Principais conclusões sobre as ações da Carnival Corporation
- A Carnival Corporation registrou lucro líquido de US$ 569 milhões no segundo trimestre de 2026, mais de 20% acima do ano anterior.
- A receita cresceu 5% em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo US$ 6,66 bilhões, marcando o 12º trimestre consecutivo de lucros líquidos recordes.
- O lucro operacional atingiu US$ 851 milhões, com as margens operacionais expandindo-se de 9%, no trimestre anterior, para 13%.
- O modelo da TIKR avalia a CCL em cerca de US$ 54, o que implica um retorno total de aproximadamente 86% em relação ao preço atual de US$ 29.
A Carnival Corporation superou a previsão do segundo trimestre em US$ 100 milhões, mas a questão dos custos é a verdadeira manchete
A Carnival Corporation (CCL), a maior operadora de cruzeiros do mundo, com uma frota que abrange nove marcas globais, divulgou resultados recordes do segundo trimestre de 2026 em 23 de junho, registrando lucro líquido de US$ 569 milhões e superando em US$ 100 milhões suas próprias projeções de março, apesar da volatilidade geopolítica e dos preços de combustível quase históricos.
A receita ficou em US$ 6,66 bilhões, um aumento de 5% em relação ao mesmo período do ano anterior, embora esse número deva ser contextualizado: as operações da CCL na Europa sofreram um impacto direto do prolongado conflito no Oriente Médio, o que reduziu o volume de reservas de última hora e elevou as tarifas aéreas para os hóspedes norte-americanos que embarcaram em itinerários pelo Mediterrâneo.
O número que mais valida o trimestre é US$ 9 bilhões, um recorde histórico em depósitos de clientes, sinalizando que a demanda futura permanece estruturalmente intacta, mesmo com a queda nos rendimentos europeus no curto prazo.
O CEO Josh Weinstein disse aos analistas que o impacto no rendimento é “transitório”, apontando para uma reversão já visível nas tendências de reservas de junho.
Os custos dos cruzeiros, excluindo combustível, por dia de beliche inferior disponível (ALBD — uma medida de custo por capacidade) permaneceram praticamente estáveis em relação ao ano anterior, superando a previsão de custos em cerca de 250 pontos-base; o diretor financeiro, David Bernstein, confirmou que a maior parte dessas economias é permanente, não estando relacionada a fatores de momento.
A eficiência de combustível melhorou em mais de 5%, ampliando o ganho de mais de 6% do ano anterior.
A empresa entra no segundo semestre de 2026 com 93% da capacidade reservada a preços recordes, e Weinstein descreveu as reservas europeias para 2027 como apresentando “um aumento ano a ano na casa dos 15% a preços mais altos”.
O crescimento do lucro bruto está desacelerando, mas a disciplina na estrutura de custos está surtindo efeito nos resultados líquidos
O lucro bruto da Carnival cresceu 3% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 3,51 bilhões no segundo trimestre de 2026, enquanto as margens brutas se mantiveram em 53%, praticamente estáveis em relação ao trimestre anterior e abaixo do pico de 59% registrado no trimestre de verão do ano fiscal de 2025.
A compressão no nível bruto era esperada: o custo dos produtos vendidos subiu para US$ 3,16 bilhões, já que os preços dos combustíveis ficaram quase 30% acima do ano anterior.
As despesas operacionais totais ficaram em US$ 2,65 bilhões, uma melhora em relação aos US$ 3,07 bilhões registrados no trimestre anterior.
O lucro operacional ficou em US$ 851 milhões, um aumento de 2% em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto as margens operacionais se expandiram para 13%, o nível mais alto em três trimestres.
A diferença entre as margens brutas de 53% e as margens operacionais de 13% é grande, mas a trajetória é o que a demonstração de resultados está sinalizando: as despesas de vendas, gerais e administrativas (SG&A) mantiveram-se próximas a US$ 860 milhões, e a queda sequencial nas despesas operacionais totais confirma que a administração está tomando medidas estruturais.
As ações da CCL são negociadas com um desconto persistente na margem operacional em relação à RCL em todos os trimestres registrados
A Royal Caribbean (RCL) registrou margens operacionais de 26% no trimestre mais recente, mais do que o dobro dos 13% da Carnival no mesmo período.
Essa diferença não é nova nem pequena: a RCL manteve uma vantagem de margem sobre a CCL em todos os trimestres apresentados, variando de um diferencial de 6 pontos nos trimestres de inverno, período de baixa temporada, a um diferencial de 20 pontos no pico do verão.
A Norwegian Cruise Line (NCLH) encerrou o segundo trimestre de 2026 com margens operacionais de 11%, ficando abaixo de ambas as concorrentes e ilustrando que os 13% da Carnival se situam no meio da faixa competitiva, e não na parte inferior.
A questão estrutural que o gráfico levanta é se a disciplina de custos da CCL — que manteve os custos unitários estáveis diante de um aumento de quase 30% no preço do combustível neste trimestre — é o início de uma redução dessa diferença em relação à RCL ou simplesmente a defesa de um patamar mínimo.
No trimestre de pico do verão do ano fiscal de 2024, a CCL atingiu margens operacionais de 28% contra os 33% da RCL, uma diferença de 5 pontos que representa a maior proximidade entre as duas empresas nesse indicador nos dados apresentados.
Esse pico anterior sugere que o abatimento na margem em relação à RCL é parcialmente cíclico, estreitando-se quando a demanda por cruzeiros está mais forte, e o segundo semestre de 2026 — com 93% da capacidade reservada a preços recordes — se configura como o próximo teste para verificar quanto dessa diferença a Carnival conseguirá reduzir.
A meta de US$ 54 da TIKR para as ações da CCL se mantém, caso a disciplina de custos se traduza em recuperação das margens no segundo semestre
O modelo da TIKR avalia a Carnival Corporation em aproximadamente US$ 54 até novembro de 2030, o que implica um retorno total de cerca de 86% em relação ao preço atual de US$ 29, ou aproximadamente 15% ao ano.
A credibilidade dessa meta depende de uma condição que a demonstração de resultados já está começando a satisfazer: a redução das despesas operacionais como porcentagem da receita, enquanto o lucro bruto cresce modestamente.
Se os custos unitários estáveis do segundo trimestre persistirem no segundo semestre — período em que a Carnival entra com 93% da capacidade reservada a preços recordes —, as margens operacionais devem se ampliar significativamente, e esse é o mecanismo que o modelo da TIKR está precificando.
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