Principais Conclusões:
- A ação da Lululemon caiu até 78% em relação ao seu pico de 2023, prejudicada pela desaceleração das vendas nos EUA, custos com tarifas e uma controvérsia na China que afetou seu mercado de crescimento mais rápido.
- A Tractor Supply (TSCO) também teve uma queda, menor, mas ainda significativa, após um segundo trimestre difícil, com demanda fraca impulsionada pelo preço dos combustíveis e uma categoria de produtos para pets em dificuldades pesando sobre as vendas comparáveis.
- Ambas as varejistas estão lutando contra o aumento dos custos com tarifas e consumidores mais contidos, mas o modelo de negócios da Tractor Supply parece mais resiliente, enquanto a história de crescimento da Lululemon enfrenta questões reais.
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Duas varejistas, duas ações com queda próxima de 40%, duas histórias muito diferentes quando se olha para os números.
A Lululemon (LULU) construiu sua reputação em crescimento rápido e preços premium. A Tractor Supply (TSCO) construiu sua reputação em uma consistência estável e pouco glamorosa, atendendo consumidores rurais e de pequenas cidades. Ambas foram derrubadas.
Mas, de acordo com os dados de valuation do TIKR.com, o mercado está precificando caminhos muito diferentes para cada uma.
A história de crescimento da Lululemon está rachando
O declínio da ação da Lululemon é o mais acentuado dos dois, caindo aproximadamente 78% em relação ao seu recorde histórico estabelecido em 2023.
O problema central é simples: o crescimento estagnou justamente quando os custos estão subindo. A receita subiu apenas 4% no primeiro trimestre do ano fiscal de 2026, e as vendas nos EUA caíram 4%. A Co-CEO e CFO interina Meghan Frank apontou dois culpados específicos na teleconferência de resultados da empresa.
"Vivenciamos picos de comentários negativos na mídia e nas redes sociais em relação à nossa marca, o que impactou o tráfego e o desempenho geral da receita", disse Frank. "E segundo, nem todos os nossos lançamentos de produtos atenderam às nossas expectativas."
As tarifas estão se somando a esse problema de tráfego. A Lululemon agora espera cerca de US$ 380 milhões em custos com tarifas este ano, acima dos US$ 275 milhões em 2025. Isso contribuiu para uma queda de 410 pontos base na margem bruta durante o trimestre, de acordo com o comunicado de resultados da empresa.
As ações da Lululemon estão cotadas a US$ 119,48, muito machucadas em relação ao recorde histórico próximo de US$ 500 estabelecido em 2023. O preço-alvo de caso médio do Wall Street é de US$ 147,41, de acordo com os dados de valuation do TIKR.com, o que resulta em um retorno total de 23,4% em 4,5 anos, ou apenas 4,8% anualizado. Essa é uma recuperação modesta, não um rebote estrondoso.
A quebra da previsão explica por que os analistas não estão mais bullish. Espera-se que o crescimento da receita fique em apenas 2,9% a 3,5% anualmente até 2032, uma queda acentuada em relação às taxas históricas de crescimento de 20,3% em cinco anos e 18,3% em dez anos que a empresa apresentou durante seus anos de boom.
A margem de lucro líquido é projetada na faixa de 10,6% a 12% daqui para frente, abaixo da média de cinco anos de 14% e bem abaixo dos 17,1% do ano passado.
O gráfico de receita e lucro conta a história em termos monetários. Espera-se que a receita fiscal de 2026 da Lululemon caia de US$ 11,10 bilhões para cerca de US$ 11,04 bilhões no ano fiscal de 2027, essencialmente estável, antes de subir para US$ 13,94 bilhões até o ano fiscal de 2031.
O LPA normalizado (lucro por ação) está projetado para realmente cair de US$ 13,26 para US$ 10,98 no próximo ano, antes de eventualmente se recuperar para US$ 23,06 até 2031. Isso é um longo caminho antes que os lucros melhorem significativamente.
Talvez mais revelador seja o que já aconteceu. O lucro operacional da Lululemon realmente caiu de US$ 2,51 bilhões no ano fiscal de 2025 para US$ 2,21 bilhões no ano fiscal de 2026, mesmo com a receita subindo de US$ 10,59 bilhões para US$ 11,10 bilhões.
A margem bruta também caiu para 56,6% em relação a 59,22% no ano anterior, o nível mais alto na história recente da empresa. Esse é um negócio que gera mais vendas, mas retém menos de cada dólar.
O múltiplo de valuation da ação reflete a preocupação. O índice preço/lucro forward da Lululemon agora está em 10,80x, muito abaixo de sua média histórica de 33,51x e longe de seu pico de 82,23x.
Um múltiplo barato pode significar uma pechincha, ou pode significar que o mercado espera que os lucros continuem decepcionando.
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A tropeçada da Tractor Supply parece mais temporária
A queda da Tractor Supply foi menos dramática, mas ainda notável, desencadeada por um segundo trimestre que ficou abaixo das expectativas. As vendas líquidas subiram cerca de 2% para US$ 4,5 bilhões, mas as vendas comparáveis realmente caíram aproximadamente 1,5%.
O CEO Hal Lawton atribuiu a culpa em grande parte a um mês excepcionalmente difícil. "Os preços dos combustíveis atingiram o pico durante o auge da nossa temporada de vendas da primavera, exercendo uma pressão significativa sobre os gastos discricionários de nossos clientes no momento mais importante do trimestre",
disse Lawton na teleconferência de resultados. A seca persistente no Sudeste piorou as coisas, reduzindo a demanda por produtos para jardim e ao ar livre.
Itens de grande valor, como cortadores de grama e equipamentos para exteriores, caíram na casa de um dígito médio. A categoria de produtos para pets também permaneceu um ponto fraco, embora o CFO Kurt Barton tenha observado que ela melhorou sequencialmente em relação ao primeiro trimestre.
Tarifas e custos de frete estão apertando a Tractor Supply assim como estão apertando a Lululemon. As despesas de SG&A ajustadas cresceram 7,3% e tiveram uma desalavancagem de cerca de 118 pontos base como porcentagem das vendas.
Devido à perspectiva mais fraca, a Tractor Supply retirou completamente sua estrutura financeira de longo prazo, prometendo uma versão atualizada junto com os resultados do quarto trimestre.
Ainda assim, a administração demonstrou confiança de que o negócio principal permanece saudável. "Nossos clientes principais permanecem engajados com uma retenção saudável", disse Lawton, acrescentando que abril e junho registraram vendas comparáveis positivas, com maio sozinho puxando todo o trimestre para baixo.
As ações são negociadas a US$ 30,21 com um alvo de caso médio de US$ 50,54, de acordo com o TIKR.com, implicando um retorno total de 67,3% em 4,4 anos, ou 12,3% anualizado. Isso é aproximadamente duas vezes e meia o retorno anualizado projetado para a Lululemon.
As premissas da previsão são mais modestas, mas mais consistentes. O crescimento da receita é projetado em 4,5% a 5,5% anualmente, próximo à sua taxa histórica de 10 anos de 9,6% e sua taxa de cinco anos de 7,9%. A margem de lucro líquido deve se manter estável entre 6,6% e 7,3%, bem alinhada com sua média de cinco anos de 7,6%.
O gráfico de receita e LPA mostra um negócio que se espera que cresça todos os anos, sem interrupção. A receita sobe de US$ 15,52 bilhões no ano fiscal de 2025 para uma projeção de US$ 19,65 bilhões até o ano fiscal de 2030. O LPA normalizado deve cair ligeiramente para US$ 1,93 no ano fiscal de 2026 antes de subir constantemente a cada ano depois, atingindo US$ 2,80 até 2030.
As tendências de margem da Tractor Supply também parecem mais saudáveis ao longo do tempo. A margem bruta expandiu de 35,17% no ano fiscal de 2021 para 36,42% no ano fiscal de 2025, e o lucro operacional se manteve relativamente estável na faixa de US$ 1,3 bilhão a US$ 1,5 bilhão, mesmo em um ambiente varejista mais difícil.
Seu múltiplo de valuation também se comprimiu, sendo negociado a 15,34x o lucro forward versus uma média histórica de 21,56x e um máximo de 28,34x. Esse é um desconto menor do que o da Lululemon, mas vem atrelado a um negócio com muito menos incerteza embutida na previsão.
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Acompanhe de perto a saúde do estoque de ambas
Para qualquer varejista que enfrenta uma desaceleração, os níveis de estoque são um dos sinais de alerta mais claros. Pilhas de mercadorias não vendidas muitas vezes significam que descontos estão por vir, o que pressiona ainda mais as margens no futuro.
O estoque médio por loja da Tractor Supply cresceu cerca de 6,5%, o que a administração atribuiu principalmente à inflação e aos custos com tarifas, e não a um excesso genuíno. A Lululemon, por sua vez, realmente reduziu as unidades de estoque em cerca de 4%, mesmo com o valor em dólar subindo ligeiramente, um sinal de que está sendo mais disciplinada em não fazer pedidos excessivos de produtos que ninguém quer.
Então, qual queda de ação é a aposta melhor?
A Lululemon ainda tem uma marca poderosa e correções reais em andamento, ciclos de produtos mais rápidos, mais marketing e uma estratégia de reposição rápida para estilos populares. Mas sua desaceleração do crescimento parece estrutural, em vez de um problema de um trimestre, e o corte nas previsões foi severo.
O problema da Tractor Supply parece mais ligado ao clima e aos preços dos combustíveis do que a qualquer rachadura fundamental em seu negócio. Sua base de clientes é leal, e a administração já está tomando medidas, fechando lojas Petsense com desempenho insatisfatório e redirecionando capital para suas iniciativas de melhor retorno.
Colocando as duas lado a lado, o contraste é gritante. O cenário de caso médio da Lululemon implica retornos anualizados de apenas 4,8%, com uma ampla faixa entre 0,1% no caso baixo e 8,9% no caso alto.
O caso médio da Tractor Supply implica 12,3% anualizados, variando de 7,5% na extremidade baixa até 16,6% na extremidade alta. Até o pior cenário da Tractor Supply corresponde aproximadamente ao melhor cenário da Lululemon.
Essa lacuna se resume à previsibilidade. As previsões da Tractor Supply assumem um crescimento modesto e crível em um negócio que cresceu a receita todos os anos por uma década.
As previsões da Lululemon assumem uma recuperação de lucros de vários anos de uma marca que só recentemente descobriu que seu motor de crescimento poderia falhar.
Os investidores ainda devem se aprofundar na aba Financials de cada empresa para acompanhar as vendas comparáveis trimestrais e as tendências de margem conforme elas se desenvolvem, e revisitar a aba Model periodicamente, uma vez que as previsões de ambas as empresas mudarão à medida que novas orientações forem divulgadas.
Mas, com base nos dados de valuation atuais, o desconto da Tractor Supply parece a oportunidade mais direta, enquanto o múltiplo barato da Lululemon vem com um risco consideravelmente maior.
Os investidores que avaliam esses dois nomes devem se aprofundar na aba Financials para comparar as tendências de vendas, o desempenho das lojas e as margens lado a lado, e depois verificar a aba Valuation para ver qual ação está sendo negociada mais barata em relação à sua própria história.
As abas Estimates e Model podem ajudar a avaliar quando o Wall Street espera que cada negócio dê a volta por cima.
Nenhuma das ações é uma compra gritante sem alguma fé em uma recuperação. Mas das duas, os problemas da Tractor Supply parecem mais um período difícil, enquanto os da Lululemon parecem mais uma redefinição genuína das expectativas.
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