Principais indicadores das ações da ROKU
- Desempenho na semana passada: em consolidação
- Faixa de 52 semanas: US$ 79 a US$ 149
- Preço-alvo do modelo de avaliação: US$ 210
- Potencial de alta implícito: +55,9% em 2,5 anos
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Fox compra a Roku: uma aposta de US$ 22 bilhões no próximo capítulo do streaming
Roku, Inc. (ROKU) tornou-se o centro das atenções de Wall Street em 13 de junho de 2026, quando a Bloomberg noticiou que a empresa estava explorando uma possível venda. As ações dispararam imediatamente. Dois dias depois, a Fox Corporation concordou em adquirir a Roku por US$ 96 em dinheiro, mais 0,9693 ações da Classe A da Fox por ação. Isso avaliou o negócio em US$ 160 por ação e a empresa em aproximadamente US$ 22 bilhões em valor empresarial, conforme confirmado em documentos conjuntos apresentados à SEC por ambas as empresas. Após o fechamento do negócio, os acionistas deterão aproximadamente 27% da empresa resultante da fusão.
O negócio representa uma virada estratégica para a Fox, que possui ativos de transmissão e o serviço de streaming Tubi. A Roku opera a maior plataforma de TV conectada (CTV) dos Estados Unidos, tendo ultrapassado a marca de 100 milhões de residências com streaming em abril de 2026. CTV refere-se a televisores conectados à internet, para os quais os investimentos em publicidade estão migrando rapidamente da transmissão tradicional. A Roku atua como intermediária entre provedores de conteúdo e espectadores, gerando receita por meio de publicidade e taxas de assinatura.
A reação dos investidores foi positiva para os acionistas, mas mista para a Fox. As ações da Fox caíram acentuadamente após o anúncio. O preço do negócio, de US$ 160, representa um prêmio de 34% em relação ao preço das ações da Roku não afetado em 11 de junho de 2026 e um prêmio de 21% em relação à sua máxima não afetada em 52 semanas, de acordo com documentos apresentados à SEC. Esse prêmio foi inequívoco para os acionistas, mas a Reuters Breakingviews considerou o preço caro em relação à trajetória de lucratividade da Roku.
Em 22 de junho, a empresa foi incluída simultaneamente nos índices S&P 400, S&P Composite 1500 e S&P 1000. A inclusão nos índices gera compras automáticas por parte de fundos que acompanham os índices de referência. A transação deve ser concluída no primeiro semestre de 2027, sujeita a aprovações regulatórias e votação dos acionistas de ambas as empresas.
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A avaliação da Roku se sustenta sob os termos do acordo?
De acordo com as premissas do modelo de avaliação até 31/12/28, a ação é modelada com base em:
- Crescimento da receita (CAGR): 15,2%
- Margens operacionais: 8,7%
- Múltiplo P/L de saída: 40,0x
O modelo estima um preço-alvo de US$ 210, o que implica um potencial de alta total de 55,9% em relação ao preço atual de US$ 135 e um retorno anualizado de 19,3% nos próximos 2,5 anos.
O histórico operacional da Roku complica uma análise padrão de lucros. A margem EBIT dos últimos doze meses situa-se em apenas 2,3%, e as ações são negociadas acima de 100x os lucros acumulados. Mas o panorama futuro é diferente. Analistas projetam uma taxa de crescimento anual composto (CAGR) do EBITDA para os próximos dois anos de 46%, sinalizando uma inflexão significativa na lucratividade no futuro.
O ritmo de crescimento da receita tem sido consistente. A Roku registrou receita de US$ 1,25 bilhão no primeiro trimestre de 2026, superando a estimativa de consenso de US$ 1,20 bilhão em cerca de 4%. A empresa também elevou sua previsão de receita da plataforma para o ano inteiro após esse trimestre, refletindo confiança na demanda por publicidade. O segmento de plataforma, agora dividido em unidades de publicidade e assinaturas, é onde se espera que a alavancagem operacional cresça mais rapidamente.
A aquisição da Fox redefine a questão da avaliação da empresa de forma independente. Se o negócio for fechado a US$ 160 por ação, a modelagem de longo prazo se torna menos relevante para os atuais acionistas. No entanto, o modelo ainda é importante para avaliar a equidade do negócio. A US$ 160, a ação é negociada a cerca de 3,6 vezes a receita dos próximos doze meses, um prêmio significativo em relação ao seu nível de negociação antes do negócio.
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Como a Roku se compara à The Trade Desk e à Magnite
O mercado de publicidade em CTV situa-se entre as plataformas de streaming e as empresas de tecnologia de publicidade. As duas comparações públicas mais relevantes para a Roku são a The Trade Desk e a Magnite.
The Trade Desk (TTD) é negociada a cerca de 20 vezes as receitas futuras. Ela domina a publicidade programática como a principal plataforma do lado da demanda. A Roku, pelo preço do acordo com a Fox, foi adquirida a aproximadamente 3,6 vezes as receitas futuras. Essa diferença ilustra como o mercado avalia de maneira diferente o sistema operacional de TV integrado da Roku em comparação com o software especializado em tecnologia de publicidade. A The Trade Desk apresenta margens brutas mais altas e lucratividade mais sustentável, mas a Roku controla a própria tela.
Magnite (MGNI) é uma plataforma do lado da oferta (SPT) focada em CTV, negociada a cerca de 2 a 3 vezes as receitas futuras. A margem bruta da Roku, de 44,2% com base nos últimos resultados, está bem acima da da Magnite, mas muito abaixo das margens da The Trade Desk, que ultrapassam 80%. A Roku gera receita por meio de inventário publicitário, participação nas receitas de assinaturas e hardware, em vez de apenas software. Esse modelo misto explica o desconto na avaliação em relação à The Trade Desk e o prêmio em relação à Magnite.
A lógica da Fox era combinar o alcance da Roku, que atinge mais de 100 milhões de domicílios, com a biblioteca de conteúdo da Tubi. Essa combinação foi o que elevou o valor estratégico da Roku dentro da Fox, em comparação com seu valor como empresa independente ao preço anterior à transação.
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O que está impulsionando as daqui para frente?
O risco de não conclusão do negócio é o fator mais imediato. A transação entre a Fox e a Roku precisa ser aprovada na análise antitruste do Departamento de Justiça. A consolidação no setor de mídia tem atraído maior atenção regulatória; portanto, os investidores devem ficar atentos a quaisquer comentários do DOJ ou da FCC sobre a estrutura do negócio.
A inclusão no índice em 22 de junho acrescenta um impulso mecânico à demanda. Os fundos que acompanham o S&P 400 e o S&P 1000 são obrigados a deter ações da empresa. Como o negócio ainda não foi fechado, as ações continuam sendo negociadas no mercado aberto e ainda podem se movimentar de acordo com o sentimento do mercado.
Os resultados do primeiro trimestre de 2026 da Roku apresentaram um sólido cenário operacional. A empresa registrou lucro líquido de US$ 86 milhões, em comparação com um prejuízo no mesmo período do ano anterior. A previsão de receita da plataforma para o ano inteiro foi elevada para US$ 5,5 bilhões. Essa reviravolta na lucratividade conferiu à aquisição da Fox maior credibilidade estratégica.
A parceria com a Smartly, anunciada em 17 de junho, que conecta o Ads Manager da Roku a ferramentas de publicidade em redes sociais para campanhas de CTV, sinaliza que o negócio de publicidade estava ganhando impulso de forma independente. Independentemente de o negócio com a Fox ser fechado dentro do prazo ou enfrentar atrasos, o impulso subjacente da plataforma sustenta o valor da Roku em qualquer cenário.
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