Principais Conclusões
- A receita da DraftKings no 2º trimestre de 2026 caiu 4,6% para US$ 1,44 bilhão e o EBITDA ajustado despencou 62% para US$ 114,6 milhões, mesmo com a gestão afirmando que o negócio principal está no caminho para gerar cerca de US$ 1 bilhão de EBITDA ajustado este ano.
- A margem bruta recuou para cerca de 74% no 2º trimestre de 2026, ante cerca de 77% um ano antes, então as margens brutas mais altas que a gestão espera do segmento Predictions ainda não são visíveis nos números consolidados.
- O fluxo de caixa livre atingiu US$ 651 milhões nos últimos doze meses, mas o primeiro semestre de 2026 gerou apenas US$ 51 milhões, justamente quando a DraftKings planeja antecipar os gastos com Predictions de 2027 para este ano.
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A Ação da DraftKings Carrega Dois Negócios em uma Única Demonstração de Resultados
Em 22 de setembro, Jason Robins participou remotamente da Wells Fargo Consumer Conference e fez uma admissão incomum para um CEO. Questionado sobre a batalha legal em torno dos mercados de previsão, ele disse que preferiria vê-los sobreviver, "mas também acho que se os mercados de previsão fossem fechados pela Suprema Corte amanhã, nosso preço das ações daria um salto."
Essa frase explica onde a ação da DraftKings (DKNG) está, a US$ 22. Os investidores estão precificando dois negócios ao mesmo tempo: uma operação madura de apostas esportivas e cassino que a gestão afirma que renderá cerca de US$ 1 bilhão de EBITDA ajustado em 2026, e uma oferta de Predictions absorvendo um investimento de US$ 200 milhões a US$ 300 milhões este ano.
Os números reportados mostram apenas o resultado combinado. A receita do 2º trimestre caiu para US$ 1,44 bilhão, ante US$ 1,51 bilhão, abaixo do consenso de aproximadamente US$ 1,52 bilhão, e o EBITDA ajustado caiu de US$ 300,6 milhões. Robins atribuiu cerca de US$ 80 milhões da receita abaixo do esperado a resultados esportivos favoráveis aos clientes e o restante a promoções vinculadas a uma captação de clientes mais rápida do que o planejado. Ajustando por ambos, a gestão afirma que a receita cresceu 10%.
O lucro bruto conta uma história semelhante. Caiu para US$ 1,07 bilhão, ante US$ 1,16 bilhão, puxando a margem bruta de cerca de 77% para cerca de 74%. Robins disse à Wells Fargo que o segmento Predictions opera com margens de receita mais baixas, mas margens brutas "muito mais altas" do que as apostas esportivas. Esse benefício de mix pode vir mais tarde, mas o 2º trimestre ainda carregou o peso de resultados desfavoráveis e promoções pesadas.
Então o plano de gastos mudou. Com o volume de Predictions quase 2,5 vezes maior desde julho e bem mais de 1 milhão de clientes engajados, Robins disse que a DraftKings provavelmente aumentará os gastos, "provavelmente antecipando parte dos gastos que pretendíamos implantar em 2027." A previsão de EBITDA ajustado de US$ 700 milhões a US$ 900 milhões já considerava o orçamento original do Predictions. A gestão ainda não dimensionou a antecipação.
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A Aposta Só Funciona Se o Caixa do Segundo Semestre Chegar
A demonstração do fluxo de caixa é onde a história dos dois negócios é testada. Nos últimos doze meses, a DraftKings gerou US$ 651 milhões de fluxo de caixa livre com cerca de US$ 20 milhões de despesas de capital, o que significa que o negócio precisa de muito pouco reinvestimento para continuar funcionando.
O formato trimestral é menos confortável. O fluxo de caixa livre foi negativo em US$ 55,5 milhões no 1º trimestre de 2026 e US$ 106,9 milhões no 2º trimestre, abaixo dos US$ 169,6 milhões de um ano antes. Isso deixa cerca de US$ 51 milhões para o primeiro semestre. No ano passado, o terceiro e quarto trimestres entregaram US$ 283,0 milhões e US$ 316,5 milhões, e 2026 precisa de um segundo semestre semelhante enquanto os gastos aumentam.
As escolhas de financiamento da gestão sugerem confiança nessa base de caixa. Em agosto, a DraftKings concluiu um Term Loan B ampliado de US$ 700 milhões com vencimento em 2033 para recomprar notas conversíveis com vencimento em 2028, além de uma linha de crédito rotativo de US$ 750 milhões. Isso estende o cronograma de vencimentos em vez de pagar a dívida.
As evidências apoiam um julgamento claro: o negócio principal gera caixa real e com pouca necessidade de capital, e pode financiar o Predictions com base nos resultados passados. Ainda não apoia a afirmação de que o núcleo está acelerando. Receita, lucro bruto e fluxo de caixa livre foram todos menores ano a ano no 2º trimestre, então o caso depende da temporada da NFL que Robins descreve, com o volume de apostas (handle) subindo 15% no início.
O principal risco é regulatório. Tribunais federais estão divididos sobre contratos de eventos esportivos, reguladores de Massachusetts estão examinando como a DraftKings usa IA em promoções, e a empresa está processando a Filadélfia para encerrar uma investigação de proteção ao consumidor.
O relatório do 3º trimestre, em novembro, é o próximo ponto de verificação. Um fluxo de caixa livre próximo aos US$ 283,0 milhões do ano passado, juntamente com uma antecipação dimensionada e uma perspectiva para 2027, mostraria o núcleo financiando a aposta. Uma grande defasagem sugeriria que o ceticismo do mercado é justificado.
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