Principais indicadores das ações da Seagate
- Preço atual: US$ 899,90
- Preço-alvo (médio): ~US$ 1.955
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 898
- Retorno total potencial: ~117%
- Taxa de retornointerno (IRR) anualizada: ~21%/ano
- Reação aos resultados: +11,10% (28 de abril de 2026)
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O que aconteceu?
Seagate Technology Holdings (STX) acabou de perder 12% em um único pregão, e o motivo não teve quase nada a ver com a Seagate. A ação fechou em 26 de junho a US$ 899,90, com queda de 12,24% no dia e bem abaixo dos US$ 1.055 atingidos apenas dez dias antes. Para uma ação que subiu mais de 230% em 2026, uma queda dessa magnitude é um golpe duro. A questão que divide os investidores em duas correntes é simples: algo deu errado ou uma operação com grande volume de participantes simplesmente desmoronou?
O gatilho foi uma notícia de que a sul-coreana SK Hynix está desacelerando sua expansão de memória de alta largura de banda, uma manchete que abalou todo o setor de chips de IA. A memória de alta largura de banda (HBM), a memória rápida integrada aos aceleradores de IA da Nvidia, é o tipo de coisa que faz os operadores recuarem quando alguém fala em “desaceleração”. O reflexo foi vender tudo o que estivesse ligado à infraestrutura de IA. A Seagate foi pego nessa onda. O mesmo aconteceu com o setor de armazenamento como um todo, com a Western Digital e a SanDisk caindo junto com ela.
Aqui está a contradição. A Seagate não fabrica HBM. Ela fabrica discos rígidos (HDDs), as unidades de alta capacidade que armazenam os dados gerados pelos sistemas de IA. O caso da SK Hynix é uma decisão relacionada à margem de lucro, não um colapso da demanda: a empresa estaria, segundo relatos, redirecionando sua capacidade para a memória convencional, onde a escassez elevou os preços. Trata-se de uma questão de preços de memória. Isso não diz nada sobre se as hiperescaladoras precisam de menos discos rígidos. O mercado vendeu primeiro e só depois esclareceu essa distinção.
O que a administração realmente disse há três semanas
A onda de vendas é mais difícil de justificar diante do que o próprio diretor financeiro da Seagate disse aos investidores no início de junho. Falando na Conferência Global de Tecnologia 2026 do Bank of America, em 2 de junho, o vice-presidente executivo e diretor financeiro Gianluca Romano apresentou um panorama da demanda que não se parece em nada com um ciclo de desaceleração. “A cada trimestre, aumentamos a receita. A cada trimestre, melhoramos a lucratividade”, disse ele sobre os últimos 13 trimestres, apontando para pedidos firmes que já cobrem os próximos quatro a cinco trimestres. Essa visibilidade é incomum. Como Romano explicou, cada pedido traz “uma combinação precisa, um volume preciso em exabytes, um preço preciso e um prazo de entrega preciso”.
Por que isso importa: o receio em relação à demanda que está impulsionando a onda de vendas diz respeito ao futuro, e a Seagate já vendeu grande parte desse futuro por meio de contratos. Romano foi direto ao afirmar que a demanda está acima do planejado, e não abaixo: “A demanda provavelmente está maior do que esperávamos há um ano ou seis meses.” É difícil conciliar uma ação cotada como se houvesse uma desaceleração com um diretor financeiro descrevendo o contrário, respaldado por pedidos de compra assinados, e não por projeções.
Os fundamentos por trás dessa visibilidade são igualmente difíceis de ignorar. Em seu trimestre mais recente, divulgado em 28 de abril, a Seagate registrou receita de US$ 3,11 bilhões, um aumento de 44% em relação ao mesmo período do ano anterior, e as ações subiram 11,10% naquele dia. Foi a quarta superação consecutiva das expectativas de lucro da empresa. O lucro líquido de US$ 934 milhões no trimestre encerrado em março de 2026 superou a estimativa de consenso em 15,76%, e a margem operacional do trimestre atingiu cerca de 37%, um nível que a Seagate nunca havia mantido antes deste ciclo. Esta não é uma empresa que está entrando em uma fase de desaceleração.
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O cenário pessimista tem fundamento real
Nada disso torna as ações baratas, e essa é a outra metade da história. Mesmo após a queda, a STX é negociada a um EV/EBITDA NTM (valor empresarial nos próximos doze meses em relação ao lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de cerca de 29x. Esse é um múltiplo elevado para uma empresa que o mercado sempre tratou como cíclica. Os pessimistas não estão errados ao afirmar que muitas boas notícias já estão precificadas. Pessoas com acesso a informações privilegiadas vêm vendendo durante a alta, outro motivo pelo qual alguns analistas de Wall Street consideram a recuperação exagerada.
A comparação com empresas do mesmo setor deixa isso ainda mais claro. No P/E NTM, a Seagate fica em torno de 37x, contra a Western Digital, em cerca de 37x, mas ambas se destacam em relação ao grupo mais amplo de hardware: a NetApp é negociada perto de 17x, a Dell perto de 22x e a Samsung perto de 6x. A Western Digital é a comparação mais direta, uma concorrente direta no segmento de HDDs com um múltiplo futuro quase idêntico, o que sugere que o mercado está avaliando as duas líderes em armazenamento como um par, em vez de destacar a Seagate por estar supervalorizada. O prêmio em relação ao restante do grupo é real, e é esse o cerne do debate: ele só se justifica se o ciclo de armazenamento de IA se mostrar duradouro, em vez de cíclico.
Outras duas pressões contribuíram para a queda. Uma mudança para uma postura mais hawkish nas expectativas de taxas do Fed sob o novo presidente Kevin Warsh elevou as chances implícitas no mercado de um segundo aumento de taxas em 2026 para cerca de 85%, o que torna mais difícil justificar os gastos de capital em IA financiados por dívida. Além disso, a Fox Advisors rebaixou a Seagate para “Equal-Weight” em 22 de junho, citando um gráfico de sobrecompra após a alta que levou a empresa a máximas históricas. A Wedbush assumiu a posição contrária, considerando a liquidação uma oportunidade de compra, com a demanda corporativa intacta. O mercado está dividido, o que é exatamente o que se esperaria após um movimento dessa magnitude.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 899,90
- Preço-alvo (médio): ~US$ 1.955
- Retorno total potencial: ~117%
- TAR anualizada: ~21% / ano
Os dois fatores que impulsionam o crescimento da receita são o aumento de exabytes em cerca de 25% ao ano, decorrente do plano de desenvolvimento da tecnologia HAMR (gravação magnética assistida por calor, a plataforma que permite armazenar mais terabytes em cada unidade), e os ganhos de preço em volumes não comprometidos, nos quais a demanda supera a oferta. O fator determinante para a margem é a alavancagem operacional com base em um custo unitário estável, o que eleva a margem de lucro líquido do cenário médio para cerca de 43%. Como explicou Romano, o mesmo número de unidades agora gera “25% a mais de exabytes a cada ano”, de modo que a receita sobe enquanto a base de custos praticamente não se altera.
O principal risco é aquele que o próprio Romano apontou: um ciclo macroeconômico que reduza os gastos de capital das hiperescaladoras. Ele deixou claro que a ameaça é externa, não estrutural à demanda por armazenamento. O lado positivo é que a demanda respaldada por pedidos e os ganhos de densidade se acumulam ao longo dos anos, e as ações atingem seu prêmio. O lado negativo é que os gastos com IA se estabilizem, a disciplina de preços se rompa e um múltiplo de EBITDA próximo a 30x se desfaça rapidamente.
Uma observação para os investidores que agirem com base nisso: o modelo TIKR se baseia no fechamento de US$ 899,90 em 26 de junho. As ações continuaram sendo negociadas a preços mais baixos desde então, de modo que o preço de entrada atual pode ficar abaixo do ponto de referência do modelo, o que aumentaria modestamente o retorno implícito.
Conclusão
O próximo teste real serão os resultados financeiros do quarto trimestre fiscal de 2026 da Seagate, previstos para o final de julho ou início de agosto. O único número que resolve o debate é aquele que Romano continua apontando: a demanda por exabytes respaldada por pedidos e os preços associados a ela. Se o relatório confirmar que a receita e as margens continuam subindo sequencialmente, com a administração novamente descrevendo os próximos quatro a cinco trimestres como garantidos, a liquidação de junho parecerá uma correção impulsionada pelo sentimento em uma ação que se precipitou. Se as orientações se enfraquecerem ou a disciplina de preços mostrar qualquer rachadura, os pessimistas que alertaram para o múltiplo exagerado terão sua prova, e uma ação cotada perto de 30x o EBITDA tem pouco espaço para absorver decepções. O susto com a memória nunca foi realmente sobre a Seagate. A teleconferência sobre os resultados mostrará se o mercado percebeu isso.
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