 10,08 |
| Crescimento do dividendo, ano fiscal 2020–2025 | 5,8% ao ano | 8,3% ao ano |
| Crescimento do dividendo, ano fiscal 2015–2025 | 6,2% ao ano | 11,7% ao ano |
| Índice de pagamento de dividendos em caixa (TTM até 30/06/2026) | 52% | 52% |
| Dívida líquida/EBITDA (LTM) | 1,6x | 2,47x |
| Cobertura de juros (LTM) | 13,47x | 4,14x |
A Merck tem margem de sobra, na maioria dos anos
As vendas da Merck cresceram além de seu maior medicamento no segundo trimestre de 2026, subindo 5% para US$ 16,6 bilhões, com o Keytruda em US$ 8,4 bilhões, o Winrevair subindo 75% para US$ 588 milhões e a divisão de Saúde Animal crescendo 8% para US$ 1,8 bilhão.
Na conferência de 4 de agosto, a CFO Caroline Litchfield disse: "Mantemos nosso compromisso com o dividendo com o objetivo de aumentá-lo ao longo do tempo." O caixa a respalda: o dividendo utilizou uma parcela bem coberta de 52% do fluxo de caixa livre nos doze meses até 30 de junho de 2026.
O histórico mais longo, porém, é mais irregular. Os dividendos pagos subiram de US$ 5,12 bilhões no ano fiscal 2016 para US$ 8,18 bilhões no ano fiscal 2025. O fluxo de caixa livre variou de US$ 4,56 bilhões no ano fiscal 2017 a US$ 18,1 bilhões no ano fiscal 2024, e ficou abaixo do dividendo nos anos fiscais 2017 e 2020.
O risco é tudo mais que também quer esse caixa. A Merck concluiu sua aquisição de US$ 6,8 bilhões da Terns Pharmaceuticals antes da conferência de 4 de agosto, e está no ritmo para realizar cerca de US$ 3 bilhões em recompra de ações este ano.
A Amgen cresce mais rápido, com mais dívida
A Amgen cobre seu dividendo tão bem quanto a Merck, e seu negócio cresceu mais rápido no mesmo trimestre. A receita do segundo trimestre de 2026 subiu 10%, e seus seis principais motores de crescimento, do Repatha aos biossimilares, cresceram 26%.
O fluxo de caixa livre foi de US$ 3,5 bilhões no segundo trimestre de 2026, acima dos US$ 1,9 bilhão no mesmo trimestre de 2025. O dividendo trimestral de US$ 2,52 estava 6% acima do mesmo trimestre de 2025.
Ao longo da década, o dividendo cresceu mais rápido que o caixa por trás dele. Os dividendos pagos subiram de US$ 3,00 bilhões no ano fiscal 2016 para US$ 5,12 bilhões no ano fiscal 2025. O fluxo de caixa livre foi de US$ 9,62 bilhões no ano fiscal 2016 e US$ 8,10 bilhões no ano fiscal 2025…
…embora o fluxo de caixa livre tenha coberto o dividendo em todos os 10 anos.
O risco maior é a dívida: a Amgen tinha US$ 57,3 bilhões dela contra US$ 14,0 bilhões em caixa em 30 de junho de 2026. Nos últimos doze meses, isso resultou em 2,47x de dívida líquida/EBITDA e 4,14x de cobertura de juros, contra 1,6x e 13,47x na Merck. Na conferência de 4 de agosto, o CEO Robert Bradway disse que uma "estrutura financeira sólida" dá à Amgen "a flexibilidade para investir com disciplina." A estrutura é sólida, mas tem muito menos margem de segurança que a da Merck.
Então, qual dividendo vence?
A Amgen paga mais a você nos próximos 10 anos. Na taxa de crescimento de dividendos de 5 anos de cada ação, 8,3% ao ano na Amgen e 5,8% na Merck, US$ 10.000 na Amgen pagam cerca de US$ 3.668 ao longo da década, contra cerca de US$ 3.127 da Merck.
Mesmo no ritmo que cada dividendo cresceu no ano fiscal 2025, 5,8% na Amgen e 5,1% na Merck, a Amgen paga cerca de US$ 3.261 ao longo da década contra US$ 3.037 da Merck.
E a Amgen parece capaz de continuar aumentando. Seu índice de pagamento lhe dá tanta margem quanto o da Merck, e ela espera receita de US$ 38,2 bilhões a US$ 39,4 bilhões em 2026.
Isso não quer dizer que o dividendo da Merck seja a aposta mais fraca. Ela carrega muito menos dívida, sua perspectiva de vendas subiu em agosto, e sua CFO se comprometeu a aumentar o dividendo ao longo do tempo. Mas a Amgen paga mais hoje, aumentou mais rápido por uma década e cobre seu dividendo tão bem quanto. Ao longo de 10 anos, isso se soma a mais renda.
Claro, o dividendo da Amgen cresceu mais rápido que seu fluxo de caixa livre desde o ano fiscal 2016, então fique de olho em seu próximo aumento. Um aumento bem abaixo dos 6% deste ano reduziria sua vantagem.
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