Principais indicadores da ação da VRT
- Desempenho na semana passada: -15%
- Faixa de 52 semanas: US$ 110 a US$ 380
- Preço-alvo do modelo de avaliação: US$ 452
- Potencial de alta implícito: +38,8% em 2,5 anos
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A infraestrutura de IA da Vertiv continua em pleno funcionamento
Vertiv Holdings (VRT) recuou cerca de 15% na última semana, mas o panorama dos negócios subjacente não mudou. As ações continuam com alta de mais de 73% no acumulado do ano, impulsionadas pela demanda incessante por infraestrutura de energia e resfriamento para data centers de IA. Os investidores estão realizando lucros perto das máximas, mas o fluxo de catalisadores fundamentais permaneceu ativo.
Em 12 de junho, a Vertiv concluiu a aquisição da ThermoKey, fabricante italiana de sistemas de dissipação de calor. O negócio amplia diretamente as capacidades de resfriamento líquido e dissipação de calor da Vertiv na América do Norte e na região EMEA, áreas onde os gastos de capital das empresas de hiperescala estão se acelerando. O resfriamento líquido é importante porque os chips de IA da NVIDIA, AMD e outras empresas geram densidades de calor que os sistemas tradicionais baseados em ar não conseguem lidar em grande escala.
No início de junho, a Vertiv apresentou seu gêmeo digital SmartRun na Computex Taipei, integrado ao NVIDIA Omniverse DSX. Gêmeos digitais são réplicas virtuais de data centers físicos que permitem aos operadores simular, testar e otimizar a infraestrutura antes mesmo da construção física. Esse co-desenvolvimento com a NVIDIA aprofunda um relacionamento que se tornou um dos principais diferenciais competitivos da Vertiv.
Os resultados do primeiro trimestre da Vertiv, divulgados em 22 de abril, reforçaram a trajetória operacional. A receita atingiu US$ 2,65 bilhões, ligeiramente acima das estimativas, enquanto o lucro por ação diluído (EPS) saltou 136%, para US$ 0,99. A empresa também elevou sua previsão de receita para o ano inteiro de 2026 e estabeleceu uma meta de margem operacional ajustada de 23,3%.
O CEO Giordano Albertazzi afirmou que a carteira de pedidos da empresa, que atualmente ultrapassa US$ 15 bilhões, oferece visibilidade de receita até bem adentrado o ano de 2027. Daqui para frente, as ações da VRT ficarão sensíveis ao fato de os clientes hyperscalers manterem seus compromissos de investimento em IA (capex) à medida que se aproxima a divulgação dos resultados do segundo trimestre, em 29 de julho.
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As ações da Vertiv estão subvalorizadas após a retração?
De acordo com as premissas do modelo de avaliação até 31/12/28, a ação é modelada com base em:
- Crescimento da receita (CAGR): 28,2%
- Margens operacionais: 25,3%
- Múltiplo P/L de saída: 32,2x
Com base nesses dados, o modelo estima um preço-alvo de US$ 452, o que implica um potencial de alta total de 38,8% em relação ao preço atual da ação de US$ 326 e um retorno anualizado de 13,9% nos próximos 2,5 anos.
Esse é um retorno projetado razoável, mas não excepcional, para uma ação com um beta de 5 anos de 2,04. A premissa de um CAGR de receita de 28,2% reflete um negócio impulsionado por dois fatores favoráveis simultâneos: o aumento dos investimentos em computação de IA e a migração para o resfriamento por líquido, o que beneficia estruturalmente o portfólio de produtos da Vertiv. Uma CAGR de receita dessa magnitude é ambiciosa, mas baseada nas próprias projeções da empresa e em sua carteira de pedidos de US$ 15 bilhões.
A premissa de margem operacional de 25,3% também representa um aumento significativo em relação à atual margem de EBIT dos últimos doze meses, de 18,8%. Mas a Vertiv tem um caminho claro a seguir. A empresa projetou margens operacionais ajustadas de 23,3% para 2026, e os benefícios de escala, somados à mudança no mix de produtos em direção a soluções de resfriamento líquido de margem mais elevada, apoiam a expansão contínua. Historicamente, as margens da Vertiv ficavam na casa de um dígito antes de 2023.
O múltiplo P/E de fechamento de 32,2x reflete uma empresa que deve manter um crescimento de receita na faixa de 20% a 30% ao longo da década. Com um P/E NTM de 47,7x atualmente, o múltiplo atual ainda precifica uma execução significativa. Mas a compressão implícita do modelo para 32x é consistente com um setor industrial de alto crescimento em fase de maturação ao longo de um período de 2,5 anos.
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Como a Vertiv se compara à Eaton e à nVent
As duas empresas mais comparáveis à Vertiv são a Eaton (ETN) e a nVent Electric (NVT). A Eaton é a gigante de infraestrutura elétrica maior e mais diversificada, com um P/L NTM próximo a 26x e um perfil de crescimento de receita futuro na faixa de um dígito médio a alto. A Vertiv é negociada com um prêmio em relação à Eaton em praticamente todos os múltiplos de curto prazo, mas justifica isso com uma taxa de crescimento de receita cinco vezes maior.
A nVent Electric é uma concorrente mais direta na área de gerenciamento térmico. A nVent vem investindo em resfriamento líquido para data centers por meio de suas divisões de gabinetes Hoffman e Schroff. No entanto, a CAGR (taxa composta de crescimento anual) das receitas futuras da nVent está na casa dos dois dígitos baixos, e suas margens operacionais, embora saudáveis, ficam abaixo das metas de curto prazo da Vertiv. O Barclays recentemente apontou a nVent como bem posicionada para a transição para 800 volts CC, mas esse mesmo relatório citou a Vertiv como a líder estabelecida no setor de refrigeração de infraestrutura de forma mais ampla.
A vantagem competitiva da Vertiv repousa em três fatores. Primeiro, a escala de fabricação e uma rede global de serviços que os concorrentes não conseguem replicar rapidamente. Segundo, relações profundas de coengenharia com hiperescaladores e fornecedores de chips. Em terceiro lugar, as aquisições da ThermoKey e da Strategic Thermal Labs, que fortalecem a propriedade intelectual (IP) térmica e a capacidade de fabricação na região EMEA justamente no momento em que a expansão dos data centers europeus está se acelerando. Essa combinação torna a Vertiv mais difícil de ser desbancada do que uma simples comparação de preços poderia sugerir.
O que está impulsionando as ações da VRT daqui para frente?
O catalisador mais importante da Vertiv no curto prazo são os resultados do segundo trimestre de 2026, com divulgação prevista para 29 de julho. O trimestre revelará se a conversão da carteira de pedidos da empresa está em linha com sua previsão revisada para 2026, de US$ 13,5 bilhões a US$ 14 bilhões em receita e de US$ 6,30 a US$ 6,40 no lucro por ação ajustado. Um resultado significativamente acima das expectativas e a manutenção da previsão provavelmente levariam as ações de volta à sua alta de US$ 380.
Além dos resultados financeiros, a integração da ThermoKey acrescenta complexidade no curto prazo, mas aumenta a capacidade no longo prazo. A ThermoKey proporciona à Vertiv capacidade de fabricação de sistemas de dissipação de calor diretamente no local na Europa e no Oriente Médio, onde os prazos de construção de data centers estão se tornando cada vez mais curtos. A administração delineou um pipeline de fusões e aquisições de US$ 750 milhões a US$ 1 bilhão focado em infraestrutura de IA, portanto, é provável que ocorram novas aquisições complementares.
A colaboração com a Generate Capital, anunciada em março, merece atenção à parte. Essa parceria visa uma implantação mais rápida da capacidade dos data centers, combinando os sistemas de energia e refrigeração da Vertiv com os recursos de financiamento de infraestrutura da Generate. Negócios estruturados dessa forma podem antecipar o reconhecimento de receita e reduzir atritos no processo de aquisição por parte dos clientes, fatores importantes para a carteira de pedidos da Vertiv.
O beta de 5 anos da Vertiv, de 2,04, significa que as ações se movimentam acentuadamente em ambas as direções quando o sentimento do mercado muda. Se as expectativas de gastos de capital em IA esfriarem ou os lucros das hiperescaladoras decepcionarem, as ações da VRT sentirão essa pressão mais rapidamente do que as de setores industriais menos cíclicos. Mas a carteira de pedidos da empresa, agora acima de US$ 15 bilhões e com visibilidade estendida até 2027, oferece uma proteção significativa contra a volatilidade da demanda de ciclo curto.
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