Principais Conclusões
- A S&P revisou a perspectiva de crédito da Meta para negativa de estável em 30 de outubro e manteve a classificação AA-. Ela prevê déficits de fluxo de caixa operacional livre de $22 bilhões em 2026, $71 bilhões em 2027 e $39 bilhões em 2028.
- O fluxo de caixa livre da Meta caiu de $13,23 bilhões no primeiro trimestre de 2026 para menos $1,16 bilhão no terceiro. No mesmo período, o capex trimestral atingiu $33,94 bilhões, alta de 80% em relação ao ano anterior.
- As estimativas de Wall Street somam um déficit de $61,32 bilhões em três anos, menos da metade dos $132 bilhões da S&P. A maior lacuna está em 2028, o ano em que a decisão de classificação da S&P depende.
- A Meta está preparando uma venda de ações de até $95 bilhões para financiar sua expansão de IA. Sua previsão de capex para 2027, prevista para a chamada do quarto trimestre, mostrará se a previsão da S&P ou a de Wall Street está mais próxima.
Meta Platforms (META) entra na sessão de 2 de novembro com um alerta de crédito anexado. A S&P Global Ratings revisou sua perspectiva sobre a Meta para negativa de estável após o fechamento em 30 de outubro, citando incerteza sobre quanto tempo os pesados gastos de capital e o fluxo de caixa operacional livre negativo durarão. Ela manteve a classificação AA-, então este é um alerta, não um rebaixamento.
A Meta fechou a $614,99 naquele dia, queda de 15% em outubro. O que a S&P acrescenta é uma previsão de caixa de três anos muito mais sombria do que a de Wall Street.
S&P Duvida que a Meta Consiga Recuperar o Investimento como Seus Concorrentes
A principal queixa da S&P é o retorno sobre o investimento. Ela disse que a capacidade da Meta de monetizar seus investimentos em IA é "mais limitada do que a de seus pares", que ganham dinheiro alugando capacidade de computação. A Alphabet mostra o contraste: seu fluxo de caixa livre do terceiro trimestre também foi negativo, em menos $9,1 bilhões, mas a receita do Google Cloud mais do que dobrou para $30,7 bilhões.
A S&P agora espera que a Meta gaste cerca de $140 bilhões este ano, mais de $225 bilhões em 2027 e $252 bilhões em 2028, com déficits de fluxo de caixa operacional livre de $22 bilhões, $71 bilhões e $39 bilhões. Ela poderia cortar a classificação se a alavancagem ajustada permanecer acima de 1,0x e o fluxo de caixa ainda estiver negativo além de 2028.
A Meta rebateu. "Discordamos respeitosamente da afirmação da S&P sobre as capacidades de monetização de IA da Meta", disse um porta-voz à Reuters. O próprio CFO da empresa foi mais comedido. Na chamada de resultados do 3T em 21 de outubro, Susan Li disse que os investimentos da Meta em laboratório de IA "levarão mais tempo para gerar retornos do que aqueles em nosso negócio principal."
O Colchão de Caixa da Meta Já Tinha Sumido Antes da S&P Agir
Ao longo de 2024 e 2025, o fluxo de caixa livre da Meta variou entre $9,02 bilhões e $16,47 bilhões por trimestre na medida do TIKR. Então despencou: $13,23 bilhões no primeiro trimestre de 2026, $1,75 bilhão no segundo e menos $1,16 bilhão no terceiro. (A própria contagem da Meta, que também subtrai pagamentos de arrendamento financeiro, foi de menos $2,12 bilhões.)
O capex causou o estrago. A Meta gastou $33,94 bilhões em propriedade e equipamentos no terceiro trimestre, alta de 80% em relação aos $18,83 bilhões de um ano antes. O fluxo de caixa operacional de $32,79 bilhões não cobria mais.
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Wall Street Vê Menos da Metade do Buraco da S&P
Os analistas apontam na mesma direção que a S&P, só que não tão longe. A expectativa de Wall Street é de fluxo de caixa livre de menos $9,55 bilhões este ano, menos $43,32 bilhões em 2027 e menos $8,45 bilhões em 2028.
Somados, isso é um déficit de $61,32 bilhões em três anos, que caberia dentro do caixa de $82,45 bilhões da Meta. Os $132 bilhões da S&P não caberiam. (As duas usam definições diferentes de fluxo de caixa, então a comparação é aproximada.) O capex explica grande parte da diferença: os analistas modelam $209,69 bilhões para 2027 e $227,23 bilhões para 2028, pelo menos $15 bilhões e cerca de $25 bilhões abaixo da S&P.
A lacuna mais ampla é 2028, o ano em que a classificação da S&P depende. Wall Street tem a Meta perto do ponto de equilíbrio; a S&P vê um buraco de $39 bilhões.
Quem Está Certo na Matemática de Caixa da Meta?
O argumento de Wall Street é que os gastos se estabilizam perto de $227 bilhões em 2028 enquanto um negócio que cresceu a receita 26% no último trimestre alcança. A Meta também já preparou o dinheiro para preencher a lacuna: uma venda de ações de até $95 bilhões.
O argumento da S&P é o próprio histórico da Meta este ano. A extremidade inferior de sua previsão de capex para 2026 subiu de $125 bilhões em abril para $135 bilhões agora, e Li disse que a Meta espera "continuar investindo agressivamente" em 2027. Na mesma chamada, ela disse que a Meta não tinha "planos de financiamento específicos para anunciar." Cinco dias depois, ela lançou uma venda de ações de $35 bilhões.
Eu me inclino para a S&P. O plano de financiamento já assume que as operações não cobrirão os gastos. O próximo sinal é a chamada do quarto trimestre, quando a Meta normalmente dá a previsão para o próximo ano: um número de capex para 2027 acima dos $209,69 bilhões de Wall Street torna a matemática mais sombria da S&P a mais provável.
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