Principais Conclusões
- As ações da Coinbase caíram 10,6% na sexta-feira para $144 após um roubo recorde de $6,3 bilhões na Binance atingir as ações de criptomoedas, deixando-as próximas da mínima de 52 semanas de $137.
- O lucro líquido do 3T de $719 milhões veio principalmente de cerca de $715 milhões em ganhos de marcação a mercado em criptomoedas mantidas para investimento, enquanto a receita caiu 35% para $1,22 bilhão.
- A receita de assinaturas e serviços atingiu 49% da receita líquida, e os mercados de previsão ultrapassaram $200 milhões em receita anualizada.
- A Coinbase reduziu sua previsão de despesas para 2026, e o relatório de 11 de fevereiro mostrará se a diversificação pode sustentar os lucros se a negociação permanecer fraca.
A Coinbase Global (COIN) reportou um lucro de $719 milhões no terceiro trimestre. Em seguida, os investidores verificaram de onde ele veio.
Cerca de $715 milhões vieram de ganhos de marcação a mercado em criptomoedas que a empresa mantém para investimento. O lucro líquido ajustado foi de apenas $78 milhões.
O momento também foi ruim. Um roubo recorde de $6,3 bilhões na Binance atingiu as ações de criptomoedas no dia seguinte, e a Coinbase caiu 10,6% para $144 na sexta-feira, perto de sua mínima de 52 semanas de $137.
Esse roubo equivale a cerca de um sexto do próprio valor de mercado de $38 bilhões da Coinbase. As exchanges agora pedem movimentos mais rápidos para reforçar suas defesas, e todo o setor está negociando novamente com base na confiança.
Um lucro construído sobre marcações
A receita caiu 35% em relação ao ano anterior para $1,22 bilhão. Os componentes:
- A receita de transação caiu 44% para $590 milhões.
- O EBITDA ajustado subiu 60% em relação ao segundo trimestre para $333 milhões.
- As despesas ajustadas ficaram abaixo da própria previsão da empresa.
A receita manteve-se praticamente estável em relação ao 2T, mesmo com o volume total de negociação do mercado de criptomoedas caindo 10%, o que é uma vitória discreta. A Coinbase também ganhou participação de mercado em volume de negociação pelo quarto trimestre consecutivo, atingindo 10,7%.
Ainda assim, a receita está muito longe de onde estava…
A receita trimestral atingiu o pico de $2,27 bilhões no 4T de 2024. Agora é aproximadamente metade disso.
Os novos motores ainda são pequenos
O deck de resultados da Coinbase resume a visão da administração em quatro palavras: "O negócio é saudável". Os números de diversificação respaldam parte disso.
A receita de assinaturas e serviços subiu 3% em relação ao 2T para $570 milhões, ou 49% da receita líquida. A receita com stablecoins atingiu $307 milhões, pois a média de USDC mantida em produtos da Coinbase atingiu um recorde de $22 bilhões, alta de 49%. Os mercados de previsão ultrapassaram $200 milhões em receita anualizada, e juntamente com derivativos representam cerca de um quarto da receita de transação.
Novas parcerias com Ripple e Citi levam as stablecoins mais a fundo nos pagamentos. Mas a receita com stablecoins acompanha as taxas de juros de curto prazo, portanto, cortes nas taxas a pressionariam.
Então, quão confiáveis são os lucros GAAP aqui?
A Coinbase perdeu $394 milhões no 1T e lucrou $719 milhões no 3T, e os preços das criptomoedas impulsionaram grande parte dessa oscilação.
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A previsão aponta para um 4T discreto
A Coinbase previu a receita de assinaturas e serviços do quarto trimestre entre $550 milhões e $630 milhões, praticamente estável. A receita de transação foi de apenas cerca de $165 milhões até 25 de outubro, e a administração alertou contra a extrapolação desse número.
Os custos estão caindo. A Coinbase reduziu sua previsão de despesas ajustadas para 2026 para $4,15 bilhões a $4,30 bilhões, ante $4,25 bilhões a $4,60 bilhões, após reduzir a empresa em cerca de 14% em maio.
As ações negociam a 73,6x os lucros futuros, e as estimativas de LPA da Street explicam o porquê.
O consenso espera que o LPA encolha cerca de 19% ao ano nos próximos dois anos. Mesmo assim, o alvo médio da Street de $209 implica um potencial de alta de 46%.
Minha opinião: A diversificação é real, e os cortes de custos protegem o lado negativo. No entanto, um trimestre que dependeu de marcações de criptomoedas, um início fraco do 4T e o choque da Binance me deixam cauteloso. Eu esperaria os volumes de negociação se recuperarem antes de comprar, mesmo tão perto das mínimas.
O próximo ponto de verificação é o relatório de 11 de fevereiro. Ele mostrará se os mercados de previsão, derivativos e stablecoins podem sustentar os lucros se a negociação permanecer fraca.
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