Principais Conclusões
- O LPA do 3º trimestre da JPMorgan de $5,57 ficou abaixo do consenso de aproximadamente $5,90, pois as despesas não relacionadas a juros subiram 12% para $27,3 bilhões.
- A receita líquida com juros aumentou 13% para $27,1 bilhões, e a JPMorgan elevou sua perspectiva de RNJ para 2026 para cerca de $106,2 bilhões, ante $105,5 bilhões.
- As recompras líquidas caíram para $664 milhões, ante $6,2 bilhões, já que Jamie Dimon priorizou o investimento na franquia, enquanto o dividendo subiu para $1,65.
- A Bloomberg informou que a Anthropic escolheu a JPMorgan para liderar a oferta de varejo nos EUA de seu IPO, e o relatório de 14 de janeiro mostrará se as taxas de transação se recuperam.
JPMorgan Chase (JPM) ficou abaixo das expectativas de lucro. Isso quase nunca acontece.
O LPA do terceiro trimestre de $5,57 ficou abaixo do consenso de aproximadamente $5,90, sendo o primeiro resultado trimestral abaixo das expectativas do banco em quase três anos. Ainda assim, a ação se manteve firme, fechando na sexta-feira a $337, com queda de 1,9% no dia e cerca de 8% abaixo de sua máxima de $367.
Os investidores estão olhando além do resultado negativo para outros dois números: uma perspectiva maior de receita com juros e uma recompra de ações que praticamente desapareceu.
Esta semana trouxe uma nova complexidade. A Bloomberg informou que a Anthropic escolheu a JPMorgan para liderar a parte de varejo dos EUA de seu IPO, e a unidade 55ip do banco está trazendo análise de portfólio com consciência fiscal para o Claude, para consultores financeiros.
Os custos superaram um trimestre razoável
A receita se manteve. A receita gerenciada subiu 8% para $50,9 bilhões, um pouco abaixo da estimativa de $51,26 bilhões. As despesas foram a questão maior:
- As despesas não relacionadas a juros subiram 12% para $27,3 bilhões, com remuneração, marketing e tecnologia.
- A receita com ações disparou 49%, enquanto a de renda fixa caiu 4%.
- As taxas de banco de investimento subiram 14% em relação ao ano anterior, mas caíram 8% em relação ao segundo trimestre.
Uma perda de $658 milhões com títulos também custou 18 centavos por ação. Excluindo isso, o LPA foi de $5,75, ainda abaixo do esperado pelo mercado.
A parte que funcionou melhor foi o balanço patrimonial…
A receita líquida com juros gerenciada subiu 13% para $27,1 bilhões, com crescimento de depósitos, saldos de cartão e RNJ de Mercados.
Dimon está retendo capital de propósito
As recompras líquidas caíram para $664 milhões no trimestre, ante $6,2 bilhões. Isso foi uma escolha.
Jamie Dimon disse que o investimento na franquia e o suporte ao cliente vêm primeiro, e expressou confiança de que o banco pode alocar esse capital com retornos atrativos ao longo do tempo. O índice CET1 padronizado caiu para 13,9% ante 14,8% um ano antes, enquanto os empréstimos médios cresceram 10% para $1,6 trilhão.
Os acionistas ainda receberam um aumento. O dividendo trimestral subiu para $1,65, ante $1,50.
Dimon também listou o que o preocupa: grandes déficits fiscais, inflação persistente, preços de ativos elevados, juros em alta e a geopolítica. Esses avisos ajudam a explicar por que ele quer um colchão.
Veja como essa redução se compara aos trimestres recentes:
Mandatos como o IPO da Anthropic são o tipo de negócio que esse gasto visa conquistar. A gestão de patrimônio é outro alvo, com $263 bilhões em entradas líquidas de clientes no trimestre.
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O prêmio agora depende da RNJ
A JPMorgan elevou sua perspectiva de RNJ para 2026 para cerca de $106,2 bilhões, ante $105,5 bilhões, e a RNJ excluindo Mercados para $97,2 bilhões. Para o quarto trimestre, espera cerca de $28 bilhões de RNJ total. Seu cenário central para 2027 prevê aproximadamente $107 bilhões de RNJ excluindo Mercados.
As despesas também continuam subindo, com as despesas ajustadas anuais agora projetadas para cerca de $108,6 bilhões.
Então, o mercado ainda está pagando caro por este banco?
A JPMorgan negocia a 13,4x o lucro futuro. Em abril, estava a 14,3x, contra 11,9x do Bank of America e 11,4x do Wells Fargo, e um ROTCE de 20% ainda sustenta essa diferença.
Minha opinião: O resultado negativo veio de gastos que Dimon escolheu fazer, e estou confortável com essa troca enquanto a orientação da RNJ continua subindo. No entanto, a pausa na recompra remove um fator a favor constante para o LPA, e o alvo de $373 do mercado deixa apenas cerca de 11% de potencial de alta. Eu manteria a posição, em vez de aumentar aqui.
O próximo teste é o relatório de 14 de janeiro, seguido pelo dia do investidor em 22 de fevereiro. Observe se as taxas de banco de investimento se recuperam e se as recompras são retomadas.
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