Principais indicadores da ação da COST
- Desempenho na semana passada: Consolidação
- Faixa de 52 semanas: US$ 844 a US$ 1.097
- Preço-alvo do modelo de avaliação: US$ 1.158
- Potencial de alta implícito: 22,9% nos próximos 2,2 anos
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Vendas sólidas, uma nova incerteza jurídica
Costco Wholesale Corporation (COST) é a terceira maior varejista do mundo. A empresa opera um modelo de clube de atacado exclusivo para associados, no qual os consumidores pagam uma taxa anual para ter acesso a mercadorias a granel a preços com grandes descontos. Essa receita proveniente das taxas é o motor do modelo de negócios, e faz com que qualquer notícia relacionada a responsabilidade legal mereça atenção especial.
Os resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026 da Costco, divulgados em 28 e 29 de maio, mostraram que o lucro líquido subiu 15,2%, para US$ 2,19 bilhões. As vendas líquidas aumentaram 11,6%, para US$ 69,15 bilhões. Somente as vendas líquidas de maio registraram um salto de 14,5%, para US$ 24,01 bilhões. Esses números indicam que os negócios estão indo bem. No entanto, as ações sofreram uma leve retração, e o contexto jurídico explica em parte o motivo.
Em junho, a Costco divulgou que quatro ações coletivas foram movidas contra ela em março. As ações buscam o reembolso de tarifas pagas nos termos da IEEPA, sigla para International Emergency Economic Powers Act (Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional), a autoridade legal utilizada para impor tabelas tarifárias de emergência. A Costco está solicitando que um juiz federal rejeite o caso. A empresa argumenta que não tem obrigação de repassar esses custos aos consumidores, mas a ação judicial acrescenta um novo risco jurídico a uma ação que já está sendo negociada com um múltiplo de preço elevado.
Os comentários da administração sobre o trimestre foram positivos. Os postos de gasolina da Costco estão atraindo mais americanos preocupados com o custo-benefício à medida que os preços dos combustíveis sobem, reforçando a proposta de valor da empresa além de seus produtos principais. Daqui para frente, as ações da COST dependerão de se a ação judicial ganhará força e se a receita proveniente das taxas de adesão continuará a crescer, mesmo com as mudanças no cenário de consumo.
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As ações da Costco estão supervalorizadas nos níveis atuais?
De acordo com as premissas do modelo de avaliação até 31/08/28, a ação é modelada com base em:
- Crescimento da receita (CAGR): 8,3%
- Margens operacionais: 4 ,0%
- Múltiplo P/L de saída: 43 ,1x
Com base nesses dados, o modelo estima um preço-alvo de US$ 1.158, o que implica um potencial de alta total de 22,9% em relação ao preço atual da ação de US$ 942 e um retorno anualizado de 9,9% nos próximos 2,2 anos.
Um retorno anualizado de 9,9% situa-se exatamente no limiar em que uma ação é considerada razoavelmente atraente, em vez de claramente barata. O P/E NTM de 43,1x está bem acima da média histórica de 10 anos da ação, que oscilou entre 30x e 35x durante a maior parte da última década.
A premissa de um CAGR (taxa composta de crescimento anual) de 8,3% na receita é consistente com o desempenho recente da Costco. A empresa registrou um crescimento composto das vendas líquidas de 9,0% na última década e de 10,5% nos últimos cinco anos; portanto, a previsão não é exagerada. Mas também não é uma premissa que deixe margem para erros.
A premissa de margem operacional de 4,0% está ligeiramente acima da margem acumulada atual da Costco, de 3,6%, e de sua média de cinco anos, de 3,3%. A Costco tem historicamente expandido suas margens de forma lenta e deliberada, portanto, essa premissa é fundamentada. A margem bruta tem se mantido notavelmente estável mesmo durante períodos de tarifas, em parte porque a Costco adquire uma parcela significativa de suas mercadorias no mercado interno e, em parte, porque o modelo de compras em grande volume a protege melhor do que outras empresas do setor de mercadorias em geral.
Com um P/L de saída de 43,1x, o modelo pressupõe que os investidores ainda avaliam a Costco com um prêmio significativo em relação ao mercado. Esse prêmio reflete a vantagem competitiva do sistema de associados, a eficiência de estoque e as décadas de confiança construídas com o consumidor. É defensável, mas reduz consideravelmente a margem de segurança em comparação com uma ação negociada a 20x ou 25x.
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Walmart e Target não conseguem igualar o mecanismo de associação da Costco
Os comparativos estruturais mais próximos da Costco são o Walmart (WMT) e a Target (TGT), mas a comparação revela rapidamente por que a Costco comanda um prêmio. O Walmart é negociado a cerca de 35 vezes os lucros futuros, contra 43 vezes da Costco, mas a base de receita do Walmart é muito maior, e seu crescimento é estruturalmente mais lento. A Target tem enfrentado compressão persistente das margens e quedas no fluxo de clientes, com as vendas nas mesmas lojas do primeiro trimestre do ano fiscal de 2026 decepcionando os investidores e as ações ficando atrás do desempenho do setor como um todo.
O principal diferencial é a receita proveniente das taxas de adesão. A Costco gerou aproximadamente US$ 4,8 bilhões em taxas de adesão nos últimos doze meses. Esse fluxo é essencialmente uma receita livre de risco, pois os membros pagam antecipadamente e as taxas de renovação excedem consistentemente 90%. Nem o Walmart nem a Target conseguem replicar essa dinâmica, e é por isso que a margem operacional de 3,8% da Costco vale mais para os investidores do que parece no papel.
BJ’s Wholesale Club (BJ) é uma comparação de modelo mais direta, mas a diferença de escala é enorme. O BJ’s opera cerca de 250 lojas no leste dos Estados Unidos, enquanto a Costco administra mais de 900 em todo o mundo. A base internacional de associados da Costco, particularmente na Ásia, é uma via de crescimento que o BJ’s não possui. Em termos de margens operacionais, o BJ’s fica mais próximo de 3,5% a 4,0%, semelhante à Costco, mas sua taxa de crescimento da receita é mais lenta, e sua marca possui um poder de fixação de preços significativamente menor.
O litígio sobre tarifas é um risco interessante no contexto competitivo. Se os tribunais exigirem que os varejistas solicitem e repassem reembolsos de tarifas, o modelo de preços da Costco enfrentará um ônus de conformidade que seus concorrentes compartilhariam igualmente. Mas a equipe jurídica da Costco agiu rapidamente para contestar a ação judicial, e a estrutura de associados lhe confere mais flexibilidade de preços do que a maioria. É improvável que qualquer desfecho altere o posicionamento competitivo subjacente.
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O que está impulsionando as ações da COST da ação da Costco daqui para frente?
O crescimento da taxa de adesão é o primeiro catalisador a ser observado. A Costco aumentou sua taxa anual de adesão em janeiro de 2025, e esse aumento ainda está se refletindo na base de receita. Cada novo armazém inaugurado globalmente gera um novo grupo de associados pagantes, e taxas de renovação acima de 90% significam que os ganhos econômicos se acumulam ao longo do tempo. A administração sinalizou a continuação da expansão internacional, particularmente nos mercados da Ásia-Pacífico, onde o modelo de clube tem espaço significativo para crescer.
O litígio sobre o reembolso de tarifas é o risco jurídico mais imediato no horizonte. A Costco instou um juiz federal a rejeitar uma ação coletiva de consumidores sobre reembolsos de tarifas em maio de 2026, e o resultado estabelecerá um precedente que afetará todo o setor de varejo. Uma decisão contra a Costco não seria catastrófica para os lucros, mas poderia exigir mudanças nos processos e gerar custos contínuos de conformidade.
O ritmo das vendas nas mesmas lojas tem sido forte, mas a base de comparação se torna mais difícil na segunda metade do ano fiscal de 2026. As vendas líquidas da Costco em abril aumentaram 13%, e as de março, 11,3% — ambos resultados sólidos. No entanto, as comparações ano a ano ficam mais acirradas à medida que a empresa supera o forte desempenho de 2025, o que significa que mesmo um negócio saudável pode ver suas taxas de crescimento reportadas se moderarem.
O relatório de resultados do quarto trimestre fiscal de 2026, previsto para 24 de setembro, será o próximo grande marco para as ações. Os investidores estarão atentos a indícios de que as taxas de renovação de associações se mantiveram estáveis apesar do ruído em torno das tarifas, de que as margens operacionais estão caminhando em direção à meta de 4,0% e de que o pipeline internacional continua dentro do cronograma. Um quarto trimestre sólido provavelmente levaria as ações de volta à faixa superior de sua variação nas últimas 52 semanas e reduziria a diferença em relação à meta do mercado de US$ 1.082.
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