Principais estatísticas das ações da Hershey
- Desempenho na semana passada: +2.4%
- Intervalo de 52 semanas: US$ 150 a US$ 239,5
- Preço atual: US$ 215,2
O que aconteceu?
O crescimento de mais de 30% nos lucros de um confeiteiro mais conhecido pelos doces de Halloween marca um dos arcos de recuperação de lucros mais acentuados em alimentos embalados, já que a Hershey(HSY), fabricante dos copos de manteiga de amendoim Reese's e muitos outros, orienta o lucro por ação diluído de 2026 para um aumento de 30% a 35% em relação a um mínimo criado pelos preços do cacau que excederam brevemente US$ 12.000 por tonelada métrica no final de 2024, com ações negociadas a US$ 215,20 contra uma baixa de 52 semanas de US$ 150,04.
Em 5 de fevereiro, o CEO Kirk Tanner e o CFO Steve Voskuil apresentaram resultados do quarto trimestre de 2025 que superaram as expectativas internas de margem bruta em cerca de 250 pontos-base, impulsionados por economias tarifárias em materiais de fornecedores que ficaram bem abaixo da previsão, já que o EPS diluído do ano fiscal de 2025 atingiu US$ 10,92, um aumento de 20,5% nas vendas líquidas de US$ 11,69 bilhões.
O segmento de salgadinhos da Hershey, que abriga marcas que melhoram para você, como a pipoca SkinnyPop e Dot's Pretzels, e agora representa um mecanismo de crescimento significativo ao lado do chocolate principal, registrou um crescimento orgânico de 18% com ganhos de volume de dois dígitos no quarto trimestre de 2025, um desempenho de categoria que superou o mercado de salgadinhos amplamente estável e elevou a Dot's à posição de número um na categoria de pretzel dos EUA.
Em 16 de março, a Hershey anunciou sua primeira consolidação dos portfólios de doces, salgados e proteínas em uma única estrutura operacional nos EUA, nomeando Nitin Jain como Diretor de Estratégia e Transformação e expandindo o mandato do Presidente dos EUA, Andrew Archambault, para cobrir todo o portfólio doméstico.
O CFO Steve Voskuil declarou na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2025 que "o cacau subiu apenas um pouco em relação a 2025" e que os hedges colocados hoje para 2027 "significariam que teríamos deflação entre 27 e 26", vinculando-se diretamente ao plano da gerência de sustentar a recuperação da margem bruta além dos 41% orientados em 2026.
O caminho da Hershey para uma identidade pós-recuperação baseia-se em três pilares datados: um Dia do Investidor em 31 de março em Nova York, no qual a gerência detalhará um pipeline de inovação plurianual em proteínas e lanches funcionais, uma campanha anual das marcas Hershey's e Reese's marcando a primeira investida conjunta em oito anos e uma estrutura de custos de cacau que a gerência espera que se torne um vento a favor em 2027, à medida que os hedges abaixo do mercado forem sendo implementados, tudo isso enquanto o crescimento dos dividendos é retomado e as recompras de ações voltam à conversa sobre alocação de capital.
A opinião de Wall Street sobre as ações da HSY
O choque do cacau, que fez com que o lucro por ação normalizado caísse 34,2%, de US$ 9,59 no ano fiscal de 2023 para US$ 6,31 no ano fiscal de 2025, agora está se revertendo, com as estimativas da TIKR projetando uma recuperação de 32,9% para US$ 8,39 no ano fiscal de 2026 e uma nova subida para US$ 9,84 no ano fiscal de 2027, à medida que os hedges de cacau abaixo do mercado entram na estrutura de custos.
Esse caminho de recuperação se baseia na expansão das margens do EBITDA de um mínimo de 21,2% no AF2025 para 24,5% no AF2026 e 27,2% no AF2027, de acordo com as estimativas da TIKR, impulsionadas por preços já totalmente vendidos e pelo crescimento orgânico de 18% dos salgadinhos no quarto trimestre de 2025, que não requer exposição adicional a commodities.
Quatorze dos 26 analistas que cobrem as ações da HSY estão em posição de compra ou superação, três mantêm uma classificação de compra, três mantêm uma classificação de superação, dezessete mantêm, um tem desempenho inferior e um vende, com o preço-alvo médio de US$ 230,61 implicando uma modesta alta de 7,2% em relação aos US$ 215,20, um consenso que reflete a incerteza do cacau ainda nos livros, em vez da deflação que a administração agora descreve como cada vez mais certa para 2027.
A diferença entre a meta média da Street de US$ 230,61 e o caso médio da TIKR de US$ 319,61 é substancial, com o limite superior das estimativas dos analistas em US$ 267,00 ancorado na execução bem-sucedida do plano do Dia do Investidor de 31 de março e na disciplina contínua da elasticidade, enquanto o limite inferior de US$ 165,00 pressupõe que a elasticidade dos preços acelere além da premissa de 0,8 que a administração incorporou de forma conservadora na orientação.
O que diz o modelo de avaliação?
A meta média do TIKR de US$ 319,61, que implica um retorno total de 48,5% com uma TIR de 8,6% em 4,8 anos, pressupõe um CAGR de receita de 3,1% e uma recuperação da margem de lucro líquido para 16,3%, ambos com suporte direto na orientação de vendas líquidas de 4% a 5% da administração e no impulso estrutural de volume do segmento de salgadinhos, que proporcionou um crescimento de dois dígitos mesmo em um ciclo de preços acima da inflação.
O mercado avalia a HSY como uma empresa de chocolate madura que ainda está digerindo um choque de commodities, mas o LPA normalizado de US$ 6,31 no ano fiscal de 2025 já reflete o pico da dor do cacau, e a recuperação de 32,9% do LPA esperada para o ano fiscal de 2026 já torna esse quadro um ano ultrapassado.
A relevância da categoria SkinnyPop e a posição de número um em pretzels da Dot's Pretzels demonstram que o portfólio não relacionado a chocolate da Hershey, que gerou um crescimento orgânico de 18% no quarto trimestre de 2025, oferece um composto de volume estrutural que a meta média de US$ 230,61 de Street não precifica totalmente; a meta de US$ 319,61 do modelo TIKR, sim.
A confirmação do CFO Steve Voskuil de que os hedges de cacau colocados hoje para 2027 implicam deflação em relação aos níveis de 2026 sinaliza que a recuperação dos lucros não é um evento de um ano, mas um catalisador de reavaliação de vários anos que o consenso ainda não absorveu.
Se a elasticidade do preço do chocolate exceder a premissa incorporada de 0,8, o crescimento de 30% a 35% do lucro por ação orientado para o ano fiscal de 2026 será comprimido e a estimativa de lucro por ação normalizado do modelo TIKR para o ano fiscal de 2027, de US$ 9,84, se tornará inalcançável, paralisando totalmente a reavaliação.
O Investor Day de 31 de março em Nova York é o único evento de confirmação de curto prazo: fique atento para que a administração quantifique a posição de hedge de cacau em 2027 e forneça uma estrutura de EPS normalizada, os dois dados que validam ou desafiam o mid-case de US$ 319,61 do modelo TIKR.
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