Principais indicadores das ações da Eli Lilly
- Preço atual: US$ 1.208,12
- Preço-alvo (médio): ~US$ 2.100
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 1.223
- Retorno total potencial: ~74%
- Tasa de retornointerna (IRR) anualizada: ~13%/ano
- Reação aos resultados: +3,07% (30 de abril de 2026)
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O que aconteceu?
Eli Lilly and Company (LLY) passou a maior parte de 2026 lutando contra uma única ideia pessimista: que o governo pressionaria os preços do GLP-1 até que a lógica de crescimento deixasse de funcionar. Em 26 de junho, o governo tomou uma medida que contrariou esse temor. As ações da Lilly fecharam com alta de 7,13%, a US$ 1.208,12, seu melhor desempenho em uma única sessão em meses, após duas notícias surgirem com poucas horas de diferença entre si. O mercado vinha se preparando para que os preços fossem o vilão. Em vez disso, uma ampliação do acesso trouxe o volume de volta ao centro das atenções.
Essa é a tensão que vale a pena acompanhar. Durante seis meses, os pessimistas argumentaram que cada concessão que a Lilly fizesse em relação ao preço reduziria a margem mais rapidamente do que o volume poderia repor. Um novo programa do Medicare complica esse cenário, pois amplia as portas para novos pacientes em vez de restringir o preço. Uma ressalva inicial: o programa não é específico para a Lilly, e a Lilly não foi a única empresa farmacêutica a registrar alta naquele dia; portanto, parte do movimento foi impulsionado por um cenário favorável para as farmacêuticas de grande capitalização. A questão específica para a Lilly é quantos desses novos pacientes ela conseguirá captar e se a avaliação premium das ações já estava precificando os ventos contrários da política, em vez desses ventos favoráveis.
Um programa do Medicare acaba de ampliar o acesso ao GLP-1, e a Lilly tem dois medicamentos incluídos nele
O maior dos dois catalisadores foi o acesso. A partir de 1º de julho de 2026, os Centros de Serviços do Medicare e do Medicaid (CMS) lançam o Medicare GLP-1 Bridge, um programa piloto que permite que membros elegíveis do Medicare Parte D obtenham certos medicamentos para perda de peso por uma coparticipação fixa de US$ 50 por mês até 31 de dezembro de 2027. De acordo com o CMS, a lista de medicamentos cobertos inclui o Zepbound da Lilly (no formato KwikPen) e o Foundayo, o comprimido oral de GLP-1 da empresa, juntamente com o Wegovy da Novo Nordisk. Esse último ponto é importante: trata-se de um programa que abrange todo o setor, administrado pelo governo, e não uma iniciativa exclusiva da Lilly; portanto, os benefícios são compartilhados com a Novo.
O que torna isso uma notícia para a Lilly é a participação no mercado. A Lilly possui dois dos produtos cobertos, incluindo o único comprimido oral do grupo além do da Novo. O público-alvo é grande. Uma estimativa citada pela Healthline aponta que o número de beneficiários da Parte D do Medicare que poderiam se qualificar, com base no peso corporal e em condições relacionadas, é de aproximadamente 14 milhões. Historicamente, o Medicare excluiu os medicamentos para perda de peso da cobertura; portanto, trata-se de um novo canal, e não de uma reorganização de um já existente. A coparticipação de US$ 50 também permanece fixa à medida que o paciente passa para doses de manutenção mais altas, o que elimina o abismo de acessibilidade que leva muitas pessoas a abandonar esses medicamentos em menos de um ano.
Essa é exatamente a alavanca que a administração da Lilly disse aos investidores que estava acionando. Na 47ª Conferência Anual Global de Saúde da Goldman Sachs, em 9 de junho, onde a Lilly compartilhou seus materiais de relações com investidores, Mike Czapar expôs diretamente a sequência de lançamento. “A partir de junho, tivemos cobertura em todas as três administradoras de benefícios farmacêuticos. E, a partir de 1º de julho, passamos a ter acesso como parte do programa-ponte GLP do Medicare”, disse ele. Isso é importante porque confirma que o canal do Medicare era uma etapa programada no plano da Lilly, e não uma surpresa. A empresa montou primeiro a estrutura comercial e programou a mudança de acesso para ocorrer exatamente quando o reconhecimento do produto atingisse seu pico. O risco que vale a pena mencionar: o Bridge é temporário, com validade prevista para expirar no final de 2027, a menos que um programa sucessor o substitua.
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A aprovação da UE para o tratamento do câncer lembrou ao mercado que a Lilly é mais do que apenas obesidade
O segundo catalisador foi mais discreto, mas estrategicamente útil. Em 25 de junho, o Comitê de Medicamentos para Uso Humano da Agência Europeia de Medicamentos emitiu um parecer favorável ao Jaypirca (pirtobrutinibe), o medicamento da Lilly para câncer no sangue, recomendando seu uso em adultos com leucemia linfocítica crônica (LLC, um câncer de crescimento lento dos glóbulos brancos) em todas as linhas de tratamento. Um parecer favorável é uma recomendação, não uma aprovação definitiva. O parecer segue agora para a Comissão Europeia, com uma decisão prevista para dentro de um a dois meses. A Lilly apresentou os mesmos dados à FDA dos EUA, onde uma decisão sobre a LLC é esperada para o segundo semestre de 2026.
O caso clínico baseia-se em dois ensaios clínicos, o BRUIN CLL-313 e o CLL-314, que, segundo a Lilly, foram os primeiros estudos de Fase 3 a testar um inibidor não covalente da BTK — um medicamento oral direcionado que bloqueia uma proteína responsável pelo crescimento das células cancerosas — em pacientes com LLC que não haviam recebido tratamento prévio. Para os investidores, a implicação é a diversificação. Como Kenneth Custer, vice-presidente executivo e presidente da Lilly Cardiometabolic Health, afirmou na Goldman, o negócio principal “gera fluxos de caixa que podemos então reinvestir em futuras oportunidades de crescimento”. A aprovação do Jaypirca é um pequeno exemplo concreto desse motor gerando conquistas fora da franquia do GLP-1, o que constitui a melhor resposta à preocupação de que a empresa seja um “cavalo de um único truque”, que paira sobre as ações.
Por que a reação do mercado fez sentido
A alta de 7% foi racional porque resolveu uma assimetria. Toda a narrativa da Lilly para 2026 girava em torno da solidez do negócio enfrentando o receio em relação às políticas, e, como resultado, as ações vinham ficando aquém de seus próprios fundamentos há meses. A receita cresceu 44,7% em 2025, e a empresa superou a receita esperada pelo consenso em todos os trimestres do ano passado, com o trimestre mais recente superando a receita estimada em 11,15%, de acordo com os dados de “Beats and Misses” da TIKR. No entanto, as ações reagiram com alta de apenas +3,07% à divulgação de 30 de abril, pois os investidores continuavam descontando a incerteza política.
A notícia sobre o Medicare não alterou nenhum dado financeiro nos relatórios da Lilly. O que mudou foi a probabilidade de que o lado do volume da equação prevaleça. A própria administração da Lilly tem defendido essa dinâmica repetidamente: preços mais baixos aumentam o volume de forma a mais do que compensar o impacto por unidade, já que a base de fabricação é composta em grande parte por custos fixos. Um programa governamental que subsidia a coparticipação de milhões de pacientes em potencial é um teste claro dessa tese, mesmo quando compartilhada com a Novo.
Em comparação com os concorrentes, o prêmio ainda exige análise cuidadosa. A Lilly é negociada a cerca de 32 vezes o índice preço/lucro dos próximos doze meses (NTM, o ano futuro), segundo a TIKR. A Johnson & Johnson está em cerca de 22 vezes e a Merck em cerca de 21 vezes na mesma base, enquanto a Novo Nordisk, a rival mais próxima da Lilly no segmento de GLP-1, é negociada a aproximadamente 16 vezes. A mediana dos concorrentes na página de concorrentes farmacêuticos da TIKR está abaixo de 12 vezes. Trata-se de um prêmio elevado, que só se justifica se o crescimento do volume de vendas da Lilly continuar superando o do setor. A expansão do acesso é o tipo de evento que torna o prêmio mais fácil — e não mais difícil — de defender, pois amplia o funil de pacientes do qual depende todo o argumento otimista.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 1.208,12
- Preço-alvo (médio): ~US$ 2.100
- Retorno total potencial: ~74%
- TIR anualizada: ~13%/ano
Utilizando o cenário médio do TIKR, o modelo projeta um preço em torno de US$ 2.100 para as ações da Lilly, a ser atingido em 31 de dezembro de 2030, o que implica um retorno total de cerca de 74% e um retorno anualizado de aproximadamente 13% ao ano nos próximos 4,5 anos. Observe a diferença de horizonte por trás do título: o preço-alvo médio do mercado, de cerca de US$ 1.223, permanece praticamente estável em relação ao preço atual, pois as projeções dos analistas geralmente se estendem por doze meses, enquanto o modelo considera um horizonte de vários anos. O cenário intermediário é a âncora correta aqui, pois se baseia em premissas de volume e margem que as notícias sobre o Medicare tornam mais credíveis, em vez de exigir um resultado heroico em termos de preço.
Dois fatores impulsionadores da receita sustentam a previsão. O primeiro é o crescimento sustentado do volume de GLP-1 com o Mounjaro e o Zepbound, agora reforçado pela abertura do canal de acesso do Medicare em 1º de julho. O segundo é a entrada do Foundayo no mercado de medicamentos orais para obesidade, onde as primeiras prescrições se concentraram fortemente em pacientes novos na categoria, sugerindo que ele expande o mercado em vez de canibalizar os injetáveis. O fator que impulsiona a margem é a alavancagem operacional: à medida que a equipe de Custer amplia uma base de fabricação em grande parte fixa, a margem de lucro líquido está projetada para expandir para cerca de 43% no cenário intermediário.
O lado positivo é que o funil do Medicare, somado à adoção dos medicamentos orais, impulsiona o volume bem além da premissa do modelo de um CAGR de receita de cerca de 12%, e as ações se valorizam apenas com base nos lucros, mesmo com uma leve compressão dos múltiplos. O lado negativo é que o preço líquido realizado cai mais rapidamente do que o volume cresce, e uma avaliação com prêmio, sem margem de segurança, sofre reajuste para baixo em qualquer trimestre que não atinja a meta altíssima.
Conclusão
A tese agora tem um teste claro com uma data definida. Fique de olho na taxa semanal de prescrições da Foundayo e em quaisquer comentários iniciais sobre a adesão ao Medicare Bridge na próxima teleconferência de resultados da Lilly, marcada para 6 de agosto de 2026. Um cenário positivo seria a aceleração das prescrições do Foundayo na segunda metade do trimestre, à medida que a mudança de acesso em 1º de julho e a campanha publicitária completa na TV surtem efeito, com a administração quantificando as inscrições iniciais no Bridge. O cenário negativo seria um crescimento estagnado das prescrições, sugerindo que a expansão do acesso não está se traduzindo em resultados, o que daria aos pessimistas em relação aos preços a prova de que estavam certos e colocaria o múltiplo de prêmio sob pressão real. A ação de 26 de junho deu à Lilly o benefício da dúvida. Agosto é quando a empresa terá que mostrar quais pacientes realmente aderiram ao programa.
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