Principais Conclusões
- As ações da Costco subiram 1,6% na sexta-feira para $1.012 e acumulam alta de 19% em 2026, após as vendas líquidas de setembro aumentarem 13% para $30,02 bilhões.
- O LPA do 4º trimestre fiscal de $6,75 incluiu um benefício único de $0,15 proveniente de $184 milhões em reembolsos tarifários, a maior parte dos quais a Costco reinvestiu em preços mais baixos.
- O crescimento da receita com taxas de associação desacelerou para 7,3% no 4T, e a ação é negociada a 44,4x os lucros futuros, com apenas 5,5% de potencial de alta em relação ao preço-alvo do mercado.
- O relatório de vendas de outubro, em 4 de novembro, e os resultados do 1º trimestre, em 10 de dezembro, mostrarão se as vendas comparáveis permanecem em dois dígitos.
Costco Wholesale (COST) recebeu uma receita inesperada e repassou a maior parte dela aos clientes. Isso é tão Costco quanto possível.
O clube de atacado recebeu $184 milhões em reembolsos tarifários em seu quarto trimestre fiscal e usou a maior parte para reduzir preços de produtos agrícolas, carnes, bebidas, artigos para o lar e ferragens. Walmart (WMT) disse que usará bilhões de dólares de seus próprios reembolsos para manter os preços baixos, então a batalha pelo valor acabou de receber munição nova.
O CEO Ron Vachris disse que a Costco reinvestiu o dinheiro "para devolver valor aos nossos associados".
Os investidores gostam da abordagem. As ações fecharam na sexta-feira a $1.012, com alta de 1,6% no dia e de 19% no ano.
Reembolsos embelezaram um trimestre forte
Os resultados do quarto trimestre fiscal foram sólidos mesmo sem a ajuda:
- Vendas líquidas subiram 11,2% para $93,9 bilhões.
- LPA de $6,75 superou as estimativas e subiu 15%, incluindo um benefício único de $0,15 dos reembolsos.
- Vendas comparáveis habilitadas digitalmente saltaram 19,5%.
Excluindo os reembolsos, o LPA ainda cresceu 12,4%. Setembro manteve o ritmo, com vendas líquidas subindo 13% para $30,02 bilhões e vendas comparáveis totais aumentando 11,4%.
As vendas comparáveis nos EUA ficaram em 12,5%, ou 8% excluindo gasolina e câmbio, então o combustível está fazendo um trabalho real. "Nosso negócio de gasolina teve um ano recorde", disse Vachris na chamada.
Removendo o ruído, os lucros continuam se capitalizando a um ritmo constante:
O LPA diluído do ano fiscal 2026 atingiu $20,76, acima dos $18,21.
O motor das taxas está esfriando
As taxas de associação são onde a Costco realmente ganha seu dinheiro. Elas totalizaram $5,9 bilhões no ano fiscal 2026, cerca de metade do lucro operacional de $11,7 bilhões.
Essa linha está desacelerando. A receita com taxas do quarto trimestre subiu 7,3% para $1,85 bilhão, contra 11% para o ano inteiro, à medida que o aumento de taxa de 2024 é comparado. Por baixo, a base parece saudável: os membros executivos pagantes cresceram 9,4% para 42,3 milhões, e a taxa de renovação nos EUA e Canadá subiu levemente para 92,3%.
O crescimento dependerá mais de novos armazéns. A Costco terminou o ano com 939 armazéns e planeja mais 33 no ano fiscal 2027.
Onde o reinvestimento nos preços aparece? Em uma margem bruta que a Costco mantém deliberadamente estreita…
A margem bruta do quarto trimestre sobre vendas líquidas caiu cerca de 0,1 ponto percentual para 11,0%, que é como deve parecer o reinvestimento de reembolsos.
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Pagando 44 vezes pela consistência
A avaliação é o problema. A Costco é negociada a 44,4x os lucros futuros e quase 60x o fluxo de caixa livre futuro. O preço-alvo médio do mercado de $1.068 implica apenas 5,5% de potencial de alta, enquanto as ações estão cerca de 8% abaixo de sua máxima de $1.097.
O impulso dos reembolsos também é temporário. O montante do quarto trimestre foi pouco mais de um terço do que a Costco espera no total, e a administração planeja continuar reinvestindo a maior parte. Enquanto isso, quatro ações coletivas movidas em março buscam reivindicar os reembolsos IEEPA que a Costco recebe.
Como o múltiplo se compara com seu maior rival?
A Costco carrega um prêmio em relação ao Walmart há anos, e sua receita com taxas e vendas comparáveis mais estáveis explicam a maior parte disso.
Minha opinião: Reinvestir reembolsos em preços é a decisão correta no longo prazo e deve manter as taxas de renovação altas. A 44x os lucros, porém, a ação já precifica anos dessa execução. Eu a teria, mas compraria em correções em vez de a $1.012.
Os próximos marcos chegam rapidamente. As vendas de outubro chegam em 4 de novembro e mostrarão se as vendas comparáveis permanecem em dois dígitos. Os resultados do primeiro trimestre fiscal seguem em 10 de dezembro, com uma primeira visão de quanto benefício de reembolso resta.
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