Principais Conclusões
- A ação da Lumentum subiu 383% no último ano, já que a receita do ano fiscal de 2026 aumentou 83% para $3,01 bilhões e a Nvidia investiu $2 bilhões.
- Novas ações do acordo com a Nvidia e uma troca de dívida desaceleraram o crescimento por ação, mas os analistas ainda esperam que o EPS normalizado quadruplique aproximadamente até o ano fiscal de 2028.
- O CEO diz que os componentes ópticos da Lumentum estão esgotados até o início de 2029, embora concorrentes como a Coherent estejam adicionando capacidade de laser.
- Após uma queda em outubro, a ação negocia em torno de seu múltiplo forward médio de três anos, e o relatório de 5 de novembro é o próximo teste.
Lumentum (LITE) a ação subiu 383% no último ano até o fechamento de terça-feira, mesmo após uma queda de 24% em relação à máxima de 52 semanas. O aumento dos juros e as preocupações com gastos em IA derrubaram as ações de óptica juntas em outubro.
Então, é tarde demais para comprar? Eu não acho, porque os lucros cresceram e absorveram grande parte dessa valorização.
Os Lucros Apareceram
A receita da Lumentum aumentou 83% para $3,01 bilhões no ano fiscal de 2026, e o crescimento continuou acelerando: 90% no trimestre de março, depois 109% no trimestre de junho.
Os analistas esperam que a receita mais do que triplique até o ano fiscal de 2028.
A rentabilidade mudou ainda mais rápido, após três anos consecutivos de prejuízos operacionais.
No ano fiscal de 2026, a margem operacional GAAP mudou para 17,4%, e a margem ajustada saltou de 9,7% para 29,8%.
O Número de Ações Também Cresceu
Nem tudo isso chegou aos acionistas. Em 2 de março, Nvidia (NVDA) concordou em investir $2 bilhões na Lumentum, juntamente com um compromisso de compra de vários bilhões. Esse dinheiro comprou cerca de 2,9 milhões de ações preferenciais conversíveis, a $695,31 cada.
Em abril e maio, a Lumentum também trocou $1,12 bilhão em títulos conversíveis por cerca de 10,6 milhões de ações. As trocas produziram uma perda não monetária de $7,8 bilhões com a extinção de dívida, o que levou ao prejuízo líquido GAAP de $6,9 bilhões no ano fiscal de 2026.
A diluição aparece no trimestre de junho. O lucro líquido ajustado aumentou 415% em relação ao ano anterior, mas o EPS ajustado subiu apenas 267% para $3,23, porque as ações diluídas subiram 40% para 101,1 milhões. E até 14 de agosto, os detentores haviam solicitado a conversão de outros $757,8 milhões em títulos.
Os analistas aumentaram seus números mesmo assim. O consenso de EPS para o ano fiscal de 2027 subiu de $18,13 no final de junho para $21,79, e o do ano fiscal de 2028 é $35,92, contra $8,67 no ano fiscal de 2026.
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Esgotado Até o Início de 2029
O caso de alta é a escassez. Na noite de 8 de outubro, o CEO Michael Hurlston disse à Bloomberg Television que os componentes ópticos da Lumentum estão "completamente esgotados" até o início de 2029. Ele também disse que a Lumentum não consegue atender cerca de 70% da demanda por alguns produtos até 2027, e a ação subiu com a entrevista.
O risco é que a escassez atraia oferta. Coherent (COHR), com alta de 82% no último ano, recebeu seus próprios $2 bilhões da Nvidia no mesmo dia. A Coherent também planejou dobrar sua produção de laser de fosfeto de índio até o final de setembro, e mais do que dobrá-la novamente antes de 2028.
A Lumentum já passou por isso antes também. No ano fiscal de 2024, a receita caiu 23% quando os clientes reduziram estoques, e sua margem EBIT despencou para -26,6%.
A Lumentum Não Está Atrasada, Se a Escassez Permanecer
A Lumentum era negociada a 38x os lucros futuros no fechamento de segunda-feira, e perto de 40x após o ganho de terça-feira.
Isso está bem acima da média de 30x dos últimos cinco anos. Em relação ao seu passado recente, porém, não é exagero: aproximadamente igual à média de três anos de 40x, e menos da metade dos 80x que atingiu em 4 de maio. O preço-alvo de consenso de $1.166 fica cerca de 35% acima do fechamento de terça-feira.
O próximo teste vem após o fechamento em 5 de novembro. A administração projetou uma receita de $1,225 bilhão a $1,275 bilhão e um EPS ajustado de $4,05 a $4,35, uma projeção que Hurlston disse atingir o modelo-alvo da Lumentum "mais de um trimestre antes do previsto". Observe dois números: o número de ações diluídas não-GAAP (a projeção assume cerca de 102 milhões) e se seu déficit em EMLs, um tipo de chip de laser, ainda está acima de 30% da demanda.
Esse segundo número decide para mim. As novas ações tiraram uma fatia do crescimento, mas os lucros por ação ainda devem quadruplicar aproximadamente até o ano fiscal de 2028, e a 40x a ação está dentro de sua própria faixa recente. Um déficit de EMLs bem abaixo de 30% em 5 de novembro seria o primeiro sinal de que a escassez está diminuindo, com bastante espaço para o múltiplo cair.
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