Principais indicadores da ação da FIG
- Desempenho na semana passada: -2,4%
- Faixa de 52 semanas: US$ 17 a US$ 143
- Preço-alvo do modelo de avaliação: US$ 39
- Potencial de alta implícito: +134,5% em 2,5 anos
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Config 2026, vendas por parte de pessoas com acesso a informações privilegiadas e uma ação em busca de terreno firme
Figma, Inc. (FIG) caiu cerca de 12% na última semana, atingindo uma nova mínima próxima a US$ 17, à medida que uma série de vendas de ações por parte de executivos pesou sobre o sentimento do mercado na mesma semana em que a empresa realizou sua conferência anual de design, a Config 2026. O momento criou um contraste incômodo: a liderança divulgando publicamente o impulso do produto, enquanto os executivos reduziam discretamente sua exposição acionária.
Entre 3 e 6 de junho, o CEO Dylan Field vendeu 174.430 ações no valor de US$ 4,4 milhões; o diretor financeiro Praveer Melwani vendeu ações no valor de US$ 1,9 milhão; e o diretor de receitas Shaunt Voskanian alienou 87.510 ações por US$ 2 milhões. A venda por parte de pessoas com acesso a informações privilegiadas não é, por si só, um sinal de baixa, e grande parte dela segue cronogramas de negociação pré-planejados de acordo com a regra 10b5-1.
O evento Config 2026, por si só, foi um catalisador legítimo para o produto. A Figma o utilizou para apresentar novos recursos de IA incorporados à sua plataforma principal de design e prototipagem. Esses recursos, incluindo o Figma Make, o MCP e o Figma Weave, já estavam gerando resultados antes da conferência. A receita do primeiro trimestre, de US$ 333 milhões, cresceu 46% em relação ao mesmo período do ano anterior, acelerando em relação ao crescimento de 40% registrado no quarto trimestre de 2025 e superando a estimativa de consenso em cerca de 5%.
O diretor financeiro Praveer Melwani afirmou na teleconferência sobre os resultados: “Nosso desempenho acima do esperado no primeiro trimestre foi impulsionado por uma expansão do número de licenças maior do que o previsto em toda a organização, motivada pela crescente importância do design e pela adoção de nossos produtos de IA.” A empresa elevou sua projeção de receita para o ano inteiro de 2026 em US$ 55 milhões, para uma faixa entre US$ 1,42 bilhão e US$ 1,43 bilhão, o que implica um crescimento de aproximadamente 35% no ano.
Daqui para frente, o desempenho das ações da FIG dependerá de os anúncios dos produtos de IA da Config se traduzirem em uma aceleração mensurável da receita no segundo trimestre, cujos resultados a empresa divulgará em 13 de agosto.
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A reavaliação da Figma está criando uma oportunidade real?
Com base nas premissas do modelo de avaliação até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento da receita (CAGR): 27%
- Margens operacionais: 10,8%
- Múltiplo P/L de saída: 59,6x
Com base nesses dados, o modelo estima um preço-alvo de US$ 39, o que implica um potencial de alta total de 134,5% em relação ao preço atual da ação de US$ 17 e um retorno anualizado de 40,2% nos próximos 2,5 anos.
A premissa de um CAGR de receita de 27,0% é, na verdade, conservadora em relação ao crescimento real de 46% registrado no primeiro trimestre. O modelo efetivamente pressupõe que a taxa de crescimento desacelera à medida que o negócio se expande, o que é uma abordagem razoável e disciplinada. A retenção líquida em dólares de 139% no primeiro trimestre, a maior em mais de dois anos, confirma que os clientes existentes estão aumentando significativamente seus gastos.
A premissa de margem operacional de 10,8% exige que a empresa supere uma lacuna substancial. A margem operacional GAAP da Figma no primeiro trimestre foi de -41%, refletindo investimentos agressivos em pessoal, infraestrutura de IA e expansão de entrada no mercado após a abertura de capital. Mas a margem operacional não GAAP já era de 16% no primeiro trimestre, e a empresa gerou US$ 89 milhões em fluxo de caixa livre no trimestre. O caminho das perdas atualmente relatadas até margens operacionais GAAP de 10,8% ao longo de 2,5 anos é íngreme, mas baseia-se na escala de receita já em andamento e na sólida margem bruta de 82% da empresa.
O múltiplo P/L de saída de 59,6x é alto segundo os parâmetros tradicionais, mas consistente com a forma como o mercado avalia empresas de software de alto crescimento com margens brutas acima de 75%. Com o atual P/E NTM de 59,6x, a ação já se encontra no múltiplo de saída previsto pelo modelo, o que significa que todo o retorno provém do crescimento dos lucros, e não da expansão do múltiplo. Essa é uma perspectiva mais conservadora do que o número bruto de potencial de alta sugere.
Figma x Adobe e Canva na corrida pelo design com IA
Os principais pontos de referência competitivos da Figma são a Adobe (ADBE) e a Canva, empresa de capital fechado. A tentativa da Adobe de adquirir a Figma por US$ 20 bilhões foi bloqueada pelos órgãos reguladores em 2023, mas, desde então, a Adobe tem agido agressivamente para preencher a lacuna no design colaborativo por meio de sua própria plataforma de IA, o Adobe Firefly, e do pacote Creative Cloud.
A Adobe é negociada a cerca de 20 vezes os lucros futuros, com crescimento de receita na casa dos dígitos únicos médios, o que a torna um negócio muito mais maduro e mais barato segundo métricas tradicionais. No entanto, o crescimento de 46% na receita da Figma supera em muito o ritmo da Adobe e justifica um prêmio significativo.
A Canva concorre diretamente no segmento de design baseado em modelos e assistido por IA, com uma avaliação declarada de US$ 26 bilhões em sua mais recente rodada de financiamento privado. O ponto forte da Canva está no segmento de autoatendimento e pequenas empresas, enquanto a Figma está mais profundamente enraizada em equipes profissionais de produto e engenharia. A sobreposição competitiva vem aumentando à medida que a Canva avança para o segmento de alto padrão e a Figma expande seus recursos de documentos e apresentações.
A vantagem competitiva da Figma é a colaboração multijogador em tempo real, que continua tecnicamente à frente da oferta da Adobe e não é o foco principal da Canva. Mas a saída do diretor financeiro da Adobe em junho abalou as próprias ações da empresa e destacou a incerteza enfrentada pelas empresas estabelecidas no setor de software de design, à medida que a IA muda a economia do trabalho criativo. A Figma é, ao mesmo tempo, beneficiária dessa mudança — pois suas ferramentas de IA reduzem o atrito no design — e um alvo de risco em potencial, já que a geração por IA poderia reduzir o volume de trabalho de design deliberado em torno do qual a plataforma da Figma foi construída.
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O que está impulsionando as ações da FIG daqui para frente?
O catalisador mais importante da Figma no curto prazo é a aceleração da receita no segundo trimestre, com divulgação prevista para 13 de agosto. A empresa elevou sua previsão para o ano inteiro com base no impulso da monetização da IA no primeiro trimestre, e as ações não se recuperarão de forma sustentável até que dois ou três trimestres consecutivos de forte crescimento convençam os investidores de que a mudança de foco para produtos de IA é duradoura. A taxa de crescimento de 46% no primeiro trimestre estabelece um padrão elevado, mas as orientações da administração indicam que há visibilidade de que a demanda se manterá ao longo do verão.
A situação do ativista Findell continua sendo um fator imprevisível. Se o conselho se envolver de forma significativa com alternativas estratégicas — o que poderia incluir uma venda a um comprador estratégico ou uma reestruturação dos negócios —, as ações poderiam sofrer uma reavaliação acentuada. A Adobe é a adquirente mais lógica, mas precedentes regulatórios dificultam uma nova tentativa no curto prazo. A Microsoft, a Salesforce ou um fundo de private equity são possibilidades que os investidores começaram a discutir abertamente.
O conjunto de recursos de IAdo Config 2026 também prepara o terreno para uma possível mudança no modelo de monetização. Se a Figma conseguir converter os recursos de IA em upgrades para planos premium, em vez de incluí-los nos planos básicos, a trajetória da receita por usuário poderá melhorar significativamente até 2027. Essa é a mesma estratégia que impulsionou a penetração do Copilot da Microsoft e a adoção do Rovo da Atlassian, e apoiaria diretamente a premissa de um CAGR de 27% no modelo.
O risco que não pode ser desconsiderado é a venda de ações por parte de pessoas com acesso a informações privilegiadas. Seja planejada ou não, a frequência com que os executivos vendem ações nos níveis de preço atuais sinaliza que a liderança não está apostando fortemente, pessoalmente, em uma recuperação no curto prazo. Esse sinal psicológico é importante para investidores institucionais que acompanham as atividades de pessoas com acesso a informações privilegiadas como um indicador de sentimento, e serão necessários vários trimestres de desempenho superior para compensar totalmente a impressão que isso criou.
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