Principais indicadores da ação da ANET
- Desempenho na semana passada: -9,7%
- Faixa de 52 semanas: US$ 97 a US$ 180
- Preço-alvo do modelo de avaliação: US$ 262
- Potencial de alta implícito: +58,3% nos próximos 2,5 anos
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Os insiders da ANET estão vendendo ações. A história das redes de IA não mudou.
Arista Networks (ANET) viu seu presidente e diretor de tecnologia (CTO), Kenneth Duda, alienar US$ 5,12 milhões em ações em 25 de junho. Essa venda foi a mais recente de um padrão contínuo de vendas por parte de pessoas com acesso a informações privilegiadas que vem ocorrendo desde o final de maio e junho. Andreas Bechtolsheim, detentor de 10% das ações, um dos cofundadores da Arista e um dos acionistas individuais mais importantes da empresa, realizou várias vendas em bloco, totalizando mais de US$ 100 milhões entre maio e junho. A CEO e presidente do conselho, Jayshree Ullal, também vendeu US$ 2,13 milhões em ações em 29 de maio.
Vendas por parte de pessoas com acesso a informações privilegiadas nessa escala naturalmente suscitam questionamentos. Mas é importante distinguir entre vendas que refletem preocupação com os fundamentos do negócio e aquelas que refletem a gestão de portfólio por parte de detentores de longo prazo com enormes ganhos não realizados. As ações da Arista subiram mais de 70% nos últimos 12 meses.
A participação de Bechtolsheim na Arista tem sido uma das posições acionárias mais valiosas do Vale do Silício há mais de uma década, e a venda sistemática a preços elevados é uma prática padrão de gestão de patrimônio para pessoas com acesso a informações privilegiadas de instituições desse nível.
Os fundamentos de negócios da Arista não se alteraram. Os resultados do 4º trimestre do ano fiscal de 2025, divulgados em fevereiro, mostraram um lucro por ação ajustado de US$ 0,82, contra uma estimativa de US$ 0,76. A Arista fez apresentações na Conferência Global de Tecnologia do Bank of America e na Conferência de Ações de Crescimento da William Blair, ambas em junho, onde a administração reiterou a confiança da empresa na demanda por redes de IA por parte de clientes de hiperescala.
Daqui para frente, a questão que os investidores da ANET realmente estão se perguntando é se a expansão das redes de IA — que impulsionou o crescimento extraordinário da Arista — terá duração maior do que o mercado atualmente precifica. Se as ações da ANET mantiverem seu nível até os resultados do segundo trimestre, previstos para 30 de julho, os comentários da administração sobre os pedidos de clusters de IA serão o principal fator a ser considerado.
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As ações da Arista ainda são atraentes após uma alta de 55%?
De acordo com as premissas do modelo de avaliação até 31/12/28, a ação é modelada com base em:
- Crescimento da receita (CAGR): 24,3%
- Margens operacionais: 47,4%
- Múltiplo P/L de saída: 39,1x
Com base nesses dados, o modelo estima um preço-alvo de US$ 262, o que implica um potencial de alta total de 58,3% em relação ao preço atual da ação e um retorno anualizado de 20% nos próximos 2,5 anos.
Um retorno anualizado de 20% após uma alta de 72% em um ano é um resultado que surpreende muitos investidores, que presumem que a ação já tenha se valorizado demais. A razão pela qual o modelo ainda gera esse retorno é simples: os lucros da Arista estão crescendo rápido o suficiente para que, mesmo com o preço elevado das ações hoje, o múltiplo futuro não esteja tão esticado quanto o preço absoluto sugere.
Modelo de Avaliação Guiada da ANET (TIKR)
A margem operacional da Arista nos últimos 12 meses (LTM), de 42,8%, já é excepcional, e o modelo projeta uma ligeira melhora para 47,4% até o final de 2028. Essa expansão incremental da margem reflete a alavancagem operacional, já que a receita cresce mais rapidamente do que o quadro de funcionários e os gastos com P&D. O P/E NTM da Arista, de aproximadamente 44x, está abaixo da premissa de múltiplo de saída de 39,1x do modelo, o que implica que o modelo está, na verdade, incorporando uma compressão de múltiplo bastante modesta, em vez de uma expansão.
A premissa de CAGR (taxa composta de crescimento anual) da receita de 24,3% está alinhada com o crescimento da receita da Arista nos últimos 12 meses (LTM) de 28,6% e com o CAGR de consenso para os próximos dois anos de 26,2%. O modelo não prevê uma aceleração, mas sim uma desaceleração modesta, consistente com uma base de receita maior. Esse conservadorismo confere credibilidade ao modelo, pois ele não requer premissas exageradas para gerar um retorno anualizado de 20%.
Arista x Cisco e Juniper em redes de IA
Os concorrentes mais diretos da Arista no mercado de redes para data centers são a Cisco Systems (CSCO) e a Juniper Networks (JNPR), embora a dinâmica competitiva entre elas tenha mudado significativamente nos últimos três anos.
A Cisco é a líder no setor de redes corporativas, com uma participação de mercado dominante nas áreas tradicionais de comutação em campi e filiais. Mas no mercado de redes de data centers de alta velocidade e de clusters de IA, a Arista vem conquistando participação de forma consistente.
O crescimento da receita da Cisco tem sido muito mais modesto do que o da Arista, e suas margens operacionais, embora saudáveis, refletem uma estrutura de custos muito mais elevada, ligada a uma força de vendas global e a linhas de produtos tradicionais. A Cisco é negociada a cerca de 17x a 18x os lucros futuros, um grande desconto em relação aos 41x da Arista, o que reflete tanto um crescimento mais lento quanto uma exposição maior ao mercado corporativo tradicional.
A Juniper Networks foi adquirida pela Hewlett Packard Enterprise em uma transação concluída em 2024, tornando a HPE proprietária da entidade resultante da fusão. Essa integração tem sido complexa, e o negócio resultante carece do foco exclusivo em redes de IA que a Arista construiu sistematicamente ao longo da última década. O ROIC de 30,8% e o ROE de 31,5% da Arista superam significativamente os índices divulgados pela Cisco, o que mostra que a Arista está empregando seu capital de forma muito mais eficiente, mesmo com avaliações mais elevadas.
A onda de vendas por parte de pessoas com acesso a informações privilegiadas não altera esse panorama competitivo. A vantagem da Arista em termos de produtos na arquitetura de data center do tipo “spine-leaf” e suas iniciativas pioneiras na área de redes padronizadas pelo AI Ethernet Consortium para grandes clusters de IA a posicionam bem à frente da Cisco no segmento de maior crescimento do mercado de redes.
O que está impulsionando as ações da ANET daqui para frente?
A oportunidade de redes para clusters de IA é o principal fator impulsionador para a Arista. À medida que operadoras de hiperescala como Microsoft, Google, Meta e Amazon continuam a construir clusters dedicados ao treinamento de IA, esses clusters exigem estruturas de rede com largura de banda extremamente alta e baixa latência, conectando milhares de GPUs. Os switches de 400G e 800G da Arista foram projetados especificamente para esse ambiente, e a empresa deixou claro que essas implantações relacionadas à IA representam uma parcela crescente do total de pedidos.
A questão “Ethernet versus InfiniBand” é um tema recorrente nas discussões sobre redes de IA. O InfiniBand, uma tecnologia de interconexão concorrente de propriedade da Nvidia, tem sido tradicionalmente preferido para as cargas de trabalho de treinamento de IA mais exigentes devido à sua menor latência.
Mas um consórcio de grandes empresas de tecnologia, incluindo a Microsoft e a Meta, vem promovendo a Ultra Ethernet como uma alternativa de padrão aberto. A Arista é membro fundador do Consórcio Ultra Ethernet, o que a coloca em boa posição caso as redes de IA baseadas em Ethernet ganhem ainda mais força em relação à InfiniBand.
Os resultados do segundo trimestre de 2026 da Arista são esperados para 30 de julho. Os pedidos de clientes de hiperescala durante o segundo trimestre determinarão se a trajetória de crescimento da receita se manterá próxima da faixa alta dos 20% ou se desacelerará. Qualquer comentário da administração sobre compromissos plurianuais de redes de IA por parte de clientes de nuvem seria um importante catalisador positivo.
A venda de ações por parte de pessoas com acesso a informações privilegiadas, embora significativa em termos absolutos de dólares, é uma consideração secundária em relação à trajetória dos negócios. Andreas Bechtolsheim vem vendendo ações da Arista há anos, enquanto o preço das ações continua subindo. Esse padrão reflete uma diversificação sistemática por parte de um fundador com uma enorme posição concentrada, e não uma mudança na convicção sobre o rumo que a Arista está tomando.
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