Principais indicadores das ações da DELL
- Desempenho na semana passada: -4,5%
- Faixa de 52 semanas: US$ 110 a US$ 469
- Preço-alvo do modelo de avaliação: US$ 546
- Potencial de alta implícito: 33,5% nos próximos 2,6 anos
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O trimestre que mudou o rumo da conversa
Dell Technologies Inc. (DELL) é uma das maiores fornecedoras mundiais de computadores pessoais, servidores corporativos, hardware de armazenamento e serviços de infraestrutura de TI. O Grupo de Soluções de Infraestrutura da empresa, conhecido como ISG, desenvolve e comercializa servidores que equipam centros de dados. O ISG é hoje o motor de todo o negócio. Quando a Dell divulgou os resultados do primeiro trimestre fiscal de 2027, em 28 de maio, o mercado reagiu da mesma forma que reage quando um número fica tão acima das expectativas que os investidores precisam reconstruir seu modelo mental do negócio do zero.
A receita atingiu um recorde de US$ 43,84 bilhões no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, um aumento de 88% em relação ao mesmo período do ano anterior. A receita com servidores otimizados para IA chegou a US$ 16,1 bilhões, um salto de 757% em relação ao ano anterior. A Dell também elevou sua expectativa de receita anual com servidores de IA para US$ 60 bilhões, um aumento de 144% em relação ao ano anterior. As ações subiram cerca de 30% naquele dia, uma das maiores oscilações em uma única sessão para uma empresa do porte da Dell.
O diretor financeiro David Kennedy afirmou que a Dell iniciou o ano fiscal de 27 com um claro impulso, elevando sua previsão de receita para o ano inteiro para US$ 167 bilhões no ponto médio, um aumento de quase 50% em relação ao ano anterior. O fluxo de caixa operacional no primeiro trimestre atingiu um recorde de US$ 4,1 bilhões. Esse aumento nas projeções forçou uma reavaliação de todo o perfil de lucros futuros da Dell. Investidores que haviam modelado a Dell como uma fornecedora de infraestrutura com crescimento na casa dos dígitos únicos médios de repente se viram diante de uma empresa com crescimento composto de quase 90%.
O diretor de operações (COO) Jeff Clarke dirigiu-se diretamente aos céticos: “Não acho que aplicar modelos históricos sobre o mercado seja apropriado hoje. Qual é o valor de incorporar inteligência em cada fluxo de trabalho, em cada decisão, em cada produto? Eu diria que é altíssimo.” Essa abordagem indica que a administração acredita que se trata de uma mudança estrutural na demanda, e não de um aumento cíclico de estoques. Daqui para frente, as ações da DELL serão negociadas com base em se essa convicção se confirmará e se a carteira de pedidos se converterá em receita sem gargalos no fornecimento.
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As ações da Dell estão baratas após a alta de 30% em um único dia?
De acordo com as premissas do modelo de avaliação até 31/01/29, a ação é modelada com base em:
- Crescimento da receita (CAGR): 22 ,0%
- Margens operacionais: 9 ,4%
- Múltiplo P/L de saída: 16 ,3x
Com base nesses dados, o modelo estima um preço-alvo de US$ 546, o que implica um potencial de alta total de 33,5% em relação ao preço atual da ação de US$ 409 e um retorno anualizado de 11,7% nos próximos 2,6 anos.
Um retorno anualizado de 11,7% em uma ação que acaba de subir 30% em um único pregão é um cenário genuinamente interessante. A principal conclusão do modelo é o que ele não exige: expansões de múltiplos. O P/L de saída de 16,3x fica abaixo do P/L NTM atual da Dell, de 22,1x. Portanto, o modelo se sustenta mesmo que os investidores reduzam o múltiplo, desde que as premissas de receita e margem se mantenham. Esse é um cenário base estruturalmente mais seguro do que aquele que exige reavaliação contínua.
A premissa de um CAGR de receita de 22,0% é ambiciosa, mas fundamentada na trajetória. A Dell projetou a receita total do ano fiscal de 2027 em US$ 167 bilhões no ponto médio. Um ano de crescimento de 50% não garante automaticamente uma taxa composta de 22%, mas a carteira de pedidos oferece visibilidade melhor do que o habitual. A carteira de pedidos de servidores de IA da Dell situava-se em US$ 51,3 bilhões no final do primeiro trimestre, com pedidos no valor de US$ 24,4 bilhões registrados somente nesse trimestre. Essa relação entre carteira de pedidos e receita confere à premissa de receita uma credibilidade significativa no curto prazo.
A previsão de margem operacional de 9,4% é modesta em relação ao tipo de negócio em que a Dell está se transformando. As margens de EBIT atuais giram em torno de 8,4% em base acumulada, e a ISG, que apresenta as margens mais altas, representa agora quase 70% da receita total. À medida que o mix de negócios se desloca cada vez mais para servidores de IA e armazenamento, um caminho para 9,4% é razoável. No entanto, os custos da cadeia de suprimentos e a escassez de componentes podem limitar a rapidez com que esses ganhos se concretizam.
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Comparando a Dell com a HPE e a Supermicro na corrida pelos servidores de IA
A concorrente mais direta na infraestrutura de IA corporativa é a Hewlett Packard Enterprise (HPE), e a diferença de desempenho cresceu drasticamente. A HPE divulgou recentemente um trimestre sólido, com as ações subindo até 36% à medida que a empresa elevou suas metas financeiras para 2028 e atribuiu o resultado à robusta demanda por infraestrutura de IA. O impulso da HPE confirma que o mercado de servidores de IA é abrangente. No entanto, a escala da Dell e o acesso ao fornecimento da Nvidia continuam sendo vantagens formidáveis. A Dell registrou US$ 16,1 bilhões em receita com servidores de IA em um único trimestre, enquanto a HPE ainda está trabalhando para atingir suas metas plurianuais.
Super Micro Computer (SMCI) é o outro fabricante de servidores de IA de grande destaque e é negociado com um prêmio significativo em relação tanto à Dell quanto à HPE. As margens operacionais da Supermicro costumam ser menores do que as margens do ISG da Dell. Sua recente revisão contábil e os atrasos na apresentação de relatórios também introduziram um risco de governança que a Dell não apresenta. O P/E NTM da Dell, de 22,1x, se compara favoravelmente ao múltiplo elevado da Supermicro, e a Dell oferece uma base instalada de clientes corporativos significativamente maior, além de um mix de receitas mais diversificado entre PCs, armazenamento e redes.
A Lenovo atinge máximas históricas à medida que a narrativa dos PCs com IA ganha força, e o negócio de soluções para clientes da Dell enfrenta concorrência direta da empresa. No entanto, os relacionamentos corporativos da Dell e a amplitude de seu portfólio ISG criam uma vantagem de pacotes que a Lenovo não consegue replicar facilmente. Um cliente corporativo que compra US$ 50 milhões em servidores de IA da Dell é um candidato natural também para a renovação de PCs da Dell.
As vendas intensas da Silver Lake nas últimas semanas representam um excesso técnico, mas não uma preocupação fundamental. A Silver Lake tem sido uma investidora de longo prazo na Dell desde que a empresa deixou de ser de capital aberto, em 2013. Suas vendas refletem uma monetização normal de uma posição de longo prazo. As alienações realizadas por diretores nesse período foram relativamente pequenas em comparação com o valor de mercado da empresa, de US$ 264 bilhões.
O que está impulsionando a DELL daqui para frente?
O catalisador mais importante nos próximos seis a doze meses é a conversão da carteira de pedidos. A Dell entrou no segundo trimestre do ano fiscal de 2027 com US$ 51,3 bilhões em pedidos de servidores de IA, e a administração observou que a carteira de pedidos para os próximos cinco trimestres é várias vezes maior do que essa carteira atual. Se as restrições da cadeia de suprimentos diminuírem e a Dell conseguir atender a essa carteira de pedidos, a receita divulgada deve continuar a surpreender positivamente. Qualquer interrupção no fornecimento de GPUs da Nvidia, no entanto, poderia atrasar as remessas e pressionar as comparações trimestrais.
A Dell e a OpenAI anunciaram uma colaboração para levar a ferramenta de codificação de IA Codex a ambientes corporativos híbridos e locais em maio de 2026. Essa parceria é importante porque expande o mercado potencial da Dell além do hardware, abrangendo o fluxo de trabalho de software de IA. As empresas que adotam a infraestrutura da Dell como padrão para as ferramentas da OpenAI tornam-se clientes estruturalmente mais fiéis, e essa fidelidade reduz o risco de rotatividade tanto em servidores quanto em armazenamento.
A proposta de redomiciliação, na qual o conselho da Dell recomendou por unanimidade a transferência de seu domicílio legal para o Texas, é um desdobramento no âmbito da governança. Mas ela sinaliza confiança na estabilidade de longo prazo e pode simplificar alguns custos de estruturação ao longo do tempo. A linha de crédito rotativo de US$ 6 bilhões assinada em junho de 2026 e a emissão de títulos sênior no valor de US$ 3 bilhões reforçam que a Dell está gerenciando ativamente sua estrutura de capital com a mesma disciplina com que conduz suas operações.
A Dell elevou sua previsão para o ano fiscal de 2027 para uma receita de US$ 167 bilhões no ponto médio e estimou o lucro por ação diluído (EPS) segundo os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP) em US$ 17,31 no ponto médio, um aumento de 99% em relação ao ano anterior. Essa previsão indica que a empresa espera praticamente dobrar seus lucros em um único ano fiscal. O relatório do segundo trimestre fiscal de 2027, previsto para 3 de setembro, será o primeiro teste real para verificar se essa trajetória se mantém, e provavelmente será uma das divulgações de resultados mais acompanhadas no setor de tecnologia neste outono.
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