Principais indicadores das ações da IBM
- Desempenho na semana passada: +7,7%
- Faixa de 52 semanas: US$ 212 a US$ 332
- Preço-alvo do modelo de avaliação: US$ 321
- Potencial de alta implícito: +24,3% em 2,5 anos
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Chips nanométricos, política quântica e uma elevação da recomendação dos analistas na mesma semana
International Business Machines Corporation (IBM) registrou alta de cerca de 2,4% na última semana. As ações se mantiveram próximas a US$ 258, à medida que três fatores impulsionadores distintos ocorreram quase simultaneamente. Juntos, eles revelaram algo importante sobre o posicionamento da IBM rumo ao segundo semestre de 2026.
Em 25 de junho, a IBM revelou uma tecnologia para um chip menor que 1 nanômetro. Um nanômetro é um bilionésimo de metro. Reduzir as dimensões dos chips abaixo desse limite há muito tempo é considerado um desafio fundamental da física. A divisão de pesquisa da IBM alcançou esse marco utilizando materiais inovadores. Assim, o desenvolvimento poderia acelerar os planos de desenvolvimento para a IA de próxima geração e os processadores quânticos.
Dois dias antes, o JPMorgan elevou a classificação da IBM de “Neutra” para “Sobreponderar” e aumentou seu preço-alvo para US$ 291. O analista Brian Essex citou o impulso crescente do setor de software como o principal fator. As migrações para a Red Hat e o OpenShift foram especificamente destacadas. A empresa afirmou que o segmento de software da IBM continua a melhorar a receita recorrente, as margens e o fluxo de caixa. A IA generativa representa agora aproximadamente 30% da carteira de consultoria da IBM, um número confirmado pelo diretor financeiro na teleconferência do primeiro trimestre.
Naquele mesmo dia, o presidente Trump assinou decretos visando o desenvolvimento de um computador quântico com capacidade de pesquisa até 2028. Os decretos também determinam a migração do governo federal para criptografia resistente a computadores quânticos até 2031. Como o Departamento de Comércio já havia indicado a IBM como a principal beneficiária de US$ 1 bilhão em financiamento para tecnologia quântica previsto na Lei CHIPS, o momento da política foi excepcionalmente favorável. Daqui para frente, as ações da IBM serão testadas para ver se os resultados do segundo trimestre, a serem divulgados em 22 de julho, confirmam a aceleração no setor de software citada pelo JPMorgan.
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Avaliação da IBM: retornos estáveis em um mercado que busca emoção
De acordo com as premissas do modelo de avaliação validas até 31/12/28, a ação é modelada com base em:
- Crescimento da receita (CAGR): 5,3%
- Margens operacionais: 22,0%
- Múltiplo P/L de saída: 20,2x
Com base nesses dados, o modelo estima um preço-alvo de US$ 321, o que implica um potencial de alta total de 24,3% em relação ao preço atual da ação de US$ 258 e um retorno anualizado de 9% nos próximos 2,5 anos.
Um retorno anualizado de 9% não é o número mais impressionante. Mas o contexto é importante aqui. A IBM paga um dividendo com rendimento de 2,6%. Além disso, apresenta um beta de 5 anos de apenas 0,58, o que significa que sua volatilidade é cerca de metade da do mercado em geral. Para investidores que buscam exposição à IA e à computação quântica sem o risco inerente a empresas especializadas exclusivamente nessas áreas, o retorno total, incluindo dividendos, fica mais próximo de 11% ao ano.
A taxa composta de crescimento anual (CAGR) da receita de 5,3% é conservadora em relação ao crescimento de 7,6% da IBM no último ano. Ela reflete um desempenho fraco na área de consultoria e um segmento de infraestrutura legada em declínio. No entanto, o segmento de Software é o verdadeiro motor de crescimento. Ele apresenta as margens mais altas da IBM, e as contribuições tanto da IA generativa quanto da Red Hat são mais visíveis nesse segmento. Se o software crescer 10% ou mais enquanto a consultoria se estabiliza, a CAGR combinada poderá superar o cenário base.
A meta de margem operacional de 22,0% representa um avanço em relação à atual margem de EBIT dos últimos 12 meses (LTM), de 18,8%. No entanto, essa diferença é plausível devido à mudança no mix de software. Plataformas como o Red Hat OpenShift e o IBM WatsonX apresentam margens significativamente mais altas do que os serviços de consultoria. Assim, à medida que a composição da receita da IBM se desloca para o software, a meta de 22% torna-se alcançável sem premissas exageradas.
Como o perfil de lucros da IBM se compara ao da Accenture e da Microsoft
O lucro líquido da IBM no primeiro trimestre de 2026 cresceu 14% em relação ao mesmo período do ano anterior, para US$ 1,2 bilhão. A receita subiu 9%, para US$ 15,6 bilhões. Mas a história do lucro por ação (EPS) é mais complexa do que essas manchetes sugerem. A IA generativa representa agora aproximadamente 30% da carteira de projetos de consultoria da IBM. Esse é o sinal mais claro até o momento de que a IA está se tornando um impulsionador mensurável dos lucros, e não apenas um argumento narrativo.
Accenture (ACN) é a concorrente mais direta no setor de consultoria. No entanto, seu alerta sobre os resultados divulgado em junho serviu de lição de cautela. A Accenture sinalizou que o conflito entre os EUA e o Irã estava prejudicando sua receita de consultoria em tecnologia, e as ações caíram drasticamente. O perfil de lucros da IBM está menos exposto a essa concentração geográfica. Sua composição de receita de software, que agora representa cerca de 45% da receita total, oferece uma base de lucros recorrentes que empresas exclusivamente de consultoria não conseguem igualar. Portanto, embora a Accenture seja negociada com um P/L futuro mais elevado, a visibilidade de seus lucros no curto prazo tornou-se mais instável.
Microsoft (MSTF) é a comparação mais ambiciosa para as aspirações da IBM no setor de software de IA. O crescimento do lucro por ação (EPS) ajustado da Microsoft tem se mantido na faixa de 15% a 20%, impulsionado pelo Azure e pelo Copilot. A taxa composta de crescimento anual (CAGR) do lucro por ação (EPS) projetado da IBM é mais modesta, em cerca de 5%, em linha com o modelo. No entanto, o P/E NTM da IBM, de 20,6x, é inferior a dois terços do múltiplo da Microsoft. Portanto, os investidores pagam um desconto significativo pelo fluxo de lucros da IBM em relação ao líder do setor.
A história da alavancagem dos lucros está ligada à mudança no mix de software. À medida que o Red Hat OpenShift e o watsonx aumentam sua participação na receita, as margens brutas devem se expandir e a alavancagem operacional deve se intensificar. A meta de margem operacional de 22,0% do modelo não exige que a IBM iguale as margens da Microsoft. Ela simplesmente requer que o software cresça mais rapidamente do que a consultoria e a infraestrutura, e os dados da carteira de pedidos já confirmam essa tendência.
O que está impulsionando as da IBM daqui para frente?
O catalisador mais imediato da IBM são os resultados do segundo trimestre de 2026, previstos para 22 de julho. A elevação da classificação pelo JPMorgan baseou-se na expectativa de aceleração do setor de software no segundo semestre de 2026. Portanto, o segundo trimestre é o primeiro teste real dessa tese. Se o segmento de software apresentar um crescimento acima do consenso e a carteira de pedidos de IA generativa continuar se expandindo, as ações poderão manter o ímpeto em direção à meta de US$ 321 do modelo.
A oportunidade no setor quântico é de prazo mais longo, mas cada vez mais concreta. O prêmio de US$ 1 bilhão da Lei CHIPS para a fundição quântica Anderon da IBM, em Nova York, já está garantido. As ordens executivas de Trump que exigem criptografia preparada para a tecnologia quântica até 2031 também criam um fluxo de receita ancorado no governo federal. A IBM comprometeu US$ 10 bilhões para a área quântica nos próximos cinco anos, com um sistema em grande escala previsto para 2029. Como a política federal agora apoia esse cronograma, o risco de comercialização é significativamente menor do que era há um ano.
A parceria com o Google Cloud, anunciada em 4 de junho, acrescenta um canal de entrada no mercado para a prática de IA empresarial da IBM. As duas empresas estão combinando a expertise em consultoria da IBM com a infraestrutura do Google Cloud. Juntas, elas ajudam grandes empresas a levar projetos de IA da fase piloto para a produção. A maioria das implantações de IA corporativa requer tanto infraestrutura de modelos quanto integração de sistemas humanos. É exatamente nesse ponto que o negócio de consultoria da IBM agrega valor duradouro, e, portanto, a parceria aproveita os pontos fortes já existentes da IBM.
O dividendo, de US$ 1,69 por trimestre ou cerca de US$ 6,76 por ano, oferece um rendimento de 2,6%. Isso torna a IBM uma das poucas ações ligadas à IA com rendimento significativo. A taxa de distribuição de 58,4% é sustentável, considerando o fluxo de caixa livre da IBM de US$ 14,7 bilhões em 2025. Como o dividendo vem sendo aumentado consistentemente há décadas, ele mantém a participação dos investidores institucionais mesmo durante períodos de crescimento mais moderado.
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