Principais conclusões:
- A Disney está entrando em um novo capítulo depois que Josh D'Amaro se tornou oficialmente CEO em março, enquanto o mercado avalia a mudança de liderança em relação aos ganhos constantes em streaming, parques e fluxo de caixa.
- As ações da DIS poderiam razoavelmente atingir US$ 118 por ação até setembro de 2028, com base em nossas premissas de avaliação.
- Isso implica um retorno total de 22,4% em relação ao preço atual de US$ 96, com um retorno anualizado de 8,3% nos próximos 2,5 anos.
- O último trimestre da Disney mostrou um crescimento de 5,0% na receita, para US$ 26,0 bilhões, e um lucro por ação ajustado de US$ 1,63, mas as ações ainda estão sob pressão, já que os investidores reavaliam a sucessão, a concorrência de streaming e a avaliação após uma tendência recente de preços fracos das ações.
O que aconteceu?
A Walt Disney Company (DIS) é relevante neste momento porque a história mudou de reviravolta para transição. Josh D'Amaro assumiu oficialmente o cargo de CEO na reunião anual de acionistas de 18 de março, encerrando o longo debate sobre a sucessão de Bob Iger. Isso é importante porque os investidores agora estão julgando se a Disney pode continuar melhorando as operações enquanto muda a liderança no topo. D'Amaro disse aos funcionários que a Disney trabalharia mais como "uma Disney" e se concentraria em experiências de consumo mais personalizadas e envolventes.
O tom em torno das ações tornou-se mais cauteloso do que entusiasmado. A Disney superou as expectativas para o primeiro trimestre do ano fiscal de 2026, com lucro por ação ajustado de US$ 1,63, e a receita aumentou 5,0%, para US$ 26,0 bilhões. No entanto, as ações ainda caíram acentuadamente nos últimos três meses, o que sugere que os investidores querem mais provas de que o crescimento dos lucros pode continuar após um forte ano de 2025.
O negócio principal melhorou, mas o mercado ainda está classificando o que merece um múltiplo premium. O streaming agora é lucrativo, os parques continuam sendo o maior motor de lucros da Disney, e a empresa continua usando suas marcas em filmes, TV, esportes, produtos de consumo e experiências. Mas a mudança de liderança, a interrupção da mídia e novas questões sobre parcerias de IA mantiveram a Disney em modo de debate, em vez de modo de reavaliação total.
Há também um cenário de mídia mais amplo que afeta o sentimento. Os investidores estão observando como a Disney lida com a IA, com as questões de distribuição de TV inteligente e com as mudanças econômicas da televisão tradicional. As manchetes recentes da OpenAI e da Sora foram mais um lembrete de que as grandes empresas de mídia estão lidando com oportunidades e interrupções ao mesmo tempo.
O que o modelo diz sobre as ações da DIS
Analisamos o potencial de alta das ações da Disney usando premissas de avaliação baseadas na melhoria das margens, no crescimento moderado da receita e em um múltiplo de lucros menor do que sua média histórica.
Com base em estimativas de crescimento anual da receita de 5,2%, margens operacionais de 19,5% e um múltiplo P/L normalizado de 13,8x, o modelo projeta que as ações da Disney poderiam subir de US$ 96,39 para US$ 117,94 por ação.
Isso representaria um retorno total de 22,4%, ou um retorno anualizado de 8,3% nos próximos 2,5 anos.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da DIS:
1. Crescimento da receita: 5,2%
O crescimento da receita da Disney tem se tornado mais estável, mas não espetacular. A receita total aumentou de US$ 88,9 bilhões em 2023 para US$ 91,4 bilhões em 2024 e depois para US$ 94,4 bilhões em 2025, enquanto a receita do primeiro trimestre fiscal de 2026 atingiu US$ 26,0 bilhões, um aumento de 5,0% em relação ao ano anterior. Esse padrão sustenta uma suposição de crescimento de um dígito médio porque a Disney não está mais em modo de recuperação, mas ainda está se expandindo em vários negócios.
Os fatores de crescimento da empresa estão agora mais equilibrados. As Experiências continuam a se beneficiar dos fortes gastos dos hóspedes e da alta demanda por parques e cruzeiros, enquanto o Entretenimento melhorou à medida que as perdas com streaming diminuíram e a monetização de conteúdo se tornou mais disciplinada. Os esportes também continuam sendo importantes porque a ESPN ainda oferece à Disney um importante ativo de conteúdo ao vivo, à medida que os pacotes de TV tradicionais continuam evoluindo.
A visão geral mostra um CAGR de receita de 2 anos de 5,7%, enquanto o caso médio do modelo avançado usa um crescimento de 4,3% até 2030. Isso significa que o modelo de 2028 está pedindo uma expansão de receita sólida, mas não heroica, o que parece consistente com o tamanho e o mix atuais da Disney.
2. Margens operacionais: 19.5%
A expansão da margem é a parte mais importante da história da avaliação da Disney. A margem operacional melhorou de 10,5% em 2023 para 13,5% em 2024 e 14,9% em 2025, enquanto a margem EBIT LTM está em 14,6%. A margem bruta também melhorou de 33,4% em 2023 para 37,8% em 2025, o que mostra que o negócio está se tornando mais eficiente novamente.
O mercado se preocupa com isso porque a Disney costumava ser vista como uma história de reparo de margem. A lucratividade do streaming, o melhor controle de custos e a força das Experiências mudaram essa narrativa. Os resultados do primeiro trimestre do ano fiscal de 2026 mantiveram a tendência, com a receita operacional total do segmento crescendo ano a ano, o que corrobora a ideia de que a empresa pode continuar aumentando a lucratividade se a execução continuar disciplinada.
Ainda assim, 19,5% é uma suposição de margem operacional bastante ambiciosa em relação à situação atual da Disney. Isso implica ganhos adicionais com streaming, resiliência contínua nos parques e melhor monetização em todo o portfólio. Isso pode acontecer, mas também explica por que as ações não estão obviamente baratas, pois parte da avaliação já depende de a Disney converter o recente progresso operacional em um negócio com margem estruturalmente mais alta.
3. Múltiplo P/E de saída: 13,8x
A Disney não precisa de um múltiplo premium para que o modelo funcione. A avaliação orientada usa um P/L de saída de 13,8x, que corresponde ao P/E da NTM e fica abaixo do P/E histórico de um ano da Disney de 17,9x e muito abaixo do P/E histórico de cinco anos de 24,9x da imagem do modelo orientado. Portanto, essa premissa é conservadora em relação ao histórico da própria Disney.
Esse múltiplo mais baixo reflete como os investidores ainda veem o negócio. A Disney tem ganhos melhores, mas também enfrenta questões estruturais relacionadas à televisão, gastos com conteúdo e sucessão após Bob Iger. Um múltiplo de saída mais baixo diz que o mercado pode continuar a tratar a Disney como uma empresa de mídia e experiências sólida, mas de crescimento mais lento, em vez de uma história de crescimento com múltiplos altos.
O balanço patrimonial corrobora essa visão cautelosa. A dívida líquida LTM da Disney é de cerca de US$ 41,0 bilhões, e a dívida líquida em relação ao EBITDA é de 2,0x. Isso é administrável, e a dívida diminuiu em relação aos anos anteriores, mas ainda significa que parte do caso de investimento da Disney depende de um fluxo de caixa livre estável e de retornos de capital disciplinados, em vez de pura expansão múltipla.
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O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Diferentes cenários para as ações da DIS até 2030 mostram resultados variados com base na execução do streaming, na demanda do parque e na disciplina de avaliação (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Caso baixo: o crescimento do streaming diminui, a demanda dos parques diminui e a avaliação se comprime ainda mais → 2,4% de retorno anual
- Caso médio: A Disney continua melhorando as margens, aumenta a receita de forma constante e proporciona um crescimento mais equilibrado dos lucros → 6,9% de retorno anual
- Caso alto: o streaming aumenta, as experiências permanecem fortes e a confiança dos investidores aumenta em relação à nova equipe de liderança → 10,8% de retorno anual
Mesmo no caso conservador, as ações da Disney oferecem retornos positivos apoiados por seu inigualável portfólio de marcas, melhoria da lucratividade e forte geração de caixa. O fluxo de caixa livre aumentou de US$ 4,9 bilhões em 2023 para US$ 8,6 bilhões em 2024 e, em seguida, para US$ 10,1 bilhões em 2025, antes de atingir US$ 7,1 bilhões em uma base LTM. Isso é importante porque a Disney tem mais espaço para investir em crescimento, pagar dividendos e recomprar ações quando a geração de caixa é saudável.
O cenário intermediário provavelmente depende da continuidade da execução da Disney em todos os três principais segmentos. O entretenimento precisa continuar melhorando a economia do streaming, os esportes precisam preservar o valor da ESPN e as experiências precisam continuar sendo uma base de lucros confiável.
O cenário de alta exigiria uma narrativa mais limpa e maior confiança dos investidores. A Disney provavelmente precisaria de mais evidências de que a transição do CEO está funcionando, que o streaming pode continuar lucrativo e que a demanda dos parques pode se manter mesmo em uma economia mais lenta. Se essas peças se encaixarem, as ações poderão ter um resultado melhor, mas os modelos atuais sugerem que a Disney parece mais uma empresa de composição estável do que uma candidata a uma reavaliação drástica.
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