Principais Conclusões
- A chefe de energia de data centers da Alphabet, Google, diz que data centers no espaço podem custar até 100 vezes mais do que os na Terra, e que o fornecimento de energia dos EUA é suficiente, sendo as licenças a parte lenta.
- Jim Chanos diz que essa discrepância deve fazer qualquer pessoa que esteja modelando a SpaceX pensar duas vezes, e que os lucros da computação de IA irão para os fabricantes de GPUs, como a NVIDIA.
- Analistas esperam que a receita da SpaceX atinja US$ 336 bilhões em 2028, e até mesmo o otimista Shaun Maguire não vê a computação orbital como sua principal linha de receita antes de 2030 ou 2031.
- A computação orbital não merece nenhum crédito em uma avaliação da SpaceX até que o Starship mostre quanto custa.
Os otimistas sobre a SpaceX (SPCX) passaram o fim de semana discutindo sobre a rapidez com que a computação orbital poderia dominar seus negócios. Então o Google entrou na discussão com um número.
No domingo, The Information informou que Amanda Peterson Corio, chefe de energia de data centers da unidade Google da Alphabet (GOOG), coloca o custo de data centers no espaço em até 100 vezes o dos na Terra. Ela também teria dito que o fornecimento de energia dos EUA é suficiente, e a parte lenta são as licenças.
"Vamos explorar todas as opções terrestres antes de irmos extraterrestres", disse ela.
O vendedor a descoberto Jim Chanos interpretou isso como US$ 5 trilhões por gigawatt de computação, e acrescentou em uma postagem no X: "O fato de a chefe de energia de data centers de uma hiperescaladora estar tão distante das estimativas da administração/otimistas da $SPCX deve fazer qualquer pessoa que esteja tentando modelar esse negócio pensar duas vezes."
São muitos zeros para modelar.
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A receita da órbita está a anos de distância
Analistas esperam que a receita da SpaceX suba de US$ 48,9 bilhões este ano para US$ 336 bilhões em 2028:
Elon Musk diz no X que a computação orbital implantada por mês "provavelmente excede a terrestre por volta do final de 2028". Mas Shaun Maguire, sócio da Sequoia Capital, cujo modelo da SpaceX iniciou a discussão do fim de semana, diz que a computação orbital é "simplesmente não a linha de receita dominante até 2030 ou 2031".
Para a órbita, a SpaceX precisa do Starship. Maguire diz que cada lançamento carrega cerca de 10 megawatts de computação, e ele está prevendo "cerca de 280 lançamentos de computação orbital até o final de 2028". Se não for então, ele diz, "será em 2029".
Na teleconferência do terceiro trimestre da SpaceX, Musk deu como previsão voos semanais do Starship no primeiro semestre de 2027 e voos duas vezes por semana até o final daquele ano. Duas vezes por semana durante todo o ano de 2028 dá cerca de 100 voos, para tudo o que o Starship carrega, incluindo os satélites Starlink.
Multiplique o retorno por 100
Os gastos de capital da SpaceX mais do que quadruplicaram de 2023 para 2025:
E a SpaceX gastou US$ 48,1 bilhões apenas nos primeiros nove meses de 2026, com mais US$ 35 bilhões a US$ 40 bilhões de gastos de capital previstos para o quarto trimestre.
O CFO da SpaceX disse na teleconferência do terceiro trimestre que a nova capacidade de computação se paga em menos de um ano aos preços atuais de aluguel. Construa essa capacidade de computação em órbita a até 100 vezes o custo, alugue-a pelo mesmo preço, e um retorno de menos de um ano se torna um de até um século. (Mesmo com um décimo do limite superior do Google, você está esperando cerca de uma década.)
E se a energia dos EUA é suficiente e as licenças são o entrave, a vantagem da órbita sobre o solo se resume a pular a fila de licenças, a até 100 vezes o preço.
A NVIDIA é paga primeiro
Chanos fez um segundo ponto, respondendo a outro usuário do X: "Com o tempo, os aluguéis econômicos irão para os fornecedores de GPUs, não para os locadores/proprietários dos equipamentos. Eles são condutos financeiros."
A SpaceX se encaixa nessa descrição hoje. Ela está captando US$ 40 bilhões em dívida que Musk chama de "principalmente dívida resgatável para compras de GPUs", e os chips vêm da NVIDIA (NVDA).
A NVIDIA é paga quando esses chips são enviados, e a SpaceX apenas enquanto os clientes continuarem alugando-os. A Anthropic, que concordou em seu prospecto de IPO a gastar até US$ 120,5 bilhões com a SpaceX até 2029, pode sair com 90 dias de aviso assim que seus primeiros períodos não canceláveis terminarem no início do próximo ano.
Dê zero para a órbita por enquanto
Claro, o Google supostamente está testando chips de servidor de IA em órbita ele mesmo, então dificilmente é uma parte neutra, e o Starship foi construído para reduzir exatamente os custos de lançamento que tornam o espaço tão caro.
Mas Chanos está certo de que uma discrepância tão grande deve fazer pensar. A 45x os lucros futuros no fechamento de sexta-feira, os investidores já estão pagando caro pelo Starlink e pela capacidade de computação que a SpaceX aluga no solo. Eu avaliaria a ação com base nesses dois e daria zero para a computação orbital até que o Starship mostre quanto realmente custa um gigawatt no espaço.
A primeira pista vem em breve: o Voo 15, que Musk espera para novembro, tentará capturar tanto o booster quanto a nave. Um ritmo próximo do de Maguire seria o primeiro sinal real de que a órbita pode ser viável financeiramente.
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