Principais Conclusões
- O lucro operacional da SK hynix no terceiro trimestre saltou 632% em relação ao ano anterior, e a empresa disse que espera que a escassez de memória dure até 2030.
- Jim Cramer diz que a Micron deveria ser a maior vencedora, já que sua ação acompanha os movimentos da SK hynix.
- Analistas esperam que o lucro da Micron atinja o pico no ano fiscal de 2028, e seu P/L futuro está alinhado com o nível em que negociava no topo do último ciclo de memória.
- Se a escassez durar até perto de 2030, as estimativas e o múltiplo da Micron parecem muito baixos, e seu relatório de dezembro é o próximo teste.
SK hynix (SKHY) acabou de colocar uma data para o fim da escassez de memória. Essa data está mais distante do que os números de Wall Street para a Micron Technology (MU) pressupõem.
O lucro operacional da SK hynix no terceiro trimestre saltou 632% em relação ao ano anterior, para 83,3 trilhões de won (cerca de US$ 62,7 bilhões), uma margem operacional de 80%. Em seus resultados, a empresa disse que espera que a escassez de oferta de memória dure até 2030. Também afirmou que contratos de longo prazo já cobrem mais da metade de sua capacidade de produção para 2027 e 2028.
Suas ações listadas nos EUA subiram 12% esta manhã, e a Micron subiu 5% enquanto as ações de chips subiram pelo terceiro dia consecutivo.
"Se a SK Hynix pode subir tanto com visibilidade para 2028, então a Micron deveria ser a maior vencedora hoje..."
Ele sabe. No Mad Money de terça-feira, Cramer disse a um ouvinte que "a Micron, infelizmente, está negociando em conjunto com a SK Hynix. E o que a SK Hynix na Coreia faz, a Micron faz." Ele gostaria de ver esse vínculo se romper um dia.
Hoje, está funcionando a favor da Micron.
A escassez já está nos números da Micron
A Micron não precisa da SK hynix para saber que a memória está escassa. Sua margem bruta passou de 2,7% no ano fiscal de 2023, o fundo da última recessão, para 80,7% no ano fiscal de 2026 (o ano encerrado em 3 de setembro)...
O preço fez quase todo esse trabalho. A administração diz que os preços de DRAM subiram cerca de 180% e os de NAND cerca de 200% no ano fiscal de 2026, enquanto os embarques em bits de cada um cresceram na faixa dos 20%.
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As estimativas de Wall Street param antes de 2030
Analistas esperam que esses preços continuem elevando os lucros por mais dois anos. O consenso é que o LPA normalizado da Micron subirá de US$ 75,52 no ano fiscal de 2026 para US$ 176,58 no ano fiscal de 2027 e US$ 206,89 no ano fiscal de 2028...
Depois, as estimativas recuam. Os 10 analistas com uma previsão para o ano fiscal de 2029 têm o LPA caindo para US$ 203,33, e o consenso de margem bruta cai de 87,0% no ano fiscal de 2027 para 65,5% no ano fiscal de 2030. A SK hynix espera que a oferta ainda esteja curta nesses anos. Se estiver certa, a parte final dessas estimativas tem espaço para subir.
A ação está precificada para um fim ainda mais cedo. A Micron negociava a 5,3x o lucro futuro no fechamento de terça-feira, bem abaixo de sua mediana de 9,9x no final dos trimestres desde 2014. Isso está alinhado com onde ela negociava em 2017 e 2018, quando o último ciclo atingiu o pico. (Ainda está abaixo de 6x após o ganho de hoje.)
Naquela época, o mercado estava certo: o LPA da Micron caiu 79% do ano fiscal de 2018 para o ano fiscal de 2020.
A Micron também garantiu seus próprios compradores
Os contratos de longo prazo da SK hynix só cobrem a capacidade da SK hynix. Portanto, sua perspectiva só se transfere se a Micron conseguir enxergar tão longe com seus próprios clientes.
Ela consegue. Em setembro, a administração disse que mais de 75% da produção da Micron para 2027 já está comprometida. Também estima que 26 contratos de clientes de vários anos cobrem mais de 35% da receita até 2030. E após se reunir com os executivos da Micron no início desta semana, Vivek Arya, do Bank of America, disse que os acordos de memória agora têm duração de três a cinco anos, acima de um ano ou menos antes, e que a Micron já está discutindo fornecimento para 2031.
A escassez tem que durar mais que as novas fábricas
O risco é a capacidade que entrará em operação em 2027 e 2028: as novas fábricas da própria Micron, de seus rivais e da chinesa ChangXin Memory Technologies. A última vez que a oferta alcançou a demanda, a margem bruta da Micron caiu de 45,2% para 2,7% em um único ano.
Minha opinião: as estimativas da Micron e seu múltiplo precificam um ciclo que termina por volta de 2028, e a segunda maior fabricante de memória do mundo acabou de dizer que a escassez dura até 2030. Se a SK hynix estiver minimamente certa, a Micron tem muito potencial de alta daqui para frente.
Claro, o primeiro teste real é o relatório do primeiro trimestre fiscal da Micron em dezembro, que a administração chamou de piso da margem bruta do ano.
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