Principais indicadores das ações da DraftKings
- Preço atual: US$ 25,70
- Preço-alvo (médio): ~US$ 160
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 35
- Retorno total potencial: ~525%
- Tasa interna de retorno (TIR) anualizada: ~50%/ano
- Reação aos resultados: 5,43% (07/05/26, relatório do 1º trimestre de 2026)
- Queda máxima: 57,04% (27/3/26)
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O que aconteceu?
DraftKings (DKNG) passou a maior parte de 2026 estagnada perto de suas mínimas, mas então mudou de rumo. Em 26 de junho, a ação fechou com alta de 11,26%, a US$ 25,70, depois que a empresa lançou a DKeX, sua própria bolsa de mercados de previsão. Para uma ação que havia caído cerca de 35% no acumulado do ano e atingido seu nível mais baixo com uma queda de 57% em 27 de março, esse é o tipo de movimento em um único dia que levanta uma questão. Será que o mercado acabou de perceber algo concreto, ou será que o lançamento de um produto foi exageradamente promovido como a salvação para uma ação que vem frustrando seus detentores há um ano?
O lançamento em si é simples de descrever, mas mais difícil de avaliar. O DraftKings Predictions já estava em operação desde dezembro em uma infraestrutura que não lhe pertencia, encaminhando todos os contratos pela bolsa de derivativos do CME Group e obtendo mercados adicionais por meio da Crypto.com. Com a DKeX agora em operação, a DraftKings é dona da infraestrutura. A bolsa opera com essa tecnologia, e a CFTC (Commodity Futures Trading Commission, o órgão regulador federal desses contratos) concedeu a licença que a empresa adquiriu ao comprar a Railbird Technologies em outubro passado. Possuir toda a infraestrutura significa que a DraftKings fica com as taxas de bolsa que antes pagava e controla quais contratos são listados.
Por que o mercado se importou tanto
A razão pela qual essa iniciativa teve tanto impacto é o volume por trás dela. Na semana encerrada em 21 de junho, o DraftKings Predictions gerou aproximadamente US$ 3,4 bilhões em volume anualizado de consumidores e aproximadamente US$ 11,3 bilhões em volume total anualizado de negociações. Isso representa um aumento acentuado em relação aos US$ 1,3 bilhão e US$ 3,1 bilhões registrados em maio. Quando o volume de negociações era pequeno, fazia sentido alugar capacidade de câmbio da CME. Com bilhões de dólares por semana, a taxa que antes saía da empresa passa a ser uma quantia significativa que a DraftKings fica com. O lançamento também ocorreu justamente quando a Copa do Mundo impulsionou o volume de previsões, o que não é uma coincidência no momento escolhido.
Essa é exatamente a estratégia que o diretor financeiro Alan Ellingson traçou três semanas antes. Em discurso durante um simpósio do setor em 4 de junho, Ellingson descreveu o objetivo como controlar todos os elos da cadeia: “Temos quase todas as peças no momento. Recentemente, adquirimos uma empresa chamada Rail, que é a bolsa… somos donos da bolsa e acreditamos que, a longo prazo, poderemos capturar toda a rentabilidade.” A DKeX é a concretização dessa frase em um produto real. Isso é importante porque a integração vertical é a diferença entre ganhar uma parcela de cada transação e ganhar todo o spread.
Ellingson também foi direto ao explicar por que os mercados de previsão poderiam oferecer melhores resultados econômicos do que as apostas esportivas tradicionais. Os impostos estaduais e os pagamentos de participação na receita pesam sobre as margens das apostas. Como ele mesmo disse: “Os mercados de previsão não enfrentam nenhum desses obstáculos às margens. Portanto, em teoria, as margens dos mercados de previsão poderiam ser significativamente maiores.” Esse é o argumento estrutural que os otimistas estão levando em conta.
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O mercado está se movimentando, mas não totalmente
No dia do lançamento, o analista da Citizens, Jordan Bender, elevou seu preço-alvo de US$ 34 para US$ 36, mantendo a classificação “Market Outperform”. A empresa projeta um fluxo de caixa livre de cerca de US$ 633 milhões em 2026, subindo para cerca de US$ 1,1 bilhão em 2027, e considera a DraftKings a empresa mais bem posicionada para se tornar a principal adquirente de clientes do mercado de previsões, com meta de 2 a 3 milhões de novos clientes em 2026. A Guggenheim mantém o preço-alvo em US$ 35 com recomendação de “Comprar”, e a média das estimativas do mercado está em torno de US$ 35, com 23 recomendações de “Comprar”, 5 de “Desempenho Superior”, 6 de “Manter” e 1 de “Desempenho Inferior”.
Eis o ponto de tensão. As metas do mercado giram em torno de US$ 35, cerca de 36% acima do preço atual, o que é positivo, mas dificilmente eufórico. Os pessimistas não estão se escondendo. O Bank of America manteve-se neutro, mesmo ao elevar sua estimativa de longo prazo para o setor, alertando que as perdas em 2026 decorrentes do impulso das previsões poderiam chegar a US$ 550 milhões, contra a orientação da empresa de US$ 200 milhões a US$ 300 milhões. A Benchmark, que ainda classifica a ação como “Comprar” a US$ 29, sinalizou uma pressão de cerca de US$ 120 milhões no EBITDA ajustado no segundo trimestre, devido a resultados esportivos favoráveis aos clientes e ao aumento dos gastos no mercado de previsões em torno da Copa do Mundo. Todo o argumento otimista se baseia em uma curva em J: gastar pesadamente agora para adquirir clientes e monetizá-los mais tarde. Se o “mais tarde” demorar, as ações já mostraram que não vão esperar pacientemente.
Como a DraftKings se posiciona em relação aos concorrentes
Em termos de vendas futuras, a DraftKings parece barata em relação ao seu próprio histórico, mas não em relação ao grupo de jogos em todas as linhas. As ações são negociadas a cerca de 1,95x EV/Receita NTM, abaixo de concorrentes como a Aristocrat Leisure, com cerca de 5,85x, e a Evolution AB, com cerca de 4,81x, e praticamente em linha com a Flutter Entertainment, com cerca de 1,59x. No EV/EBITDA NTM, porém, a DraftKings situa-se em cerca de 16,1x contra uma mediana dos concorrentes próxima a 7,6x, um claro prêmio. Essa diferença reflete a precificação pelo mercado do crescimento futuro mais rápido da DraftKings e da opcionalidade do negócio de mercados de previsão, características que a maioria dos concorrentes com forte presença no setor de cassinos não possui. Se esse prêmio se justifica ou não, tudo se resume a uma coisa: se os mercados de previsão converterão volume em lucro no prazo que a administração prevê. A linha de receita sugere que sim, isso é plausível. A linha de EBITDA indica que você está pagando por isso hoje.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 25,70
- Preço-alvo (médio): ~US$ 160
- Retorno total potencial: ~525%
- TIR anualizada: ~50%/ano
Este artigo utiliza o cenário intermediário do TIKR, que é a interpretação mais equilibrada do modelo e a que não se baseia em premissas otimistas para que os cálculos se justifiquem. Com base nesses parâmetros do cenário intermediário, a ser concretizado no final de 2030, o modelo aponta para um preço das ações em torno de US$ 160, um retorno total de cerca de 525% ao longo de aproximadamente 4,5 anos e uma TIR anualizada de cerca de 50%.
Dois fatores impulsionadores de receita sustentam essa previsão. Primeiro, o crescimento contínuo na faixa de um dígito médio a dois dígitos baixos nos negócios principais de apostas esportivas e iGaming, à medida que mais estados amadurecem e a proporção de apostas combinadas aumenta. Em segundo lugar, o novo fluxo de receita proveniente dos mercados de previsão, que atualmente contribui com quase nada, mas que tanto a administração quanto a Citizens esperam que se transforme em uma linha de receita significativa na segunda metade da década. O fator determinante para as margens é aquele que Ellingson citou diretamente: os mercados de previsão não sofrem com impostos estaduais nem com a divisão de receita; portanto, à medida que essa participação cresce, as margens combinadas devem se expandir. O cenário intermediário do modelo pressupõe que as margens de lucro líquido alcancem a faixa baixa dos 30% até o horizonte da previsão.
O principal risco é o timing e a disciplina nos gastos. A DraftKings está financiando a aquisição de clientes com os lucros do restante do negócio e, se os períodos de retorno se prolongarem ou as perdas forem maiores do que os US$ 200 milhões a US$ 300 milhões previstos, a inflexão será prejudicada e o múltiplo será comprimido.
O lado positivo: os mercados de previsão convertem seu volume em gestão de receita de alta margem, o que é promissor, e a DraftKings detém toda a cadeia para aproveitar isso.
O lado negativo: os gastos em curva J continuam corroendo o EBITDA, os resultados esportivos permanecem desfavoráveis e uma ação já próxima de suas mínimas volta a testá-las.
Conclusão
A próxima leitura sobre essa tese será o relatório do segundo trimestre de 2026, a ser divulgado em 5 de agosto. O número que importa não é a receita total, e sim o que a administração diz sobre o custo de aquisição de clientes no mercado de previsões e os períodos de retorno, além de saber se o EBITDA ajustado do segundo trimestre absorve o impacto negativo de cerca de US$ 120 milhões sinalizado pela Benchmark sem que a administração retifique a orientação para o ano inteiro. O cenário positivo parece ser a manutenção do volume de previsões, mantendo os ganhos da Copa do Mundo até julho, e uma trajetória reafirmada para o fluxo de caixa livre de US$ 633 milhões. O cenário negativo parece ser perdas se aproximando do alerta do Bank of America de US$ 550 milhões, sem retenção de volume para compensar. A DKeX deu aos otimistas a prova de que o negócio pode crescer. Agosto mostrará se isso vai valer a pena.
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