Principais Conclusões
- A Marathon Petroleum caiu 7% hoje, com a Valero Energy recuando 8%, a Phillips 66 caindo 7% e a HF Sinclair em queda de 7%, enquanto o S&P 500 subiu.
- Nenhuma das quatro empresas teve notícias, mas o petróleo bruto recuou, pois sinais de melhores relações entre EUA e Irã aliviaram as preocupações sobre as interrupções de oferta por trás das margens recordes das refinarias.
- O P/L forward da Marathon já era cerca de metade de sua média de cinco anos antes da queda de hoje, e Valero e Phillips 66 também estavam bem abaixo de suas médias.
- A queda torna a Marathon uma compra melhor para investidores que conseguem lidar com as oscilações, e seu relatório do terceiro trimestre na próxima semana é o próximo teste.
Marathon Petroleum (MPC) afundou 7% hoje, e o resto das refinarias caiu junto: Valero Energy (VLO) caiu 8%, Phillips 66 (PSX) 7% e HF Sinclair (DINO) 7%. O S&P 500 subiu no mesmo dia.
Nenhuma das quatro empresas divulgou qualquer notícia. (A Piper Sandler até mesmo iniciou a cobertura da HF Sinclair esta manhã com uma classificação Overweight e um preço-alvo de $152.)
As margens dependem do Oriente Médio
O petróleo bruto recuou hoje, pois melhores sinais diplomáticos entre os EUA e o Irã aliviaram as preocupações sobre interrupções no fornecimento global.
Isso importa porque foram essas interrupções que enviaram as margens de refino às alturas no último trimestre. A Valero abriu os relatórios do terceiro trimestre do grupo em 22 de outubro com seu maior lucro trimestral de todos os tempos. Seu EPS ajustado de $23,90 ficou bem acima do consenso de $21,18.
Portanto, qualquer sinal de que o conflito está esfriando atinge todo o grupo de uma vez, e refinadoras menores caíram tanto ou mais hoje.
Já estava barata
O mercado não estava pagando muito por esses lucros para começar. A Marathon era negociada a 6,0x os lucros forward no fechamento de segunda-feira, cerca de metade de sua média de cinco anos de 11,7x.
E a queda de hoje a leva ainda mais baixo, perto do mínimo de 5,1x que atingiu em julho de 2022.
No fechamento de segunda-feira, Valero (6,8x contra uma média de 10,9x) e Phillips 66 (7,4x contra 10,9x) estavam na mesma situação. O mercado está descontando todo o grupo, e nada especificamente sobre a Marathon.
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O teste da próxima semana
Minha opinião: um múltiplo de um dígito significa que os investidores já veem essas margens como o pico, e um dia de diplomacia esperançosa os deixou mais certos disso. Mas a Marathon ainda está ganhando margens de guerra hoje, e a aproximadamente 6x os lucros forward, a ação já precifica muito desse desvanecimento. Para qualquer um que consiga lidar com as oscilações, a queda de hoje torna a Marathon uma compra melhor.
Espera-se que a Phillips 66 divulgue seus resultados esta semana, e a Marathon na próxima semana. Os resultados do terceiro trimestre já estão fechados, então o que a administração disser sobre as margens até agora no quarto trimestre importará mais.
Claro, se os EUA e o Irã realmente chegarem a um acordo, as margens podem cair mais rápido do que os analistas esperam, e um múltiplo de 6x não pareceria tão barato.
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