Principais indicadores da ação da The Trade Desk
- Preço atual: US$ 18,37
- Preço-alvo (médio): ~US$ 25
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 24
- Retorno total potencial: ~37%
- Tasa de retorno interna (IRR) anualizada: ~7%/ano
- Reação aos resultados: (1,75%) (7 de maio de 2026)
- Queda máxima: (80,69%) em 25 de junho de 2026
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O que aconteceu?
A Trade Desk (TTD) passou a maior parte de 2026 em queda livre, atingindo uma nova mínima em 25 de junho, perto do fundo de sua faixa de 52 semanas. Um dia depois, fechou a US$ 18,37, com alta de 6% no pregão. Essa única vela verde resume toda a questão: será que o pior já foi finalmente precificado, ou trata-se de mais uma recuperação passageira em uma ação que já queimou todos os compradores que tentaram apostar nela?
Os pessimistas têm um ano de evidências a seu favor. A TTD caiu cerca de 75% nos últimos doze meses e, medido a partir de seu pico em dezembro de 2024, o título registrou uma queda máxima de 80,69%, a mais acentuada de sua história como empresa de capital aberto. Os otimistas têm algo mais recente: nas duas semanas anteriores, o maior volume de ações em circulação foi retirado do mercado. A divergência é real e não está resolvida, e os próximos resultados financeiros provavelmente vão decidir a questão.
Por que a ação se recuperou
A alta de 6% na sexta-feira foi uma recuperação do sentimento após a baixa, não um evento motivado por uma única notícia. O que mudou o tom nas duas semanas anteriores foi o fim do impasse com a Publicis. Em março de 2026, a gigante francesa Publicis aconselhou seus clientes a retirarem os gastos com a The Trade Desk após uma auditoria por ela encomendada alegar que a plataforma cobrava taxas além dos limites contratuais — uma conclusão contestada pela TTD. A Publicis administra enormes orçamentos de anunciantes, de modo que a recomendação afetou diretamente o fluxo de receitas e contribuiu para o desempenho abaixo das expectativas no segundo trimestre. Em meados de junho, as duas partes chegaram a um acordo sobre a disputa, e a Publicis voltou a recomendar a plataforma aos clientes.
Essa resolução é importante porque o conflito nunca foi sobre tecnologia. Tratava-se de confiança, e a confiança é o ativo que o CEO Jeff Green tem repetidamente afirmado que a empresa protege com mais cuidado. Na teleconferência sobre os resultados do primeiro trimestre de 2026, Green abordou a situação de frente. “Desde 2018, fizemos negócios de bilhões de dólares com a Publicis”, disse ele, enquadrando o relacionamento como uma parceria de vários anos, e não como uma relação rompida. Com a agência de volta ao nosso lado, o cenário pessimista perde sua força mais aguda.
Uma semana antes do acordo, em 15 de junho, a Fox Corporation concordou em adquirir a Roku por cerca de US$ 22 bilhões em valor empresarial, a maior mudança estrutural no mercado publicitário de TV conectada (streaming transmitido pela internet em vez de TV a cabo) dos últimos anos. A Fox e a Roku são as principais partes envolvidas no negócio, não a The Trade Desk. Mas a TTD mantém parcerias existentes com ambas, e a Benchmark argumentou que a Fox precisa manter intacto o acesso programático aberto da Roku para justificar o preço, uma interpretação que enquadra o negócio como algo positivo para a TTD, em vez de uma ameaça. A Benchmark reafirmou a recomendação de “Comprar” e um preço-alvo de cerca de US$ 30.
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O que os otimistas estão realmente comprando
Por trás da queda no preço das ações, a plataforma continuou operando normalmente. Março foi o melhor mês da história da empresa em termos de planos de negócios conjuntos, ou JBPs (compromissos de gastos plurianuais de grandes anunciantes), com 45 contratos assinados em um único mês. O número total de JBPs cresceu 55% em relação ao mesmo período do ano anterior no primeiro trimestre, e os gastos com novos contratos, excluindo renovações, cresceram 40%. Green destacou uma conquista que resume bem essa dinâmica: um grande anunciante do setor farmacêutico, que havia transferido seu orçamento para a Amazon “atraído por taxas aparentemente baixas”, voltou e assinou um JBP até 2026 que aumentará seus gastos na plataforma em 114% em relação ao ano anterior.
A interpretação de Green sobre o panorama macroeconômico é que a pressão está separando vencedores de perdedores entre os anunciantes, e que essa seleção favorece a TTD. “Os melhores CMOs do mundo estão focados na pergunta: ‘como crescer?’, e não ‘como cortar custos’”, disse ele durante a teleconferência, acrescentando que as marcas que buscam alcance barato estão pisando em “uma das maiores armadilhas que um CMO ou profissional de marketing digital pode enfrentar”. Esse argumento é a espinha dorsal do cenário otimista: quando os orçamentos ficam apertados, os anunciantes mais sofisticados passam a se orientar mais por dados, e é nesse mundo orientado por dados que a The Trade Desk agrega mais valor.
Essa convicção também se reflete na alocação de capital. A empresa utilizou US$ 164 milhões para recomprar ações no primeiro trimestre, encerrou o trimestre com cerca de US$ 1,4 bilhão em caixa e investimentos de curto prazo e apresenta caixa líquido em vez de dívida líquida. Em abril, Green comprou pessoalmente US$ 150 milhões em ações da TTD no mercado aberto, uma das maiores compras por parte de pessoas com acesso a informações privilegiadas no setor de tecnologia de publicidade.
Por que os pessimistas não estão convencidos
A recuperação não é perfeita. Dias antes da recuperação, o Walmart encerrou sua parceria exclusiva de mídia de varejo com a The Trade Desk, abrindo esse inventário para concorrentes, incluindo a Magnite, o DSP do Yahoo e o DV360 do Google. Os dados de varejo são fundamentais para o argumento de Green (ele afirma que os varejistas no marketplace da TTD representam mais de 80% das principais vendas no varejo dos EUA), portanto, perder a exclusividade com o maior varejista dos EUA é um verdadeiro revés. Nesse mesmo período, a Rothschild Redburn iniciou a cobertura com uma recomendação de “Venda” e um preço-alvo de US$ 11, citando a intensificação da concorrência em toda a cadeia de suprimentos de publicidade.
O crescimento é o outro problema. A receita do primeiro trimestre, de US$ 688,9 milhões, cresceu 12% em relação ao mesmo período do ano anterior, a taxa mais lenta dos últimos oito trimestres e uma clara desaceleração em relação ao ritmo na casa dos 20%, pelo qual os investidores antes pagavam um prêmio. O lucro por ação ajustado (EPS) de US$ 0,28 ficou abaixo do consenso de US$ 0,32 e abaixo dos US$ 0,41 registrados no mesmo trimestre do ano anterior. A própria previsão da administração para o segundo trimestre, de pelo menos US$ 750 milhões, fica abaixo dos cerca de US$ 771 milhões esperados pelo mercado. A rotatividade na liderança gera incertezas: a TTD está com seu terceiro diretor financeiro (CFO) em um ano, com Nate Olmstead assumindo o cargo em 9 de julho, e o diretor de receitas (CRO) deixou a empresa após sete meses.
Como a TTD se compara aos seus pares
A tensão na avaliação fica mais evidente quando comparada ao grupo de concorrentes. A Trade Desk é negociada a um EV/EBITDA NTM de 5,88x, um prêmio em relação à média do setor de mídia, de aproximadamente 4,69x, e bem acima da DoubleVerify, com 5,61x, e da Criteo, com 1,87x, de acordo com os dados de concorrentes da TIKR. No que diz respeito à relaçãopreço/fluxo de caixa livre, o quadro se inverte: A relação entre capitalização de mercado NTM e fluxo de caixa livre da TTD situa-se em cerca de 10,4x, o que é caro em comparação com a Omnicom, que está em 6,76x, mas razoável para uma empresa que apresenta uma margem bruta de 77,8% e uma margem de EBITDA superior a 40%. O prêmio só se justifica se você acreditar que o perfil de crescimento e margens da TTD ainda a diferencia de um grupo de empresas de tecnologia de publicidade em fase de maturação. Essa é exatamente a crença que os últimos doze meses vieram testar.
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Análise avançada do modelo da TIKR
- Preço atual: US$ 18,37
- Preço-alvo (médio): ~US$ 25
- Retorno total potencial: ~37%
- TIR anualizada: ~7%/ano
Com base no cenário médio, o Modelo de Avaliação da TIKR avalia a The Trade Desk em cerca de US$ 25 até o final de 2030, o que implica um retorno total de aproximadamente 37% em relação ao preço atual e cerca de 7% anualizados nos próximos 4,5 anos. Os dois fatores que impulsionam a receita são os ganhos contínuos de participação no mercado de CTV, à medida que os orçamentos da TV linear migram para a programática, e a expansão da mídia de varejo e de novos produtos como o Audience Unlimited, que proporcionou CPMs 30% mais baixos e um aumento de 2,7 vezes na taxa de conversão em um teste de marca ao vivo. O fator determinante para as margens é a alavancagem operacional: a administração projetou uma margem de EBITDA ajustado para o ano inteiro de pelo menos 40%, e o modelo precisa que essa disciplina se mantenha à medida que o ciclo de custos amadurece.
O principal risco é que o crescimento permaneça estagnado na casa dos dois dígitos baixos, enquanto a concorrência (ecossistemas fechados, além de novos rivais na mídia de varejo) limite o múltiplo. O cenário otimista é que a resolução com a Publicis e o impulso do JBP reacelerem a receita para a casa dos 15% a 19%, e que o múltiplo deprimido seja reavaliado. O cenário pessimista é que as tensões nas agências e a fraqueza macroeconômica mantenham o crescimento próximo a 10%, fazendo com que as ações fiquem estagnadas perto da extremidade inferior da faixa do modelo.
Conclusão
A recuperação a partir dos US$ 17 é um evento de sentimento, ainda não um evento fundamental. O número que transforma um no outro é a receita do segundo trimestre, a ser divulgada no início de agosto. A administração projetou pelo menos US$ 750 milhões. Um resultado que ultrapasse essa meta com folga, aliado a qualquer retorno do impulso impulsionado pelo JBP agora que os gastos da Publicis estão fluindo novamente, confirmaria que maio marcou o ponto mais baixo. Um resultado abaixo do esperado, ou uma orientação que mostre que a saída do Walmart está afetando a mídia de varejo, indicaria aos investidores que a recuperação precisará de mais trimestres do que a recuperação sugeria. Fique de olho primeiro na linha de receita e, em segundo lugar, nos comentários sobre a mídia de varejo. Todo o resto é ruído até que esses dois pontos sejam esclarecidos.
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