Principais Estatísticas para a Ação ET
- Desempenho da semana passada: 1.7%
- Intervalo de 52 semanas: $16 a $21
- Preço-alvo do modelo de valuation: $28
- Potencial de alta implícito: 37% em 2,4 anos
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Uma Sequência que Continua a se Estender
A Energy Transfer (ET) negocia perto de $20, logo abaixo de sua máxima de 52 semanas de $20,70, após anunciar seu décimo nono aumento consecutivo de distribuição trimestral. A parceria elevou seu pagamento para $0,34 por unidade, o que se traduz em uma distribuição anualizada próxima de $1,36 e um yield próximo de 7% aos preços atuais. Essa sequência se tornou uma parte central da tese de investimento, pois mostra a confiança contínua da administração no fluxo de caixa, mesmo enquanto investe pesadamente em novos projetos de gasodutos e exportação.
Apoiando essa confiança, a Energy Transfer precificou $1,75 bilhão em notas subordinadas júnior no início deste mês, com os recursos destinados principalmente para resgatar unidades preferenciais de custo mais alto e refinanciar dívida de curto prazo. As notas subordinadas júnior são um tipo de dívida de longo prazo que tem classificação abaixo de outros títulos, mas acima do capital próprio em uma falência, e usá-las aqui permite que a Energy Transfer trave o financiamento enquanto reduz o risco de refinanciamento no curto prazo.
Esse movimento seguiu os resultados do primeiro trimestre da parceria, onde o EBITDA ajustado subiu para aproximadamente $4,9 bilhões, ante $4,1 bilhões no ano anterior, levando a administração a elevar significativamente as previsões para o ano inteiro.
A Energy Transfer também está gerenciando uma transição de liderança planejada. O co-CEO Marshall McCrea planeja se aposentar até o final de 2026. Posteriormente, Thomas Long se tornará o único CEO, com McCrea permanecendo no conselho sob um acordo de separação. O co-CEO Tom Long disse que a parceria permanece otimista e entusiasmada com seu futuro. Ele apontou para um pipeline de projetos de crescimento apoiados por contratos de longo prazo.
Se o crescimento da distribuição da Energy Transfer continuar em seu ritmo anual alvo de 3% a 5%, o yield atual próximo de 7% pode se tornar ainda mais atraente em relação aos pares, especialmente se os preços das unidades permanecerem próximos dos níveis atuais.
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A Ação ET Está Subvalorizada?
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento da Receita (CAGR): 11.3%
- Margens Operacionais: 10.2%
- Múltiplo P/L de Saída: 12.6x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $28, implicando um potencial de alta total de 37% em relação ao preço atual da ação e um retorno anualizado de 13,9% nos próximos 2,4 anos.
Um retorno anual projetado de 13,9% fica confortavelmente acima do limite de 10% que normalmente sinaliza uma ação atraente, e vem com um yield atual de quase 7% adicionado. Essa combinação de renda e crescimento é incomum, já que a maioria dos nomes de alto yield sacrifica crescimento pela estabilidade do pagamento. A premissa de múltiplo de saída da Energy Transfer de 12,6x é modesta pelos padrões do mercado, refletindo o quão barato as parcerias de midstream de energia tendem a negociar em relação ao seu fluxo de caixa.
Comparada com a Kinder Morgan e a Enterprise Products Partners, duas das maiores pares de midstream, o P/L forward da Energy Transfer está em uma faixa similar, embora sua taxa de crescimento de distribuição tenha superado ambas recentemente.
A Enterprise Products Partners tem um histórico mais longo e conservador de aumentos de distribuição. O crescimento da Kinder Morgan tem sido mais dependente de projetos nos últimos anos. A base de ativos diversificada da Energy Transfer em gás natural, NGLs e petróleo bruto lhe dá mais opcionalidade do que qualquer uma das pares. Isso é especialmente verdadeiro à medida que a demanda de data centers e geração de energia cresce.
Se a Energy Transfer continuar convertendo novos projetos de gasodutos e exportação em fluxo de caixa no ritmo indicado pela administração, sua lacuna de valuation em relação a pares mais estáveis como a Enterprise pode diminuir com o tempo.
Energy Transfer vs. Kinder Morgan e Enterprise Products Partners
A Enterprise Products Partners (EPD) é frequentemente vista como o padrão ouro para confiabilidade de distribuição em energia midstream, com uma sequência mais longa de aumentos constantes e um perfil de alavancagem mais conservador do que a Energy Transfer.
O crescimento da receita da Enterprise tem sido mais lento recentemente, na casa de um dígito médio. No entanto, seu índice de cobertura de distribuição tende a ser maior, dando aos investidores de renda mais margem de segurança. Seu múltiplo P/L forward é aproximadamente comparável ao da Energy Transfer. Sua alavancagem mais baixa muitas vezes lhe confere um prêmio ligeiramente maior.
A Kinder Morgan (KMI), por sua vez, tem se apoiado mais fortemente em novos projetos de gasodutos de gás natural ligados ao crescimento da demanda de data centers e energia, um tema que se sobrepõe cada vez mais à própria estratégia da Energy Transfer. O crescimento da receita da Kinder Morgan tem sido mais irregular de trimestre para trimestre, dependendo do cronograma dos projetos, e seu yield fica modestamente abaixo do nível atual da Energy Transfer.
A combinação da Energy Transfer de um yield mais alto e uma sequência de crescimento de distribuição mais longa recentemente é o motivo pelo qual alguns investidores a veem como oferecendo mais potencial de retorno total do que qualquer uma das pares hoje.
O Que Está Impulsionando a Ação ET no Futuro?
O catalisador mais claro de curto prazo são os resultados do 2T, agendados para 4 de agosto. Os investidores buscarão confirmação de que o forte crescimento do EBITDA do primeiro trimestre se manteve no segundo trimestre. A previsão elevada da administração para o ano inteiro de $18,2 bilhões a $18,6 bilhões em EBITDA ajustado estabelece uma barra alta. Qualquer sinal de atrasos em projetos ou custos acima do orçamento pode pesar no sentimento, mesmo que a distribuição continue crescendo.
Vários grandes projetos de infraestrutura permanecem em andamento e moldarão o crescimento da Energy Transfer pelos próximos anos. Espera-se que o gasoduto Desert Southwest entre em serviço até o final de 2029, enquanto o Springerville Lateral, um gasoduto de gás natural de aproximadamente 120 milhas, tem como meta o mesmo prazo e é respaldado por acordos com clientes de 20 anos. Esses contratos de longo prazo dão à Energy Transfer uma visibilidade de receita incomumente forte para uma operadora de midstream.
O crescimento da demanda de data centers e energia está surgindo como um fator a favor, uma vez que a rede nacional de gasodutos da Energy Transfer a posiciona para fornecer gás natural a novas instalações de geração de energia. O co-CEO Marshall McCrea descreveu o sistema da empresa como singularmente flexível para capturar essa oportunidade. Se essa demanda se materializar conforme a administração espera, ela pode estender a sequência de crescimento de distribuição da Energy Transfer bem além dos atuais dezenove trimestres.
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