Principais Conclusões
- O número médio ponderado de ações diluídas da General Motors caiu de 1,13 bilhão no 3T de 2024 para 0,91 bilhão no 2T de 2026, uma redução de cerca de 19,5% em sete trimestres.
- Nos últimos quatro trimestres, a GM gerou US$ 14,40 bilhões em fluxo de caixa livre consolidado pela métrica do TIKR e gastou US$ 6,80 bilhões na recompra de ações, mesmo enquanto desembolsava dinheiro para sua reestruturação de veículos elétricos.
- A Cox Automotive espera que a participação de mercado da GM nos EUA caia para 16,7% no 3T, ante 17,4% um ano antes, um dos dois declínios mais acentuados entre 13 montadoras.
A Ação da GM Está Encolhendo em Duas Direções ao Mesmo Tempo
A previsão chegou em 24 de setembro. A Cox Automotive projetou que a General Motors (GM) terminaria o terceiro trimestre com 16,7% do mercado norte-americano, abaixo dos 17,4% de um ano antes, já que os altos preços dos combustíveis aumentaram a demanda por veículos e híbridos eficientes que a GM atualmente não oferece. Entre as 13 montadoras que a Cox acompanha, apenas a Ford deve perder mais terreno.
Um dia antes, o CFO Paul Jacobson havia estado no palco de uma conferência do JPMorgan falando sobre um tipo diferente de encolhimento. A GM, disse ele, está "retirando ações do mercado de forma muito, muito barata, a um yield de fluxo de caixa livre de dois dígitos".
Essa segunda história se moveu mais rápido. O número médio ponderado de ações diluídas da GM caiu de 1,13 bilhão no 3T de 2024 para 0,91 bilhão no 2T de 2026, cerca de 19,5% em sete trimestres. Com os lucros estáveis, isso por si só elevaria o lucro por ação em aproximadamente 24%.
O caixa por trás dessas recompra de ações se manteve durante um ano conturbado. A GM registrou US$ 10,9 bilhões em despesas relacionadas a VEs desde o segundo semestre de 2025, cerca de US$ 7,2 bilhões dos quais serão pagos em dinheiro, e havia pago US$ 4,5 bilhões disso até junho. Mesmo assim, o TIKR mostra US$ 14,40 bilhões de fluxo de caixa livre nos últimos quatro trimestres, quase igualando os US$ 14,55 bilhões nos quatro trimestres anteriores. Nessa métrica consolidada do TIKR, os US$ 14,40 bilhões de fluxo de caixa livre cobriram os US$ 6,80 bilhões de recompra de ações cerca de duas vezes.
Os números do TIKR incluem a GM Financial, portanto são mais altos do que a métrica que a GM prefere. A administração prevê um fluxo de caixa livre automotivo ajustado de 2026 entre US$ 9,5 bilhões e US$ 11,5 bilhões. Contra uma capitalização de mercado de US$ 72,50 bilhões, isso representa um yield de aproximadamente 13% a 16%, o que sustenta a afirmação de "dois dígitos" de Jacobson.
Ruídos contábeis ajudam a explicar por que essa história passa despercebida. O LPA diluído pelo GAAP passou de US$ 3,35 no 1T de 2025 para negativo US$ 3,60 no 4T de 2025, depois ficou em US$ 1,41 no 2T de 2026, em comparação com o LPA ajustado de US$ 3,57. As despesas de reestruturação obscureceram o efeito da redução do número de ações no LPA reportado pelo GAAP.
Ações Baratas São o Prêmio, a Falta de Híbridos É o Risco
Até agora, a redução no número de ações da GM tem sido muito maior do que o declínio em sua participação de mercado nos EUA. A administração atribui a maior parte da perda de cerca de 60 pontos base de participação no primeiro semestre a modelos descontinuados, como o Chevrolet Malibu, um mercado de VEs menor e um estoque apertado no início do ano. No mesmo período, a margem de EBIT ajustada da América do Norte subiu 2,5 pontos, para 8,6% no 2T.
O mercado não recompensou isso. A GM negocia a 5,91x os lucros normalizados dos próximos 12 meses (NTM), ligeiramente acima de sua média de três anos de 5,48x e bem abaixo dos 7,36x que atingiu no final de 2025. Um múltiplo baixo é exatamente o que permite que cada dólar de recompra retire mais ações do mercado, e a GM ainda tinha US$ 3,5 bilhões restantes sob sua autorização atual no final de junho.
O risco é que a Cox esteja certa sobre a causa. Se os compradores estão saindo porque a GM não tem híbridos, a pressão sobre a participação de mercado pode persistir até que a GM feche essa lacuna de produto, em vez de simplesmente se reverter conforme o estoque se normaliza, e as picapes Silverado e Sierra de próxima geração que chegam em dezembro não abordam essa lacuna. A revogação das regras de economia de combustível pela administração Trump reduz a pressão regulatória sobre a linha de produtos pesada em caminhões da GM, mas não aborda a demanda dos compradores que querem híbridos.
O próximo ponto de verificação é o caminho para 2027. Jacobson espera que o fluxo de caixa seja "substancialmente melhor" uma vez que os pagamentos da reestruturação de VEs estejam concluídos para a General Motors. O relatório do 3T deve mostrar se as recompra de ações continuam próximas dos US$ 2 bilhões que a GM gastou no 2T, e a previsão de janeiro mostrará se esse aumento de caixa sobrevive à inflação de commodities. Se isso acontecer, a General Motors poderia continuar reduzindo seu número de ações mais rápido do que está perdendo participação de mercado nos EUA.
Aviso Legal:
Por favor, note que os artigos no TIKR não têm a intenção de servir como conselho de investimento ou financeiro do TIKR ou de nossa equipe de conteúdo, nem são recomendações para comprar ou vender quaisquer ações. Criamos nosso conteúdo com base nos dados de investimento do TIKR Terminal e nas estimativas dos analistas. Nossa análise pode não incluir notícias recentes da empresa ou atualizações importantes. O TIKR não tem posição em nenhuma ação mencionada. Obrigado por ler e bons investimentos!
