Principais indicadores das ações da Applied Materials
- Preço atual: US$ 626,84
- Preço-alvo (médio): ~US$ 760
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 550
- Retorno total potencial: ~21%
- TAR anualizada: ~4,5%/ano
- Reação aos resultados: -0,89% (14 de maio de 2026)
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O que aconteceu?
A Applied Materials (AMAT) acabou de fazer algo que seus acionistas raramente veem: atingiu uma alta histórica e, em seguida, despencou na sessão seguinte. A ação é o retrato de um mercado que não consegue decidir se está em fase inicial ou avançada.
Em 25 de junho, as ações atingiram um recorde intradiário de US$ 669,22 e fecharam com alta de 13,42% depois que a empresa revelou seis novos sistemas de fabricação de chips voltados para memória de IA. No dia seguinte, 26 de junho, as ações caíram 6,16%, fechando a US$ 626,84. Essa oscilação resume todo o debate em duas sessões.
A tensão é real e não foi resolvida. Os otimistas veem uma empresa no centro da expansão da IA, com fluxo de caixa livre e margens nos níveis mais altos em várias décadas. Os pessimistas veem uma fabricante de equipamentos cíclicos com alta de 144% em 2026, sendo negociada a cerca de 59 vezes o lucro acumulado, onde até mesmo os analistas que cobrem a empresa têm uma meta média abaixo do preço atual.
A única pergunta que o mercado ainda não consegue responder: o ciclo de investimentos em IA justificou essa reavaliação, ou o preço ultrapassou os fundamentos nos quais se baseia?
Um lançamento de produto que causou grande impacto
O catalisador foi específico. Em 25 de junho, a Applied apresentou um conjunto de ferramentas desenvolvidas para o que chama de “barreira de memória” da IA, ou seja, o ponto em que o movimento de dados ultrapassa os ganhos em largura de banda e eficiência. O portfólio tem como alvo a DRAM (a memória que alimenta servidores e aceleradores de IA) e o empacotamento avançado (o processo de empilhar e conectar chips em um único sistema de alto desempenho).
Prabu Raja, presidente do grupo de produtos semicondutores da Applied, definiu claramente o que está em jogo: “O encapsulamento avançado tornou-se um dos principais impulsionadores do desempenho em nível de sistema, e a complexidade das arquiteturas 3D de próxima geração exige novos níveis de precisão em todas as etapas do processo.” Isso é importante porque o encapsulamento está deixando de ser uma consideração secundária na fase final do processo para se tornar um gargalo na linha de frente da produção de chips de IA, e a Applied comercializa as ferramentas de deposição, gravação e inspeção pelas quais esse gargalo passa.
A reação do mercado foi um salto de 13,42% para um recorde, seguido por uma retração de 6,16% no dia seguinte. A reversão não foi específica à empresa. Ela acompanhou uma retração mais ampla no setor de semicondutores, ligada ao rebalanceamento de fim de mês e fim de trimestre, e a um susto no mercado de memórias dois dias antes. Em 23 de junho, relatos de que a Nvidia poderia reduzir a produção de sua plataforma Rubin de próxima geração, juntamente com notícias de que a SK Hynix estava desacelerando a expansão da HBM4 para redirecionar a capacidade para a DDR5, de margem mais alta, fizeram com que todo o setor de memórias e equipamentos caísse mais de 12% na Coreia. A nuance é importante: a SK Hynix estava realocando recursos dentro do setor de memória, não cortando o capex total, e a expansão da IA ainda estava em aceleração. Para uma empresa tão exposta à DRAM quanto a Applied, porém, qualquer sinal de que os fabricantes de memória estejam reorganizando suas prioridades lembra aos investidores o quão rapidamente o mix de pedidos pode mudar.
O que os analistas fizeram e a estranha lacuna que isso deixou
O lançamento desencadeou uma onda de reajustes para cima nos preços-alvo. A B. Riley elevou o seu para US$ 790, a Jefferies para US$ 770 e a Wells Fargo para US$ 740, todas mantendo classificações otimistas após o evento sobre DRAM e encapsulamento. No entanto, eis a peculiaridade que define a AMAT neste momento: o preço-alvo médio do mercado situa-se em torno de US$ 550, segundo o TIKR’s Street Targets, o que representa cerca de 12% abaixo do fechamento de 26 de junho, de US$ 626,84.
Essa diferença existe porque as revisões otimistas ainda não conseguiram elevar todo o grupo de analistas a esse nível. O “Street Targets” da TIKR mostra 28 recomendações de “Comprar”, 4 de “Desempenho Superior”, 6 de “Manter”, 1 de “Desempenho Inferior” e 0 de “Vender” em 35 estimativas. O sentimento é esmagadoramente positivo, mas o preço disparou para além do nível da meta média. Quando uma ação é negociada acima de sua própria média de consenso, o ônus da prova recai sobre o cenário otimista.
A melhor evidência dos otimistas não é um preço-alvo. É o que o diretor financeiro disse aos investidores no início de junho.
O sinal de demanda por trás dos números
Na Conferência Global de Tecnologia do Bank of America, em 2 de junho, o diretor financeiro Brice Hill apresentou o argumento de durabilidade que os resultados de pesquisa não conseguem captar totalmente. Questionado sobre o estado da empresa, ele disse: “A situação é sólida.” A Applied elevou sua perspectiva de crescimento para sistemas de semicondutores para mais de 30% no ano, acima do trimestre anterior, à medida que novos pedidos chegaram simultaneamente nas áreas de lógica de ponta, DRAM e embalagens avançadas.
O detalhe que mais importa é a visibilidade. Hill descreveu uma previsão móvel de oito trimestres dos maiores clientes da Applied, o que dá à empresa as especificações precisas das ferramentas e o cronograma de instalação para os próximos dois anos. Isso é incomum para um negócio historicamente cíclico e é o argumento mais forte de que este ciclo tem fôlego, em vez de ser um pico de curto prazo.
Hill também foi franco sobre o fator limitante. A demanda atual é “determinada pelo espaço disponível nas salas limpas”, disse ele, e não pela capacidade da Applied de fabricar equipamentos. Em suas palavras, “o fator limitante aqui é que leva de 3 a 4 anos para construir uma fábrica”. Isso tem dois lados: limita a velocidade com que a receita pode crescer, mas também acumula a demanda não atendida para os próximos trimestres, em vez de deixá-la evaporar.
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Avaliação: onde a ação e o modelo divergem
A questão da avaliação é onde essa ação fica em uma posição delicada. A Applied é negociada atualmente a cerca de 59x o lucro acumulado por ação (TIKR), bem acima de sua mediana de cinco anos, próxima a 20x, e a cerca de 12,94x o EV/Receita NTM. Em comparação com os concorrentes, é difícil justificar esse prêmio apenas com base nos múltiplos. No EV/EBITDA NTM, a AMAT está em 36,25x, abaixo da Lam Research, com 43,02x, mas bem acima da NVIDIA, com 15,41x, e da Broadcom, com 18,68x — duas empresas que crescem mais rapidamente. O mercado está pagando um múltiplo de alta qualidade por um fornecedor, não por um projetista de chips.
O argumento a favor do prêmio repousa na amplitude de atuação. A Applied atua nas áreas de deposição, gravação, termodinâmica, inspeção e embalagem, de modo que captura valor em toda a pastilha, independentemente de qual fabricante de chips vença. Hill observou que o negócio de equipamentos já apresenta uma margem bruta de 54,8%, impulsionada por um processo de precificação disciplinado e baseado em valor, definido ferramenta por ferramenta. Margens recordes somadas a uma visibilidade de oito trimestres: esse é todo o argumento dos otimistas resumido em uma única linha.
O contraponto é o caixa e os acionistas com informações privilegiadas. O fluxo de caixa livre divulgado pela Applied encolheu em relação ao mesmo período do ano anterior no trimestre mais recente, mesmo com a receita total atingindo recordes — uma discrepância que vale a pena observar diante da narrativa sobre IA. Além disso, os acionistas com informações privilegiadas venderam mais de US$ 114 milhões em ações ao longo de três meses, sem nenhuma compra no mercado aberto, incluindo o CEO. Isso não invalida a tese, mas é o mercado indicando que a liderança vê o preço atual como alto, e não barato.
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Análise do Modelo Avançado do TIKR
- Preço atual: US$ 626,84
- Preço-alvo (médio): ~US$ 760
- Retorno total potencial: ~21%
- TIR anualizada: ~4,5%/ano
Utilizando o cenário médio do TIKR, previsto para outubro de 2030, o modelo aponta para cerca de US$ 760, o que implica um retorno total de aproximadamente 21% nos próximos 4,3 anos, ou cerca de 4,5% ao ano. Esse é um retorno anualizado modesto para uma ação que já triplicou de valor, e é o cerne da cautela dos pessimistas: os ganhos fáceis podem ter ficado para trás.
Os dois impulsionadores da receita são a lógica de ponta, impulsionada pela transição para transistores do tipo “gate-all-around”, onde a Applied está ganhando participação de mercado, e a DRAM aliada a embalagens avançadas, onde a memória de alta largura de banda requer aproximadamente três vezes a área de wafer da memória padrão. O fator que impulsiona a margem é a precificação baseada em valor para ferramentas diferenciadas, o que elevou a margem bruta de equipamentos para 54,8%. O principal risco é o ciclo de memória: se os clientes de DRAM redirecionarem seus investimentos de capital para fora das ferramentas que a Applied vende, a carteira de pedidos que justifica o múltiplo se esgota rapidamente.
Lado positivo: a demanda por memória e encapsulamento para IA permanece limitada pela oferta até 2028, o cenário otimista se concretiza e as ações continuam apresentando um crescimento bem acima da trajetória do cenário intermediário.
Lado negativo: a capacidade das salas limpas chega mais rápido do que o esperado, o ciclo atinge seu pico antecipadamente e o múltiplo volta a se comprimir em direção à sua mediana histórica.
Conclusão
A tese se resume a um número: a receita do terceiro trimestre fiscal, divulgada em 13 de agosto de 2026. A administração projetou cerca de US$ 8,95 bilhões, o que representa um crescimento de cerca de 23% em relação ao mesmo período do ano anterior. Um resultado igual ou superior a esse valor, aliado à manutenção da posição da Hill quanto à janela de visibilidade de oito trimestres, confirma que a carteira de pedidos é real e que o cenário otimista permanece válido. Uma orientação cautelosa ou qualquer falha nessa linguagem de visibilidade dá razão aos pessimistas que afirmam que uma ação acima de sua própria meta de consenso já precificou o pico do ciclo. O sinal mais significativo a ser observado é a composição da demanda: se mais fabricantes seguirem a SK Hynix na redistribuição da capacidade entre HBM e DRAM convencional, a demanda por equipamentos por trás dessa alta poderá mudar mais rapidamente do que o modelo pressupõe. É em 13 de agosto que os dados responderão ao que dois dias de oscilações bruscas não conseguiram esclarecer.
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