Principais Conclusões
- O negócio de downstream da Chevron passou de um prejuízo de US$ 817 milhões no 1T para US$ 4,93 bilhões no 3T, elevando o LPA ajustado para US$ 5,28 contra um consenso de US$ 4,78.
- A dívida líquida quase caiu pela metade em seis meses, de US$ 40,11 bilhões para US$ 20,73 bilhões, enquanto os recompra de ações caíram para US$ 2,5 bilhões de cerca de US$ 3,1 bilhões, o limite inferior da faixa da Chevron.
- A Wall Street espera que o LPA normalizado caia de US$ 18,24 em 2026 para US$ 13,19 em 2028, o que deixa a ação negociando a cerca de 17,9 vezes as estimativas para 2028.
A Chevron (CVX) fechou a US$ 235,52 na sexta-feira, 30 de outubro, com alta de 1,75% após atingir uma máxima de 52 semanas de US$ 236,48, após um relatório do terceiro trimestre no qual o refino impulsionou a maior parte do ganho anual de lucros. O LPA ajustado ficou em US$ 5,28, bem acima do consenso de US$ 4,78, e os lucros do downstream subiram para US$ 4,93 bilhões, ante US$ 1,14 bilhão um ano antes.
O que a Chevron fez com o dinheiro importa mais do que o superávit. As recompra de ações caíram para US$ 2,5 bilhões de cerca de US$ 3,1 bilhões no segundo trimestre, o limite inferior da faixa trimestral da empresa, e a maior parte do caixa foi para o balanço patrimonial. A Exxon Mobil (XOM), que reportou no mesmo dia o mesmo surto de refino, recomprou US$ 5,1 bilhões, o dobro do ritmo da Chevron.
O Refino Fez o Trabalho pela Chevron
A Reuters vinculou o surto à guerra EUA-Israel com o Irã, que interrompeu o fornecimento de combustível do Oriente Médio e elevou as margens de refino. A Chevron operou suas refinarias nos EUA a um recorde de 1,09 milhão de barris por dia para capturar isso.
A virada é acentuada. O negócio de downstream da Chevron perdeu US$ 817 milhões no primeiro trimestre, depois lucrou US$ 4,87 bilhões no segundo e US$ 4,93 bilhões no terceiro. São quase US$ 9,8 bilhões de dois trimestres de margens anormalmente amplas.
A receita de downstream conta a mesma história, mais do que dobrando de US$ 18,23 bilhões no terceiro trimestre de 2025 para US$ 49,65 bilhões no segundo trimestre de 2026.
Para Onde Foi o Ganho Extraordinário da Chevron
A dívida líquida quase caiu pela metade em seis meses, passando de US$ 40,11 bilhões no final de março para US$ 20,73 bilhões no final de setembro.
A maior parte dessa queda de US$ 19,4 bilhões é um pagamento real. A dívida total caiu cerca de US$ 11,9 bilhões, para US$ 33,5 bilhões, e o caixa subiu cerca de US$ 7,5 bilhões, para US$ 12,8 bilhões. Somente no terceiro trimestre, a Chevron gerou US$ 12,0 bilhões de fluxo de caixa livre e retornou cerca de US$ 6 bilhões por meio de dividendos e recompra de ações.
A administração não planeja gastá-lo mais rápido. Na conferência de resultados do 3T, a CFO Eimear Bonner apontou para a oscilação do Brent de US$ 68 para US$ 132 o barril durante o trimestre e disse que a Chevron "não está mudando nada no curto prazo dada essa volatilidade". As recompra de ações permanecerão dentro da faixa trimestral de US$ 2,5 bilhões a US$ 3 bilhões.
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A Rua Não Espera Que Essas Margens Durem
As estimativas dos analistas corroboram a cautela da Chevron.
A Wall Street espera um LPA normalizado de US$ 18,24 este ano, depois US$ 15,90 em 2027 e US$ 13,19 em 2028. Isso é uma queda de 28% em dois anos, o que pressupõe que o prêmio de guerra tanto nos preços do petróleo quanto nas margens de refino desapareça.
A Exxon está mantendo seu próprio roteiro. Ela também reduziu a dívida líquida, em quase US$ 11 bilhões este ano, mas manteve seu plano de recompra de ações de 2027 em US$ 20 bilhões, o mesmo ritmo dos últimos dois anos.
A Conclusão sobre a Ação da Chevron
A Chevron está tomando a decisão correta. Recomprar mais ações em uma máxima de 52 semanas com dinheiro de um pico de margem impulsionado pela guerra significaria pagar um preço de pico com caixa de pico. Reduzir a dívida agora deixa espaço para recomprar mais uma vez que as margens diminuam.
O risco para os acionistas está na avaliação. A US$ 235,52, a Chevron negocia a cerca de 14,8 vezes as estimativas para 2027 e 17,9 vezes para 2028. Se a Rua estiver certa de que os lucros caem 28% até 2028, a ação já precifica muitas boas notícias.
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